i_shuraleva

493

подписчика

5

подписок

https://max.ru/channel_shuraleva Инвестирую с 2015 года. Публикую инвест-идеи и свои комментарии по рынку

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

i_shuraleva
i_shuraleva

сегодня в 10:20

ВУШ: облигации с доходностью до 30% годовых. Можно держать? Риски дефолта снизились? Дела в бизнесе идут чуть лучше. Отчёт за 1П 2026: ◽ Выручка: 5 564 млн руб. (+3,6% г/г). Цель была 14 млрд за год. Прогноз уже ухудшили, это неприятно: «итоговый рост выручки по году может быть несколько ниже первоначальных ориентиров». ◽ EBITDA кикшеринга: 1 438 млн руб. (+43% г/г). Здесь — главный позитив. Ещё и маржа выросла с 18,8% до 25,8%. Акцент на эффективность, всё как обещали. ◽ Убыток: -1 766 млн руб. Готовьтесь увидеть новые выпуски облигаций. ◽ Чистый долг/EBITDA снизился до 3,4. Обещают снизить ниже 3. Ждём. ◽ Операционный денежный поток: +302 млн руб. Положительный, всё хорошо. ◽ Капзатраты: 494 млн руб. (vs 2 255 млн год назад). Компания выживает, никаких новых самокатов. Негатив для акционеров, но в рамках ожиданий для держателей долга. 📌 Что делать с облигациями ◽ Риски чуть снизились. EBITDA растёт, маржа увеличивается, операционный денежный поток положительный. ◽ Следующее крупное погашение — август 2027 (~4 млрд). До этого момента серьезных проблем с ликвидностью не ждём. ◽ В апреле 2026 года АКРА уже снизило рейтинг до BBB+ и установило развивающийся прогноз. Стоит ждать до конца 2026 года новостей от них. ◽ Облигации ВУШ у меня есть, пока планирую держать. Риски выше среднего: выручка отстаёт от плана, Чистый долг/EBITDA всё ещё выше 3x, ставка ЦБ снижается слишком медленно. ◽ Консервативным инвесторам я такое советовать не могу. Рейтинг BBB+ с риском на понижение. $WUSH $RU000A10FWY1 $RU000A109HX2 $RU000A10BS76 $RU000A10FGU2 $RU000A10EYU8 $RU000A10E6D0
6
7
i_shuraleva
i_shuraleva

вчера в 11:20

НОВАТЭК $NVTK: 35,5 ₽ дивидендов. Ждать ли роста? На первый взгляд, бизнес интересный: ◽ Ослабление рубля на руку ◽ Катар заблокирован, газ дорогой ◽ Скоро дивиденды 35,5₽ за 1П26, по итогам 2026 ждем 90–100 ₽ По Новатэку у меня был подробный разбор. Коротко напомню что с ним не так: ◽ При цене 950 ₽ форвардная дивдоходность — 10%. ◽ За эту доходность нужно взять на себя риск диверсий на производстве и атак на газовозы, зависимость от чужих войн и настроения Китая. ◽ Пока Катар не может возить СПГ, газ дорогой. Ситуация изменится, цены рухнут. ◽ К 2030 году мир ждет глобальное перепроизводство СПГ без всякого Катара. ◽ По текущим высоким ценам Новатэк продаёт примерно 15% СПГ. Остальное — по долгосрочным контрактам или на внутренний рынок. На что ставят те, кто покупает Новатэк? ◽ Рубль обвалится, надо набрать экспортёров ◽ Конфликт в Иране не законится [никогда] ◽ Арктик СПГ-2 благодаря Китаю выйдет на полную мощность, все линии достроят и запустят ◽ Мир с Западом и снятие санкций с Новатэка, стабильный экспорт в ЕС [вместо американского СПГ, да-да] Новатэк не держу и не планирую. Слишком много переменных, которые невозможно спрогнозировать. Нужен хороший дисконт, чтобы это стало интересно (хотя бы 700 и ниже). $NVU6 $NVZ6
5
6
i_shuraleva
i_shuraleva

