Обзор финансового положения Ростелекома в 2025 году

Войти

Ростелеком . Всё хуже и хуже.. Сегодня на очереди обзор крупнейшего в России интегрированного провайдера цифровых решений - Ростелекома, который представил отчет по МСФО за 1 квартал 2025 года. Давайте взглянем, как затяжной период высоких процентных ставок отражается на финансов положении компании: - Выручка: 190,1 млрд руб (+9,4% г/г) - OIBDA: 73,7 млрд руб (-0,9% г/г) - Операционная прибыль: 33,2 млрд руб (+4,5% г/г) - Чистая прибыль: 6,8 млрд руб (-45,7% г/г) 📈 Начнем с позитивных моментов, а именно, роста выручки на 9,4% г/г - до 190,1 млрд руб, а также операционной прибыли на 4,5% г/г - до 33,2 млрд руб. за счёт роста доходов от мобильной связи, прочих услуг и роста выручки цифровых кластеров. - доходы от мобильной связи выросли на 9% г/г. - выручка цифровых кластеров составила 33,9 млрд руб (+21% г/г). 📈 Динамика выручки по ключевым сегментам: - Цифровые сервисы: +7% - Мобильная связь: +9% - Прочие услуги: +56% - Фиксированный интернет: +9% - Оптовые услуги: +13% - Фиксированная телефония: -9% 📉 Что касается негативных аспектов, то OIBDA показала снижение на 0,9% г/г - до 73,7 млрд руб, а чистая прибыль осталась под давлением процентных расходов, снизившись на 45,7% г/г - до 6,8 млрд руб. - чистые % расходы составили 29,9 млрд руб. (+72,8% г/г) - операционные расходы выросли на 10,5% г/г - до 156,8 млрд руб. - свободный денежный поток (FCF) составил -20,8 млрд руб. (против 23,4 млрд руб). - CAPEX вырос на 14% г/г - до 43,9 млрд руб. ❗️На конец 1К2025 чистый долг вырос на 5% г/г и составил 696,6 млрд руб, при ND/OIBDA = 2,3x. На текущий момент порядка 43% кредитов привязано к плавающей ставке.. ––––––––––––––––––––––––––– 🟡 Новая дивидендная политика Недавно СД Ростелекома утвердил новую дивидендную политику на 2024-2026 годы, которая предполагает стремление компании выплачивать совокупно не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Напомню, что прошлая дивидендная политика предполагала минимальный уровень выплат в 5 рублей на акцию, а её обновление было воспринято рынком негативно. - в текущих условиях было бы рационально НЕ выплачивать дивиденды за 2024 год. Что касается 2025 года, то всё во многом будет зависеть от снижения ставок, но и здесь я бы рассчитывал исключительно на символическую выплату. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Пока ключевая ставка остается на высоком уровне, финансовое положение Ростелекома продолжает выглядеть плачевным. При операционных доходах в 33 млрд. компания направляет на финансовые расходы 28 млрд руб, а тем временем чистый долг практически достиг 700 млрд руб, 43% от которого привязано к плавающим ставкам.. Отсюда имеем существенное падение по чистой прибыли, отрицательный свободный денежный поток и обновление дивидендной политики в пользу её урезания. Единственным позитивным моментом можно считать рост выручки, правда, символическим, поскольку её темпы ниже инфляционных. На мой взгляд, объективных драйверов роста для Ростелекома сейчас нет, а потенциальные IPO дочерних активов (РТК-ЦОД, Солар) состоятся не раньше снижения процентных ставок. Кроме того, по мере ухудшения ситуации не исключено, что компания пойдет по пути допэмисии. Сейчас Ростелеком дорого торгуется по P/E = 10,7x, что не предполагает наличие какой-либо идеи в акциях. Этому пациенту как можно скорее требуется снижение ставок, а до тех пор, закономерно проходим мимо данной истории. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.

