Итоги Августа: Падение рынка акций и облигаций

Войти

: 7,54% -8,33% : -4,71% Рынок акций (MOEX): -10,18% Рынок облигаций (RGBI): -0,82% Это четвертый месяц падения рынка подряд. За последние 10 лет такое было только один раз с ноября 21г по февраль 22г из-за известных событий. Кроме того, это худший август с 2000 года. 1. Но таков ли сейчас масштаб геополитических событий для такого падения? Эскалация есть, но эффекта неожиданности и неопределенности 22 года и близко нет. Мы не исключаем, что есть какие-то решения на столе, о которых мы не знаем, но пока это просто домыслы в попытках оправдать то, что происходит на рынке. 2. Эквивалентно ли влияние потенциального роста ставки до 20% на падение последнего месяца? Тоже нет. Если взглянуть на RGBI, который точнее отражает ожидания по ключевой ставке - он снизился минимально: -0,82%. Инфляция не замедляется ожидаемыми темпами, но и не ускоряется, абсолютный рост с начала месяца - 0,12%. В четверг ЦБ показали свое видение до 27 года: а) Базовый сценарий - не предполагает каких-либо изменений с последнего заседания 26 июля. То есть повышение ставки не является базовым сценарием. б) Негативный - рост инфляции, сохранение ставки в 2025 году на уровне 16-18%. в) Кризисный - реализуется при условиях мирового финансового кризиса, похожего по масштабам на кризис 2007-08 гг. При таком сценарии инфляция ускорится до 13-15% (сейчас 9% годовых), а ставка в 2025 году будет в районе 20-22%. На наш взгляд это маловероятный сценарий, учитывая, что в США начинается цикл снижения ставки, чтобы не допустить возможной рецессии. Консенсус предполагает снижение ставки ФРС на 1% до конца года. г) Позитивный сценарий - инфляция снижается быстрее прогнозов, ставка в следующем году составит 12-14% 3. Есть ли серьезные фундаментальные изменения в отчетах компаний за первое полугодие? Только у компаний с высокой долговой нагрузкой. Форвардный P/E рынка 3,9. За последние 10 лет ниже было только осенью 22 г. 4. «Лучшие практики корпоративного управления». Да, именно в кавычках, т.к. сразу несколько решений было принято не в пользу миноритариев (нас с вами). К сожалению, такая «практика» все еще является неотъемлемой частью фондового рынка России: а) {$GLTR} - сделали все, чтобы уронить собственные акции: отменяет див политику, которая ни к чему не обязывает и дает негативный прогноз по бизнесу своей компании. б) - выплачивает дивиденды в 2 раза ниже, чем предусмотрено див политикой. в) - снова отменили дивиденды «до момента стабилизации ситуации с растущими ставками». г) - дивиденды отменили, но зато обналичили 4,7 млрд руб через займы. 3 из четырех компаний были у нас в стратегиях. По вышеуказанной причине все три компании мы продали из наших стратегий. Да, с большим минусом, но эти новые обстоятельства не оставляют выбора. По рынку: Вижу признаки отчаяния у многих инвесторов. Все больше желания все бросить и выйти из стратегий и активов. Эти эмоции мешают рациональному мышлению. Особенно если у вас небольшой опыт инвестирования и вы ранее не переживали подобных кризисов. Отчаяние один из признаков того, что рынок приближается ко дну. Да, никто точно не знает когда рынок развернется, но выходить из стратегий и продавать все по таким низким ценам будет большой ошибкой. Это будет подарком для институционалов, которые ждут момента для покупок акций. Экономика, как и рынок - цикличны. За любым падением, каким бы сильным оно не было - последует цикл роста. И чаще всего смена цикла происходит на момент подобных «антирекордов». ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

добрый день! В них была идея в виде дивидендов, причем у Глобалтранса и ЕМЦ это были бы одни из самых больших дивидендов на российском рынке. Тут дело не в падении рынка, а в недобросовестном отношение к миноритарием. Компании отказались выплачивать дивиденды, при этом ранее обещав другое. Что касается падения, то как и писал ранее этого невозможно предсказать: когда на сколько и как долго. Просто потому что: 1) Зависит от будущих событий, которые нельзя предсказать: данные по инфляции, рынку труда и тд 2) Зависит от решений, принимаемых людьми, у которых свои интересы: решение по распределению прибыли, решению по ключевой ставке. 3) Рынок сам по себе иррационален. Более того, это редкость когда цена акции соответствует своей справедливой стоимости. Особенно российский рынок, где большая часть - физики, которые подверженны эмоциям, а не рациональным действиям. Во время кризисов людя боятся, а во время сильного роста, просыпается жадность, поэтому акции или сильно недооценены или переоценены. Сейчас мы видим упаднические настроения, отчаяния - это один из признаков разворота. Почитайте пульс осени 22г для сравнения настроений.

