Анализ ценовых спредов: Мечел под давлением после заседания ЦБ

За первый месяц портфель показал +17%, благодаря нескольким удачным сделкам. Hidden Value Из-за развития на геополитическом треке перетасовал портфель, поэтому еженедельная заметка по каждой позе: GAZP Один из наиболее очевидных бенефициаров блю скай сценария в геополитике (по крайней мере рынок его таковым считает). Дешевый по мультипликаторам, но больше плюсов, на мой взгляд, нет. Чтобы Газпром начал генерировать устойчивый FCF и вернулся к выплате дивидендов все должно сложиться слишком удачно. С удовольствием продал бы по 180+ руб. на каком-нибудь всплеске оптимизма. VTBR Самый дешевый и наиболее пострадавший банк от западных санкций, поэтому от улучшения геополитики он точно получит бенефиты. При этом именно банки могут быть в первой очереди на ослабление санкционного давления В отчете за 10М 2025 наиболее приятный момент — расширение NIM и восстановление ЧПД, но Костин сегодня опять че-то разговорился и попортил настроение инвесторам. 13% див елды при payout 25% все равно не плохо, особенно, если эта выплата не потребует новой допки. Но то что они никак не угомонятся и продолжают юлить — негатив. Сократил долю до разумной. Решил, что все-таки не хочу брать повышенный риск с таким менеджментом. NLMK Сейчас мультипликаторы НЛМК подразумевают дисконт к Северстали, хотя раньше его не было. С точки зрения качества активы НЛМК ничем не хуже Северстали. Более того, иногда НЛМК торговался даже с небольшой премией к Северстали. Улучшение геополитики, вероятно, как минимум сузит или полностью уберет этот дисконт: повысится информационная прозрачность, уйдут риски западных активов и т.д. Поэтому только на сокращении дисконта к Северстали у НЛМК есть апсайд процентов на 30%, хотя конъюнктура на рынке стали пока остается слабой. Докупал на прошлой неделе ENPG ЭН+ дешев, а тема редкоземельных металлов в фокусе США. В феврале Верховный уже предлагал США посотрудничать в сфере РЗМ. Русал, ЭН+ и Норникель тогда выросли в моменте. Хотя РЗМ они не добывают (по крайней мере в существенных объемах), они все равно могут быть задействованы в совместных проектах с США. Учитывая репутацию мажора, здесь вряд ли будет какое-то вэлью для миноров даже в позитивных сценариях. Поэтому как и Газпром с удовольствием бы продал акции на каком-то всплеске оптимизма. ETLN Сектор в депрессии, а в Эталоне еще и SPO грядет, которое увеличит количество акций в 2 раза. Объем SPO может составить до 400 млн акций, а привлечь планируют 14 млрд руб. для оплаты "Бизнес недвижимости" => 14.1 млрд / 400 млн акций = 35 руб. за акцию — похоже что сейчас рынок прайсит именно такой сценарий. Но Система никогда не оценивает свои активы дешево: SPO в Сегеже провели дорого, в МТС Банке была премия 20% к рынку. Да и в самом Эталоне последняя допка, которая была 4 года назад, прошла с премией ~50% к рыночной цене. Поэтому жду что текущее SPO в Эталоне пройдет по цене выше рыночной и акции отреагируют на эту новость ростом UGLD ЮГК видимо будет лежать мертвым грузом до корп. событий, поэтому продолжаем ждать. SNGSP Сургут преф точно не лучшая акция под геополитику, поэтому пока сократил позицию. Рубль еще немного укрепился — позитив для этой идеи. До конца году планирую восстановить позицию в префах, если курс будет оставаться крепким$