«Покупай, когда на улицах льётся кровь, даже если она твоя»

Ошибка ЦБ РФ. В 2025 году рубль продемонстрировал аномальное укрепление, опустившись ниже 77 рублей за доллар, что многие восприняли как победу, однако сейчас, когда курс возвращается к 90+, становится очевидно, что это укрепление было не триумфом, а скорее ошибкой, породившей серьезные дисбалансы. Главный парадокс ситуации заключался в том, что рубль окреп на 30%, но цены на импортные товары в магазинах так и не откатились на эти 30%. Ослабление рубля до бюджетных значений неизбежно станет проинфляционным фактором, цены в магазинах снова поползут вверх, раскручивая инфляцию, которую так старательно сбивали в 2025-м. Если бы Центральный банк и правительство удерживали курс в коридоре 90–95 рублей за доллар на протяжении всего 2025 года, многих проблем удалось бы избежать. Доходы бюджета сверстаны исходя из курса 92,2 рубля за доллар, если бы этот курс держали - не было бы ситуации, когда бюджет не дополучил триллионы рублей от экспорта в 2025 году, и правительству не пришлось бы искать деньги, повышать налоги и увеличивать заимствования. USD000UTSTOM

Детерминированный хаос — это явление в сложных динамических системах, когда поведение системы полностью определяется строгими законами, но из-за чувствительности к условиям поведение системы непредсказуемо. Длинные ОФЗ и ключевая ставка — это и есть система детерминированного хаоса. Вы можете точно знать правила игры(математику дюрации, цели ЦБ). Вы можете видеть текущее состояние системы (ставка, инфляция, цена ОФЗ). Но вы не можете точно предсказать ее состояние в будущем (например, доходность длинных ОФЗ через год). Невозможно точно предсказать путь, но можно описать аттрактор (устойчивое состояние, к которому стремится система). Аттрактор — это условная цель, состояние, где длинные ОФЗ торгуются с доходностью, отражающей высокий долгосрочный нейтралитет ставки плюс премия за риск (для России + 0.5-1.0%). Получается, перед покупкой длинной ОФЗ инвестор должен задать себе вопрос - «Сколько будет стоить эта ОФЗ, если долгосрочная ставка закрепится на отметке X% и не снизится?». При этом правильный анализ заключается не в поиске одной верной цены, а в построении спектра сценариев: от оптимистичного (например, ставка 8%) до пессимистичного (например, ставка 14%) — и оценке цены бумаги в каждом из них. Как это выглядит на практике: если ставка закрепится на 10%, цена 238го выпуска ОФЗ будет 740–770 рублей, если ставка закрепится на 8%, цена будет 830–860 рублей. SU26238RMFS4 SU26254RMFS1

В условиях инверсии кривой бескупонной доходности среднесрочные облигации выгоднее, потому что они имеют высокую стартовую доходность, длинные облигации, хотя и имеют большую дюрацию, стартуют с более низкой доходности. Таким образом, среднесрочные бумаги позволяют зафиксировать высокий купонный доход и получить выгоду от роста цены с меньшим риском. SU26238RMFS4 SU26236RMFS8