Рынок акций продолжает находиться на минимумах года, несмотря на уже 4 снижения ставки за последние 5 месяцев с 21% до 16,5%. Когда рынок начнет учитывать это в ценах, можно ли сказать что снижение ставок становится устойчивым и самое главное: что покупать? Для бизнеса и ставка 21%, и 16,5% это слишком дорого, чтобы активизировать инвестиционную активность компании. Следовательно, ставки дисконтирования также слишком высокие, чтобы это отразилось на текущей оценке акций растущих компаний, а дивидендные бумаги в среднем дают меньшую доходность по сравнению с безрисковым активами. Другой фактор заключается в том, что рынок живет ожиданием будущих темпов снижения ставок. И здесь все упираются в ставку 16% (уровень сопротивления, если угодно), которая долгое время была в прошлом году. Итого, первый импульс снижения ставок прошел и он не является определяющим для бизнесов. Определяющим будет цикл снижения с 16% до 12%. Для того чтобы ЦБ в следующем году пошел ниже 16% нужно преодолеть челлендж проинфляционных рисков (налоги, расширение бюджета, валюта, тарифы и т.д.), которые могут реализоваться в первом квартале следующего года. И только тогда рынок акций имеет все шансы в широком смысли учесть в ценах акций новый виток снижения ставок. Основными бенефициарами могут стать компании с отложенным денежным потоком (растущие) и чувствительные к ставке (как от роста активности в бизнесе, так и по экономии на долге). Например, некоторые компании из IT или сталевары. А пока мы продолжаем отдавать предпочтение долговым инструментам: фонду денежного рынка, корпоративным облигациям с ежемесячным купоном. Периодически находим идеи в акциях, когда появляются драйверы, как например с Новабев под IPO Винлаба или разворот на финансовую эффективность во VSEH В случае с геополитикой будем действовать по факту. Финансовый компас Финансовый компас Start Первая стратегия для ИИС!

Падение за падением Шла девятая неделя снижения с тех пор, как индекс коснулся 3000 в середине августа. Сейчас это около -15% по индексу. Коррекция имеет «противный» характер медленного, но верного снижения. Нет и инофповодов, которые однозначно дали бы аудитории рынка сигнал на продажу. Это выматывает инвесторов и накаляет их нервы. Мы уже продолжительное время держим низкую долю в акциях на наших стратегиях, что позволяет контролировать падение портфеля. Связано это с тем, что фундаментальных изменений в экономике для переоценки пока не видно. Геополитика вернулась в статус quo и позитив иссяк. Ключевая ставка и темп её снижения под большим вопросом. Но это не значит, что текущая ситуация навсегда. Нужно продолжать ждать изменений, фактор для роста придёт и это станет сигналом для набора риска. Вопрос лишь «Когда?» и есть ли у вас для этого ликвидность? Какие факторы могут дать сигнал к набору рисковых позиций? Как описали выше - возврат к циклу снижения ставок и геополитика. Ещё одним фактором является низкие цены. Нередко актив достигает определенных отметок, где участники покупают его на долгосрочный период. Затем следует отскок, подключаются другие участники рынка и так по спирали. Снижение цен - это тоже фактор. Но мы не считаем, что он на текущих уровнях, спрос всё ещё слабый. Последний раз мы существенно покупали рынок, когда был анонс встречи двух президентов. Но продержав позицию около недели, мы увидели определенные сигналы (сомнительная риторика, большой лонг по рынку, затухание покупок) и распродали активы до встречи, вернувшись в ожидание. Также около 2700 делали робкие попытки увеличить долю акций по причине «низких цен» в качественных активах. Но не получив поддержки у рынка, сдали эти позиции спустя несколько дней. Мы продолжаем держать руку на пульсе и ждать момента для набора позиций. Подавляющая часть портфеля у нас приносит фиксированный доход за счёт облигаций и фондов денежного рынка. Мы готовы её разменять на риск, в случае наличия драйверов для роста. Вопрос лишь «Когда?» Финансовый компас Финансовый компас Start Первая стратегия для ИИС!

Между геополитикой и ставкой. Последний месяц неожиданно вспыхнул позитив по направлению геополитики, удалось провести встречу на Аляске между президентом России и США и даже нашли единое мнение по этому вопросу. Но дальше разговоров дело не пошло. Планируемая трехсторонняя встреча откладывается, а позиции сторон по принципиальным вопросам гарантий безопасности и территорий пока далеки друг от друга. Рынок показал кратковременное ралли, лучше всего чувствовали себя акции компаний бенефициаров перемирия: НОВАТЭК, Юнипро, Газпром, Аэрофлот. Нам тоже удалось поучаствовать в росте рынка: мы зафиксировали прибыли по НОВАТЭКу +20%, Аэрофлоту 13%, Газпрому +14% и Юнипро +8-11% и практически на пике вышли из них. Все стратегии второй раз за год обновили свои максимумы. После коррекции рынок ушел в боковике на уровне 2900 +-50 пунктов. 1. С одной стороны продолжает давить геополитика, мы возвращаемся к статусу-кво, и возможно последуют новые разговоры о санкциях. 2. С другой - у нас идет цикл снижения ставки ЦБ: два снижения увидели и с бОльшей долей вероятности будет третье на уровне 100-200 б.п. Для акций это традиционно позитивно, тк снижается ставка дисконтирования, что особенно важно для растущих компаний. Для компаний с умеренно высокой долговой нагрузкой это также выгодно, ведь средняя ставка по обязательствам будет снижаться. Цикл снижения ставки мы отыгрываем в основном через корпоративные облигации среднего срока. За два месяца они выросли в среднем по 3-7% в цене за счет снижения кредитного спреда и ставки, плюс еще 3% дали купонами. Историю с геополитикой считаем, что нужно отыгрывать по факту наступления событий, тк неопределенность слишком высокая Финансовый компас Финансовый компас Start Первая стратегия для ИИС!