⚒️ Сектор черной металлургии. Подробный обзор Драйвер роста: снижение процентных ставок, девальвация рубля, рост спроса/цен на сталь. Фактор риска: высокий CAPEX, жесткая ДКП, кризис в металлургической отрасли. 💿 Северсталь CHMF Текущая цена: 977₽ Целевая цена: 1100₽ Потенциал роста: 12% 📈 Сильные стороны: - устойчивое финансовое положение. - отрицательный чистый долг. - рост продаж металлопродукции. - самая высокая рентабельность среди конкурентов. 📉 Слабые стороны: - отказ от дивидендов за 2024 год. - отрицательный FCF. - вхождение в цикл масштабных инвестиций. Резюме: Северсталь - самая эффективная металлургическая компания в секторе, которая несмотря на непростую рыночную конъюнктуру смогла дать инвесторам дивдоходность в размере 9,1%. При этом финальная выплата за 2024 год (4К2024) была отменена в связи с наличием отрицательного FCF (дивидендной базы) на фоне вхождения Северстали в цикл масштабных инвестиционных проектов. Компания сохраняет устойчивое финансовое положение, делает ставку на рост бизнеса, в т.ч за счёт M&A сделок и станет одним из ключевых бенефициаров выхода металлургической отрасли из кризиса. 💿 ММК MAGN Текущая цена: 30,8₽ Целевая цена: 40₽ Потенциал роста: 29,7% 📈 Сильные стороны: - положительный FCF. - рост производства. - отрицательный чистый долг. - значительное сокращение CAPEX в 2025 году. 📉 Слабые стороны: - ориентация на внутренний рынок. - низкая рентабельность. Резюме: ММК - металлург, который тяжелее своих коллег по сектору переживает жесткую ДКП. В 2024 году около 82% продаж ММК пришлось на внутренний рынок, а из-за высокой ключевой ставки спрос на металлопродукцию внутри РФ существенно снизился, что ударило по финансовым результатам компании. Из позитивных моментов можно выделить, что при снижении процентных ставок ММК может выиграть от этого больше остальных, а в совокупности с прогнозируемой девальвацией рубля, а также существенным снижением капитальных затрат в 2025 году относительно 2024 года, акции металлурга могут быть переоценены. 💿 НЛМК NLMK Текущая цена: 111,9₽ Целевая цена: 130₽ Потенциал роста: 16,2% 📈 Сильные стороны: - положительный FCF. - экспорт металлопродукции на мировые рынки. - отрицательный чистый долг. 📉 Слабые стороны: - отказ от дивидендов за 2024 год. - неопределенность с зарубежными активами. - закрытость бизнеса (раскрытие информации 2 раза в год). Резюме: НЛМК - универсальный представитель металлургической отрасли РФ. Компания торгует как внутри страны, так и экспортирует металлопродукцию на мировые рынки. Нюанс заключается в том, что и на своих, и на зарубежных рынках ситуацию с ценами на сталь нельзя назвать благоприятной. Ключевым негативным моментом в кейсе НЛМК является закрытость от инвесторов, раскрытие информации происходит лишь 2 раза в год, и нет понимания, что будет с зарубежными активами компании, что также несет в себе риски. Итого: Северсталь, ММК, НЛМК - все эти компании объединяет то, что они вошли в кризис с отрицательным чистым долгом и денежными подушками. Это должно позволить компаниям без существенных рисков преодолеть неблагоприятный период с ценами на сталь: - Ассоциация «Русская сталь» ожидает падение спроса на сталь в России в 2025 году на 10% по сравнению с прошлым годом — до 39,6 млн тонн. Это может стать минимальным значением с 2016 года. Главная причина — слабый внутренний рынок, особенно в строительстве и машиностроении, которые страдают из-за высокой ключевой ставки. Экспортные направления также остаются под давлением на фоне снижения спроса на мировых рынках. Металлурги ожидаемо продолжили стагнировать и в 1К2025, процесс продолжится и во 2К2025. Сейчас всё внимание сфокусировано на действиях ЦБ по ключевой ставке. Снижение ставки напрямую влияет на деловую активность, в частности, на активность в строительной сфере. Когда ставки пойдут вниз, спрос и цена на металлопродукцию начнут расти, тогда-то и можно будет говорить об окончании металлургического кризиса.