25 августа в 7:06

Хорошие новости по Балтийскому лизингу В чатике для облигационеров появился официальный представитель Балтлиза, поделился инсайдом. Вам здесь тоже расскажу. Отвечать на вопросы — хорошая и правильная тактика. Рынок успокоится, доступ к рефинансированию откроется. Тогда компания без проблем пройдёт сложный этап и всё будет хорошо. Теперь, сами ответы. Проверить сейчас мы можем не всё. Но запишем и запомним на будущее. • В ноябре большинство держателей облигации по оферте обещают не предъявлять. То есть рефинансирование в полном объёме не потребуется. • Крупный держатель по личным причинам решил скинуть облигации из клубных выпусков с дисконтом. С ним связались и попросили прекратить, потому что это пугает рынок 🙂 Говорят, что он больше так делать не будет 🙂 Этот тезис можно проверить. Судя по объёмам в стакане, обороты действительно сбавили. • Наладили сбыт изъятого имущества. Сейчас продажи идут быстрее изъятий, то есть сток должен сокращаться. Проверим эти слова сможем в следующей отчётности. • Сток распродаётся в плюс: ранее его обесценили резервами, а по мере продажи резервы распускаются, и высвобождаются деньги. • Сток распродаётся со скоростью около 400 млн рублей в неделю. • Второе полугодие будет прибыльнее первого (в первом полугодии были резервы). • Не ждут снижения рейтинга с текущего уровня АА- В целом, очень позитивно, что Балтлиз начал общаться с инвесторами. Сегодня на РБК, кстати, приходил. Но там ничего интересного не рассказал. $RU000A10BJX9 $RU000A106EM8 $RU000A10DUQ6 $RU000A10ATW2 $RU000A10CC32 $RU000A10A3W1 $RU000A10EEE4 $RU000A108P46 $RU000A10FJ57 $RU000A109551 $RU000A108777
52
53
i_shuraleva
i_shuraleva

22 августа в 8:35

Риски в Озоне $OZON реализовались Нет смысла горевать. Теперь будем проверять, как Озон справился с домашним заданием. ◽Склады в аренде. Ущерб будет не такой большой, как у ВБ. Но всё равно его хватит, чтобы оставить бизнес без прибыли. ◽ Товары уже начали страховать. Все уже были уведомлены, все уже всё знали. Скорее всего Озону не придется отвечать перед продавцами. ◽ Логистику придётся перестроить. ВБ уже занимается. Неизвестно, насколько дорого это будет. Но скоро узнаем. Паниковать поздно. Спешить с покупками тоже не стоит. ✅ Нужно дождаться отчетность за 3 и 4 кв. Мне, например, интересно будет посмотреть на изменение себестоимости. ✅ Главный вопрос сейчас не размер ущерба, а придумает ли менеджмент внятный план как сделать новый бизнес (с перестроенной логистикой) прибыльным. Только имея на руках эту информацию можно будет прикинуть, сколько этот бизнес должен стоить. $ONZ6 $ONU6
Card image 1
6
7
i_shuraleva
i_shuraleva

