Сегежа $SGZH: делаем ставки на дату следующего SPO
. Держателям облигаций снова пора волноваться. Разбираем отчет за 3 квартал 2025 МСФО Самое важное из отчёта: 1. Запредельный уровень Долг/EBITDA: 27 2. Чистый долг снова растёт 3. Обслуживание долга дорожает (сейчас 15,6%, но скоро придётся дороже рефинансировать) 4. Основные погашения долга в 2026 и 2027 5. 66% выручки генерирует экспорт. Представляете, насколько им больно из-за крепкого рубля? На скине - боль в цифрах. Даже комментировать не хочется. Даже если не было бы долга, бизнес всё равно на грани рентабельности. Ни о каком развитии и речи нет. Итоги и выводы 1. Не понимаю, почему акции до сих пор так дорого стоят. 2. Если в 2026 году ЦБ будет медлить со снижением ставки, а рубль останется крепким, бизнес будет деградировать с ускорением. 3. Акции не интересны. 4. Облигации снова становятся опасны. 5. Ещё немного, и очередное SPO станет единственным вариантом спасения. #сегежа
3
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
3 комментария
Ваш комментарий...
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
Мосбиржа: может ли отчет удивить после слабого года на рынке
Обзор
|
4 марта 2026 в 12:10
i_shuraleva
388 подписчиков • 5 подписок
Портфель
до 500 000 ₽
Доходность
+11,85%
Еще статьи от автора
22 мая 2026
Тревожные новости для Яндекса YDEX. Привычный поиск умирает
В блоге уже подробно описывала проблемы Яндекса (стагнирующая выручка с поиска и уход трафика в нейросети).
Теперь — новый удар.
Гугл внезапно и без объявления войны решил устроить революцию и поменять привычки миллиардов людей:
💬 "На конференции Google I/O 2026 компания Google официально объявила о крупнейшем обновлении поисковой строки за последние 25 лет, которое летом 2026 года превратит привычный поиск из набора синих ссылок в полностью интерактивную ИИ-среду. На смену традиционному вводу ключевых слов приходит концепция «агентного» интернета. Вместо того чтобы отправлять пользователя на сторонние сайты, обновленный Google Search будет решать задачи «под ключ» внутри собственной экосистемы"
И, не откладывая в долгий ящик, начал выкатывать обновления:
💬 "Базовый обновленный поиск с генеративным UI летом станет доступен бесплатно для всех пользователей"
Я проверила, AI Mode реально уже работает (см скриншот).
А теперь, внимание, вопрос знатокам: Как Яндекс будет с этим конкурировать?
В теории всё понятно: Алиса AI. Но хватит ли Яндексу вычислительных мощностей на это всё?
Просто для информации:
📝 "Google планирует потратить в 2026 году около $190 млрд на инфраструктуру и новые чипы (TPU v8)"
Сравните с выручкой Яндекса.
Сегодня конкуренция идёт не только за саму технологию, но и за кол-во серверов.
Кроме отсутствия денег, есть еще такая проблема:
💬 "Яндекс сталкивается со сложностями при закупке новейших ИИ-ускорителей. Компании приходится оптимизировать софт, использовать параллельный импорт и переходить на доступные азиатские аналоги чипов"
Напоминаю, Яндекс в это время занимается наращиванием дивидендов.
Удастся ли сохранить лидерство в текущих условиях?
Свой скептический взгляд на Яндекс уже озвучивала, повторяться не хочу.
Очень тревожное время для Яндекса.
19 мая 2026
Российская делегация в очередной раз пробует втолкнуть в Китай газпромовский газ
Самое время вспомнить про национальное достояние.
Следить за этим процессом — отдельный вид боли.
Складывается ощущение, что реанимировать Северные потоки проще, чем уговорить Китай.
Если на этот раз случится чудо и подпишут что-то стоящее, ждать реальных поставок придётся примерно к 2033 году. А в наше время за один год происходит столько всего, что дожить до 2033 — уже большая удача.
Не стоит обманывать себя лишними надеждами. Китаю незачем спешить, он выкручивает руки до последнего. А для нас даже оптимистичный сценарий (начинаем сегодня, поставки — в середине следующего десятилетия) — уже плохой.
Газпром GAZPF — это ставка не на Китай (слишком долго), а на мир с ЕС и Украиной. Хотя и здесь может быть уже слишком поздно. Европейская стратегия отказа от российского газа уже институционализирована.
Без новых точек сбыта бизнес будет топтаться на месте:
🔹 Компанию душит огромный долг. Долг неплохо бы погасить.
🔹 Но это не точно. Потому что как только в этом бизнесе появляется прибыль, государство забирает её налогами.
🔹 А главная беда — менеджмент. По ощущениям, им окончательно наскучило добывать газ (ушли в строительство небоскрёбов). Хотя даже в лучшие годы политическая целесообразность доминировала над созданием акционерной стоимости. Как богатеть в одной команде с такими людьми, я не представляю.
Пока не изменятся макро- или политические условия, инвестиционный кейс Газпрома мертв. Договор с Китаем его не воскресит. Нужно либо помириться с ЕС, либо заново пересобрать бизнес. Но даже это не гарантирует, что прибыль дойдет до вас.
Спекулянты от скуки балуются покупкой дешевле 120 и продажей дороже 130. Развлечение — на любителя. Любители — есть. Пожалуй, единственная рациональная тактика здесь сегодня.
18 мая 2026
Совкомбанк SVCB: рост капитала не конвертируется в рост капитализации
Ранее уже поднимала вопрос отставания Совкомбанка от Сбера.
Напомню цифры для понимания масштаба:
• На момент IPO Сбер за годовую прибыль мог купить Совкомбанк 4 раза
• Сейчас — уже 6
Вышел свежий отчёт. Докатились до P/B 0.7
📌 Рост фрифлоат
Мажоры продолжают методично избавляются от акций: фрифлоат вырос до 17,9% с 16,3% (31.12.2025).
Выбросили на рынок +1,6 п.п. за квартал.
Пока крупные акционеры сокращают долю, логично ожидать сохранения давления на котировки.
📌 Когда Совкомбанк станет интереснее Сбера?
В моменте Совкомбанк ещё не дешевле Сбера. Дисконт к капиталу есть, но ROE слишком низкий.
Напоминаю, у Совкомбанка в презентации хитрый ROE (со звездочкой). Реальный ≈ 18,1%.
Но если капитал продолжит и дальше расти, а мажоры продолжат избавляться от акций, по мультипликаторам Совкомбанк уже во второй половине года станет дешевле.
📌 Байбек или распродажа?
Можно было бы быстро изменить ситуацию, объявив байбек.
Выкуп акций по P/B 0,7 выглядит как идеальная сделка (покупка рубля за 70 копеек).
Но почему-то вместо выкупа наоборот избавляются от акций.
📌 Итоги
🔹 Пока продолжается распродажа, давление на котировки сохранится.
🔹 Как долго будет длиться праздник, я не знаю. Потенциал большой.
🔹 Старый тезис в силе: "Цена IPO в 11,5 ₽, видимо, служит важным ориентиром. Где-то здесь психологический рубеж. Ниже 12 продавать уже не хотят. Добавляя акции в портфель, смотрите на эти уровни"