21 августа в 5:53

Повторит ли Балтийский лизинг судьбу Евротранса? Есть опасное заблуждение, что лизинговая компания может просто остановиться и выйти в кэш. Просто перестать выдавать новый лизинг, распродать изъятое и расплатиться с долгами. Ах, если бы всё было так просто. Вот клиенту выдан лизинг. Если они не может платить, у него забирают технику. Но на этом проблемы не заканчиваются. Под каждый условный изъятый Ситрак выпущены облигации. Купоны надо платить. Чтобы их отбивать, нужно выдать новый лизинг. Или продать изъятый Ситрак. Но кто его купит? Если клиенты банкротятся и не могут брать технику даже в лизинг, почему кто-то будет покупать? И ведь этот условный Ситрак не один. Их много. В отрасли кризис. Кто выкупит 100 таких Ситраков? 📌 Клиенты Балтлиза всё чаще перестают платить Качество портфеля падает. Вместо денег — груда б/у грузовиков и оборудования. Балтлиз, конечно, продает изъятое. Но клиенты банкротятся быстрее: - Изъятое имущество на балансе: 9,81 млрд. Год назад было 4,25 млрд. - Проблемные активы и претензии: 13,15 млрд. На конец 2025 было 8,96 млрд. Доходность по облигациям взлетела до 30%+. Т.е. рынок облигаций для компании в данный момент закрыт. Где в таких условиях брать деньги на погашение? Если допустить техдефолт хоть по одному выпуску, кредиторы получат право требовать досрочного погашения по всем остальным. И вместо 25 млрд на стол ляжет требование вернуть все 160 млрд. Так было с Евротрансом. Первый техдефолт на жалкие пару сотен млн, и понеслось. Дальше — почти каждую неделю новые иски. 📌 Несмотря на непростую ситуацию, Балтризу далеко до Евротранса ◽ У Балтлиза безупречная многолетняя история. Евротранс уже банкротился в 2016 году и с тех пор строил то, что аналитики называли финансовой пирамидой. ◽ Рейтинг выше на несколько ступеней. AA- от обоих агентств. У Евротранса был А- ◽ Балтлиз не наращивает долг. Деньги нужны в рефинансирование. Евротранс агрессивно набирал долги. ◽ Высокая доля банков среди кредиторов. Банковский долг — около 57%. У банков строгий комплаенс и собственные интересы. Ни один банк не заинтересован выбрасывать на рынок 100+ млрд б/у техники и обвалить цены. Выгоднее рефинансировать. ◽ Есть время. До пиковых погашений — три месяца. Можно договориться, перекредитоваться, подготовиться. 📌 Что может пойти не так? ◽ Бенефициар вывел 4,48 млрд дивидендов при чистой прибыли 3,1 млрд. Капитал изъяли в момент, когда он очень нужен. ◽ У Контрол-Лизинга (компании того же владельца) ФНС заблокировала счета из-за долгов по налогам. Контрол уже летит в пропасть. ◽ В декабре — пересмотр рейтинга. Понижение рейтинга — основание для институционалов сокращать позиции. 📌 Поможет ли ПСБ? 100% акций Балтийского лизинга находятся в залоге у Промсвязьбанка. Есть те, кто ждёт помощи от ПСБ. Всё-таки для банка рефинансировать долг Балтлиза — копейки. Зачем обесценивать залог, если бизнес ещё генерирует денежный поток? С другой стороны, у ПСБ есть свой лизинг. Банк захочет обанкротить должника и забрать клиентскую базу? Что лучше: получать проценты по кредиту или отжать бизнес? Если бы знать, что предпочтёт ПСБ, можно было бы легко предсказать судьбу Балтлиза. 📌 Итоги ◽ Консервативному инвестору тут делать нечего. Доходность 30%+ выглядит заманчиво, но это плата за риск. Компания сильно зависит от рефинансирования. ◽ Агрессивному инвестору можно поставить на то, что время есть, опыт решения проблем тоже, банки заинтересованы в рефинансировании. Не ИИР. ◽ Тем, кто уже держит. Следите за свежей отчетностью (ждём МСФО) и новыми размещениями. Если размещения пойдут успешно, компания будет спасена. ◽ У меня облигации БалтЛиза есть. Слежу за эмитентом внимательно. Пока вижу высокую вероятность того, что проблемы удастся решить. $RU000A108777 $RU000A10A3W1 $RU000A109551 $RU000A108P46 $RU000A10CC32 $RU000A10BZJ4 $RU000A10D616 $RU000A10ATW2 $RU000A10BJX9 $RU000A106EM8
45
46
i_shuraleva
i_shuraleva

19 августа в 13:43

Делимобиль $DELI. Дефолт откладывается? Вышел хороший отчёт за 1п 2026. Нет, бизнес так и остался убыточным и проблемным. Просто теперь мы живём в такое время, что "хороший отчёт" — это не когда случилось что-то хорошее, а когда ничего плохого не произошло. 📌 Цифры всё ещё тревожные Из позитива — рост операционной эффективности: ◽Выручка за 1 полугодие снизилась на 4% г/г ◽EBITDA за 2 квартал: 1,5 млрд рублей, рентабельность 20% ◽Свободный денежный поток (FCF) за полгода: 3,8 млрд рублей (+47% г/г) ◽ Покрытие процентов: улучшилось до 1,30x (годом было 0,95x) Но проблемы с долгом никуда не делись: ◽Чистый долг/EBITDA: 5,8x (было 4,8x) ◽Финансовые расходы (3,1 млрд руб) намного превышают EBITDA (2,4 млрд руб). ◽Капитал вот-вот станет отрицательным: 0,8 млрд (2,4 млрд полгода назад). Компания остро нуждается в том, чтобы выйти хотя бы в ноль: "Перед менеджментом поставлена цель избежать чистого убытка во втором полугодии 2026 года" Если убытки продолжатся, капитал станет отрицательным. А дальше ничего хорошего: сначала понижение рейтинга, потом потеря доступа к рефинансированию. Это — путь к катастрофе. 📌 Сложный октябрь Чистый долг на конец квартала — 34,9 млрд рублей. Рост из-за конвертации автомобилей в лизинг и новых займов от акционера. В мае успешно прошли пик погашений. Проблему удалось отстрочить. Но впереди октябрь 2026. Нужно гасить или рефинансировать выпуск 001Р-04 на 3,5 млрд. План выглядит примерно так: ◽ На конец полугодия есть 1 млрд ◽ Бизнес генерирует положительный денежный поток, но его не хватит. Там будет где-то 0,5-1 млрд ◽ Продолжается размещение очередного облигационного выпуска. Осталось половину разместить, 0,5 млрд отсюда поступит. ◽ Еще остался автопарк, который можно отдать в лизинг ◽ Акционер обещает помочь, если Делимобиль сам не сможет денег найти. Если третий квартал не принесет внезапных сюрпризов, дефолта в октябре быть не должно. 📌 Топливный кризис поддержит Делимобиль? У меня были гипотеза, что из-за проблем с топливом автомобилисты чаще будут ездить на каршеринге. Выбор такой: стоять в очередях на заправке или тратить чужой бензин. Логично, что найдутся те, кто временно выберет каршеринг. Значит, спрос должен подрасти. На выходных я была в Москве. Немного помогла Делимобилю поднять выручку. Внесла, так сказать, свой вклад в успешное прохождение октябрьского погашения. Как раз в городе началась вторая волна топливного кризиса. Видела очереди на заправках. При этом на доступности каршеринга это никак не отразилось. У меня не было проблем с поиском свободных авто. Они всегда были в наличии. Гипотеза не подтверждается? Автомобилисты всё-таки предпочитают стоять в очередях? Более точные данные увидим в отчёте за 3 квартал. 📌 Итоги Риск неминуемого дефолта снизился, но проблемы не ушли. Бизнес продолжает разрушаться, долг растёт. ◽ Акции не интересны. Бизнес работает на кредиторов. ◽ Консервативным инвесторам в облигациях делать нечего. Есть угроза снижения рейтинга. Капитал сокращается, риски дефолта растут. ◽ Любители риска могут присмотреться к облигациям с погашением в октябре. Делимобиль настроен успешно рефинансировать этот долг. Возможности у него для этого есть. ◽ Я продолжаю держать небольшую позицию в облигациях. Мне по-прежнему импонирует упорство Винченцо Трани. Надеюсь, у него получится вывести бизнес из убытков. Но моя тревога растёт. Держу облигации с прицелом на ближайшие три месяца, дальше не заглядываю. $RU000A10F512 $RU000A10FQB1 $RU000A106UW3 $RU000A109TG2 $RU000A10BY52 $RU000A10CCG7
6
7
i_shuraleva
i_shuraleva

14 августа в 7:07

Долговая нагрузка Балтийского лизинга до конца 2026 года Оценим потребность эмитента в деньгах. - В августе считаем только те платежи, которые предстоит совершить. - В таблице учтены купоны, амортизация и плановые оферты. - Много флоутеров, по ним считаем прогнозный купон (может измениться). - В расчетах исхожу из того, что по офертам предстоит выкупить все 100%. Хотя обычно такое не случается. Но рассматриваем стрессовый сценарий. - В таблице только облигации. Не забывайте, что у эмитента есть ещё долги перед банками. По облигациям напряженным будет не только ноябрь, но и сентябрь из-за амортизации в БО-П19 и БО-П10. Балтлиз в августе успел занять немного денег. Но это, похоже, было под амортизацию БО-П15 и БО-П16. К сентябрю неплохо было бы новое размещение сделать. Не представляю, как Балтлиз будет проходить оферты в ноябре. Без рефинансирования вынуть столько денег из бизнеса за такой короткий срок — задача непростая. В целом, рабочая ситуация для компании такого масштаба при наличии доступа к рефинансированию. Но распродажи в клубных выпусках разогнали доходность. Как теперь рефинансироваться? P.S. Если где-то есть неточности, пишите, поправлю $RU000A10A3W1 $RU000A108777 $RU000A109551 $RU000A108P46 $RU000A10BZJ4 $RU000A10CC32 $RU000A10BJX9 $RU000A106EM8 $RU000A10ATW2 $RU000A10D616
Card image 1
14
15
i_shuraleva
i_shuraleva

12 августа в 14:21

Рынок считает, что Балтийский лизинг обанкротится в ноябре. Стоит ли ждать дефолт? Котировки облигаций падают, доходность уже на уровне ВДО. Мы видели подобное у эмитентов с рейтингом А-. Теперь паника в настоящем инвестгрейде. 📌 Рынок переживает не просто так Скоро крупные погашения: ▫️ 16.11.2026. Оферта по БО-П14 $RU000A10A3W1 на 9 млрд ▫️ 20.11.2026. Оферта по БО-П21 $RU000A10DK98 на 2,5 млрд ▫️ 11.12.2026. Погашение по БО-П09 $RU000A107CD9 на 3 млрд Итого, в течение 4 месяцев компании нужно найти 14,5 млрд руб (и это без процентов). На счетах на начало июля меньше 1 млрд. руб. 📌 Пересмотр рейтинга В декабре ждём пересмотр рейтинга от АКРА. Эксперт РА пересмотрит рейтинг в январе. Сейчас АА-. Судя по свежим отчётам, рейтинг будет пересмотрен вниз. Пересмотр рейтинга — объективное основание сокращать позиции. Один этот факт сам по себе может быть причиной распродаж. Кто-то начал скидывать в рынок с дисконтом выпуски БО-П21 и БО-П14, не дожидаясь погашения в ноябре. 📌 Судя по отчётности, в компании кризис 1 полугодие 2026: ▫️ Выручка: 20,47 млрд руб. (-9,4% с 22,59 млрд руб.) ▫️ Себестоимость продаж: 16,13 млрд руб. (-4,6% с 16,90 млрд руб.) ▫️ Валовая прибыль: 4,35 млрд руб. (-23,7% с 5,69 млрд руб.) ▫️ Прибыль от продаж: 1,40 млрд руб. (-53,0% с 2,99 млрд руб.) ▫️ Чистая прибыль: 39,9 млн руб. (с 2,10 млрд руб.) Свободных денег нет: ▫️ На счетах по состоянию на 30.06.2026 всего 946 млн руб. ▫️ Чистый денежный поток от текущих операций отрицательный: -1,1 млрд руб. за полгода. Кризис в цифрах: ▫️ Долгосрочные активы к продаже выросли с 3,7 млрд руб. до 8,8 млрд руб. Это изъятое имущество, которое висит на балансе и не генерирует выручку. ▫️ Проблемные активы и претензии выросли с 8,9 млрд руб. до 13,1 млрд руб. Растут неплатежи со стороны клиентов. ▫️ Клиенты дефолтят и отдают технику/оборудование так быстро, что компания не успевает их продавать. ▫️ Пришлось создавать резервы под обесценение (1,59 млрд руб.), это убило чистую прибыль. 📌 Почему не всё так плохо Да, компании придётся постараться, чтобы найти 14,5 млрд к ноябрю. Но это — рабочий процесс. Проблема решаемая, время есть. ▫️ Рынок капитала открыт. В марте компания заняла 3,5 млрд руб. под 20%, 10 июня — 2,2 млрд руб. под 18%. В августе — ещё 1,2 млрд под 18,25%. ▫️ Желающие покупать облигации есть: «Сбор заявок на выпуск прошел 11 августа. Ориентир по ставке купона при открытии книги заявок был сразу снижен с 18,75% годовых до 18,5%. Финальный ориентир составил 18,25%» ▫️ 14,5 млрд руб. — подъемная сумма для компании с рейтингом АА-. Для рынка это посильный объем выпуска, который привлекается несколькими траншами или под адекватную рыночную премию. ▫️ Среди кредиторов есть банки. Ни один из них не заинтересован в распродаже за бесценок активов Балтийского лизинга после банкротства. Выгоднее рефинансировать долг. 📌 Итоги и что делать с облигациями ▫️ Если вы консервативный инвестор, лучше проходить мимо. Бизнес никак не тянет на рейтинг АА-. На мой взгляд, понижать нужно сразу на несколько ступеней. Компания [скорее всего] не сможет погасить 14,5 млрд руб. за счет собственных средств. Она зависит от рефинансирования. Если рынок облигаций останется открытым, проблема будет решена. Если нет, начнутся серьезные трудности. Как это бывает — спросите у Евротранса. ▫️ Если вы любитель острых ощущений (как и я), можно присмотреться. У меня облигации есть. Риски уже в котировках. Повышенная доходность за высокий риск, всё честно. Компания системно значима, [пока] есть доступ к фондированию. Я думаю, 14,5 млрд через 4 месяца будут закрыты за счет нового выпуска или кредитных линий. Время есть. ▫️ Нужно внимательно следить за успешностью новых размещений. Если они пройдут хорошо, котировки старых выпусков отыграют падение. #балтийский_лизинг $RU000A109551 $RU000A108777 $RU000A108P46 $RU000A10ATW2 $RU000A10BJX9 $RU000A10CC32 $RU000A10DUQ6 $RU000A10BZJ4
35
36
i_shuraleva
i_shuraleva

7 августа в 14:26

Гипотеза с переоценкой Самолета подтвердилась Поздравляю всех. Это была хорошая охота В видео c обзором на портфель озвучивала план: ✅ Самолет 15 $RU000A109874 сдать на оферте ✅ Самолет 11 $RU000A104JQ3 переоценится, когда держатели облигаций увидят, что Самолет в состоянии платить Так и случилось 🎉 Доходность Самолет 11 в моменте была больше 60% годовых. Теперь уже в районе 40% План по Самолету прежний. Слежу за отчетами. Ближе к октябрю буду определяться. Возможно, нужно будет сдать до конца 2026. Но если дела у Самолета пойдут лучше, чем я опасаюсь, облигации можно будет держать и дальше. Всё-таки 40% годовых на дороге не валяются
7
8
i_shuraleva
i_shuraleva

5 августа в 15:29

Делимобиль: [пока] живой Стоит признаться, что я люблю таких эмитентов. Это - классический дистресс-актив. Рынок закладывает в цену высокие риски, но признаков неминуемого дефолта пока нет. Инвесторы нервничают, требуют премию, в облигациях доходность выше рынка. Что может быть прекраснее? Но приходится внимательно следить и за цифрами, и за действиями менеджмента. У меня облигации Делимобиля есть, поэтому слежу • В мае ВТБ помог пройти опасное погашение. Хороший знак. У банков обычно жесткий комплаенс. • Новый выпуск облигаций тоже частично разместили. Свежие деньги на жизнь есть. Значит, ждать немедленного банкротства не стоит. 📌 Следующая опасная дата — октябрь 2026 Нужно погасить или рефинансировать выпуск 001Р-04 на 3,5 млрд. Делимобиль старается: • Проданные минуты на машину: +31% г/г. • Утилизация парка: +34% г/г. • Выручка на авто: +6% г/г и +18% кв/кв. • Расходы на ремонт и ТО на минуту: -33% г/г. • База пользователей: 13,8 млн (исторический максимум). Парк перестал сжиматься. Раньше я писала, что бизнес сокращается, а теперь ситуация стабилизировалась. Похоже, стратегия эконом-каршеринга начала работать. 📌 Делимобиль хвастается наличием топлива "Наша модель закупок диверсифицирована: прямые контракты с широким кругом поставщиков, доступ к оптовым и розничным каналам, собственные и партнёрские мощности хранения. Это инфраструктурное решение позволяет ограничивать риск простоя автопарка в периоды повышенной нагрузки и локальных перебоев в инфраструктуре заправки". В условиях кризиса это может создать дополнительный спрос. Водители предпочтут жечь бензин каршеринга, а не стоять на заправках. Ситуация с топливом улучшается. Но для компании важно к октябрю показать хорошие метрики, чтобы спокойно рефинансироваться. Если июль и август дадут повышенный спрос, инвесторы будут чуть спокойнее. Значит, вероятность дефолта будет ниже. 📌 Итого • Мне нравится, как Делимобиль работает в текущих непростых условиях. • Деньги от ВТБ — позитивный сигнал. • Я держу позицию, но не считаю её безопасной. • Октябрь будет волнительным. Если в сентябре не увижу понятной схемы рефинансирования, буду закрывать позицию заранее. • Акции не интересны. Компания работает на кредиторов. • Облигации — только для смелых и на небольшую долю портфеля. Дела стали чуть лучше, но расслабляться нельзя. $DELI $RU000A10F512 $RU000A10FQB1 $RU000A109TG2 $RU000A106UW3 $RU000A10CCG7 $RU000A10BY52
14
15
i_shuraleva
i_shuraleva

31 июля в 10:15

Озон $OZON 2 кв 2026. Последний сильный квартал? Готовимся к осадному положению. Никаких шуток. Всё серьёзно. В пресс-релизе уже видны новые тревожные нотки: • "Внешние воздействия" на инфраструктуру уже готовы закладывать в себестоимость. Атаки на инфраструктуру — официальный операционный риск. • Резервы под кредитные убытки Финтеха выросли на 95% "с учетом макро-рисков". Рост не потому, что портфель плохой, а "связан со взвешенным подходом Компании к резервированию". Озон готовится к тому, что продавцы в один день и внезапно потеряют возможность кредиты гасить. 📌 При этом дела шли прекрасно: • Выручка +47% → 334 млрд руб • Валовая прибыль +22 млрд руб. → 79,9 млрд руб. • Скорр. EBITDA +48% → 57,9 млрд руб. (рентабельность 4,4% от GMV). • Чистая прибыль — 10,1 млрд руб. (год назад было 0,4 млрд). Если смотреть только на отчёт, то всё прекрасно. 📌 Итоги • Отчёт — сильный. Бизнес растёт, маржинальность улучшается, чистая прибыль есть. • Риски — запредельные. К сожалению, Озон совершенно беззащитен. Не исключаю, что в 3 кв придётся списать активы на сумму, превышающую всю прибыль за всё время. • Консервативным инвесторам тут делать нечего. • Если умеете предсказывать геополитику и уверены, что Озон в безопасности, можно рискнуть. Я угадывать не умею, поэтому прохожу мимо. • Я акции Озона не держу, не планирую покупать. И не важно, какие будут выходить отчёты. Здесь нужно дождаться либо реального прогресса в защите от БПЛА, либо изменения в геополитике.
4
5
i_shuraleva
i_shuraleva

30 июля в 7:23

Яндекс $YDEX отчитался за 6 мес 2026. Поиск деградирует, Маркет в нуле, Такси замедляется. Стоит ли покупать акции? 📌 Яндекс продолжает терять долю на рынке интернет-рекламы - 2-й квартал: выручка +9% г/г - 1-е полугодие: выручка +4% г/г - EBITDA Поиска за полугодие: +3% Рост ниже инфляции. Переломить тенденцию не получается. Ранее подробно объясняла, в чем проблема: 1. Поисковый трафик уходит в нейросети. А зарабатывать на этом трафике не получается. 2. Маркетплейсы забирают товарный трафик. И рекламные бюджеты. Посмотрим, изменят ли ситуацию горящие склады маркетплейсов. Есть вероятность, что часть бизнеса уйдет в собственные интернет-магазины. Тогда им потребуется реклама в Директе. Но не факт, что покупатели захотят привычки менять и начнут покупать на интернет-магазинах. 📌 Электронная коммерция наконец-то вышла в 0 - Выручка +20% г/г - EBITDA: +0,4 млрд руб. (-10,9 млрд год назад) - GTV Маркета вырос всего на 2% Рост замедляется и здесь тоже: 💬 "Рост валового оборота сервисов (GTV) Электронной коммерции планово замедлился до 2% на фоне продолжающейся работы по повышению эффективности" Яндекс всё больше напоминает зрелый бизнес. Вместо роста работа над эффективностью. 📌 Райдтех скоро будет приносить половину EBITDA - Выручка +15% г/г. Замедление и здесь тоже. Недавно было под +40% - EBITDA +39% г/г. 35 млрд руб из 89 млрд всей Группы. Яндекс пользуется своим монопольным положением на рынке Такси и выжимает максимум. Когда-то существовала угроза, что Wildberries потеснит его на этом рынке. Но у ВБ сегодня, к сожалению, есть заботы поважнее. Поэтому стоит ожидать, что Яндекс продолжит выжимать деньги из этого рынка. 📌 Итоги и выводы ✅ Отчёт нейтральный. Замедление бизнеса плановое. Менеджмент обещал рост выручки на 20% в 2026. Пока немного отстаём. ✅ Если держите Яндекс и он вам нравился раньше, то причин избавляться от акций не появилось. Старые тренды в силе, можно не дёргаться. ✅ Если присматриваетесь к покупкам и ищете недооценённый бизнес, то Яндекс на такой не похож. По мультипликаторам стоит дороже рынка. Тот же Сбер и растёт быстрее, и дивиденды платит хорошие, и стоит дешевле. Он ещё и поспорить готов, у кого настоящий IT-бизнес. А в Яндексе стагнация ключевого сегмента + риски со стороны ИИ. Не та история, за которую хочется платить премию. ✅ Я акции Яндекса не держу и не планирую. Не понимаю, за что переплачивать. Вижу много сложностей и рисков. Триггеров для роста не вижу. Дисконта в цене акций нет. Лучше держать Сбер.
11
12
i_shuraleva
i_shuraleva

29 июля в 8:03

📌 Новатэк $NVTK. Бенефициар высоких цен на СПГ. Отчёт за первое полугодие 2026 неплох, за второе будет ещё лучше • Выручка: +4% г/г • Нормализованная EBITDA: -8,8% г/г • Капвложения: +20% г/г. Тут может быть не только Арктик СПГ-2, но и ремонт Усть-Луги • Чистый долг отрицательный: 43,5 млрд руб. Есть деньги на дивиденды • Добыча: +2,8% г/г Зафиксируем на память: P/B обвалился до 1 📌 Арктик СПГ-2 развивается, несмотря на угрозы и проклятия Новатэк продолжает неравный бой с санкциями. Счет всё ещё не в нашу пользу, но есть надежда на камбэк. Судя по всему, Китай понял, что СПГ из Катара — вещь ненадёжная, нужна диверсификация: 💬 "Китай подвез оборудования для санкционного российского СПГ. Два судна по перевозке тяжелых грузов прибыли из Китая под Мурманск. Они доставили модули для третьей очереди «Арктик СПГ — 2». Проект под санкциями продолжает поставлять весь газ в Китай и расширяется." В июне Звезда сдала второй газовоз: 💬 "В Большом Камне представили второй арктический газовоз. Судно ледового класса Arc7 построили на верфи «Звезда». «Константин Посьет» стал уже вторым газовозом, построенным на верфи для работы на Северном морском пути" Есть надежда получить в 2026 году ещё один. Меня радует, что первый газовоз не остался единичным подвигом. Производство стало серийным. У Звезды ещё много работы: под проект планировали 21 газовоз. 📌 Итоги и выводы ✅ Если нравится Новатэк и уже держите, то причин продавать не появилось. Пока Иран не пускает СПГ из Катара, Новатэк будет чувствовать себя хорошо. Цены стали лучше, новый газовоз появился, будет ещё, Арктик СПГ-2 строится, Китай продолжает покупать СПГ. Второе полугодие должно быть лучше. ✅ Для любителей быстрой прибыли, Новатэк — интересная идея. Если умеете предсказывать геополитику, можно сделать ставку на [не] доступность катарского СПГ. Чем дольше закрыт пролив, тем богаче Новатэк. И наоборот. Я такие ставки делать не умею, поэтому обхожу стороной. ✅ Я Новатэк не держу. Во-первых, много угроз (атаки и на добычу, и на газовозы). Во-вторых, дефицит СПГ временный. Миру угрожает перепроизводство СПГ. Много проектов реализовывается прямо сейчас, к 2030 году добыча вырастет на +30%. В-третьих, Новатэк не выглядит дешёвым даже при P/B = 1. При текущих ставках ЦБ на рынке много альтернатив, облигации выглядят более привлекательно.
5
6
i_shuraleva
i_shuraleva

24 июля

Северсталь. Бизнес деградирует. Напоминаю про риски Северсталь $CHMF открывает сезон отчётностей, читаю с интересом. 📌 В пресс-релизе честно мажут чёрным: • Цены низкие. Продали в тоннах больше, а выручка всё равно упала на 9% • Прибыль рухнула. Спасибо, что без убытка • И это при загрузке 100% • ЦБ душит стройку ставкой, а без стройки хороших цен нет • Вместо кубышки растёт долг • Жизнь такая, что теперь не до дивидендов 📌 Добавлю про риски: • Долг за полгода +35,6 млрд. Тенденция тревожная. Обслуживание долга станет ощутимым бременем • CAPEX приходится резать (денег нет) • Совсем не хочется о грустном, но жизнь сегодня такая, что в прогноз приходится закладывать: доменные печи уязвимы для БПЛА 📌 Цифры на память: • Выручка: -9% г/г (169,6 млрд) • EBITDA: -38% г/г (24,4 млрд) • Чистая прибыль: -74% г/г (4,1 млрд) • FCF: -29,8 млрд (+3,6 млрд год назад) • Чистый долг: 88,4 млрд (ND/EBITDA = 0,87×) 📌 Вердикт • Консервативному инвестору здесь делать нечего. Долг растёт, бизнес стагнирует, дивиденды не предвидятся. И это на фоне рисков ухудшения ситуации. • Даже если верите в свою удачу и любите закупаться на дне цикла, лучше присмотреться к коллегам-конкурентам $MAGN $NLMK. У них долга нет, больше запас прочности. • Катализаторов для роста не вижу. Основной спрос создают девелоперы, они в глубоком кризисе. А с октября продажи могут ещё упасть. • Мне акции не интересны — слишком много риска. Сегодня опасны даже облигации девелоперов. Если хочется острых ощущений, лучше держать их. Акции металлургов зависят от ситуации на рынке недвижимости. Пока стройка не оживёт, Северсталь продолжит деградировать.
2
3
i_shuraleva
i_shuraleva

19 июля

Операционные результаты Whoosh $WUSH за первое полугодие 2026 для держателей облигаций Из меньшего парка стараются выжимать больше денег: • Поездки (Группа): 56,5 млн (0% г/г) • Управленческая выручка: +5% г/г • EBITDA (сохранили прогноз): ожидаемый рост ≥15% г/г • Подтвердили приоритеты 2026: рост EBITDA, положительный FCF, контроль capex, снижение долговой нагрузки Как облигационер, ценю. Компания действительно старается справиться с обслуживанием долга. Акционерам не завидую. 📌 Что напрягает? Есть позитивная динамика, но «не всё так однозначно»: • Сложный июльский выпуск рефинансировали. Долг переупаковали, но дорого. Проценты будут разрушать бизнес. • Топливный кризис может подстегнуть спрос на самокаты (бензина ведь нет). Но ЦБ будет держать ставку высокой, это опасно для закредитованного бизнеса. • Риск дефолта снизился (пережили сложное погашение), но остается выше среднего. 📌 Моя позиция • Держу немного облигаций ВУШ, но увеличивать долю не хочу. • Не жду банкротство в 2026 году. А дальше — не знаю. Нужно следить за отчётами. • Если EBITDA не будет расти или будут проблемы с денежным потоком, буду облигации продавать. $RU000A10BS76 $RU000A10FGU2 $RU000A109HX2 $RU000A10EYU8 $RU000A10E6D0
Card image 1
11
12