✍️ ЭсЭфАй $SFIN

🤔 Почему инфляционные ожидания растут, а темпы роста инфляции замедляются? Вчера, после выхода новых данных по инфляции от Росстата, многие вновь ликовали над победой главного врага ЦБ. Мол, годовая инфляция на 15 декабря замедлилась до 5,8%, а недельная (с 9 по 15 декабря) и вовсе 0,05% после также 0,05% неделей ранее. Что это как не триумф победы над ростом цен, тем более в такой проинфляционный месяц? Но не стоит торопиться, отвечу вам. А все дело в том, что новые данные по инфляционным ожиданиям населения выросли с 13,3% в ноябре до 13,7% в декабре 2025 года. Как же так, темпы роста инфляции минимальны, а население предвкушает дальнейший рост? Давайте разбираться. На самом деле, ответ кроется в вопросе. Данные по инфляции - это постфактум, а ожидания населения - это лишь ожидания, составленные на психологических ощущениях. Население и бизнес помнят о недавних скачках цен на бензин и дизель (октябрь-ноябрь 2025). Понимают, что рубль в ближайшем будущем может быть гораздо слабее, а плановое повышение НДС с 20% до 22% еще даст о себе знать. Плюс, сейчас на дворе декабрь, население более чем активно ходит по магазинам, видит рост цен, что в конечном итоге вновь дает негативный отпечаток в ожиданиях. Ну ожидания и ожидания, скажите вы. Как это влияет на экономику? На самом деле, очень сильно. Ведь экономические данные как раз таки и формируются от поведенческих реакций населения и бизнеса. Если люди ожидают высокую инфляцию, то они бегут покупать товары сейчас, влияя на рост цен и тем самым в будущем увеличивая инфляционное давление. А также, просят более высокие зарплаты, таким образом давят на рынок труда и на рост издержек для бизнеса. Который в свою очередь, вновь влияет на рост инфляции. Подведем итог. Население пока не верит в то что ЦБ придет к таргету в 2026 году (цель 4%). Люди готовятся к росту цен и будут "мешать" ЦБ идти к поставленной цели. Именно поэтому, на наш взгляд, ЦБ не будет снижать ставку более чем на 50 б.п. Для того чтобы люди поверили в снижение темпов роста, должен пройти достаточно длительный период времени без скачков инфляции.

📝 Новости за вчерашний день: 1) Трамп заявил, что его пошлины сократили торговый дефицит США более чем вдвое 2) НКР: потребление стали в России упадет до минимума с 2011 года 3) В Кремле не видели сообщений о возможности новых санкций США, но знают, что в Вашингтоне такие планы есть — Песков 4) Акционеры SFIN ЭСЭФАЙ одобрили дивиденды 9м 2025г – 902 руб/акция, отсечка - 25 декабря 5) ФАС: бюджетные организации получат возможность размещать вакансии на Хедхантер бесплатно 6) Премьер-министр Италии Мелони: Россия выдвигает «необоснованные» требования, начиная с требования вернуть весь Донбасс 7) Ford F расторг контракт с LPL LG на поставку аккумуляторов для электромобилей на сумму $6,5 млрд 8) Мелони: найти решение по замороженным российским активам на саммите ЕС будет далеко не просто 9) Правительство РФ не стало продлевать отсрочку по уплате акциза на сталь - Минфин 10) Все налоговые изменения правительство провело в ноябре, никаких изменений в расчете топливного демпфера не планируется - Минфин 11) Минфин не обсуждает новых мер поддержки угольной отрасли, кроме отсрочки по уплате НДПИ и страховых взносов - Минфин 12) Минфин РФ не будет вводить налоговые меры для маркетплейсов в целях борьбы с контрафактом - Минфин 13) Планами НАТО предусмотрено достижение готовности к 2030 году к военному столкновению с Россией - Белоусов 14) Roblox готов исполнять российские законы — компания 15) Россия вернула себе статус суверенитета, в значительной степени с участием Вооруженных сил — Путин 16) СД Discovery WBD отклонил враждебное предложение PARA Paramount о покупке — Axios 17) Яндекс Роботикс YDEX при поддержке участников рынка разработал первые в России стандарты, которые упростят внедрение роботов на предприятия. 18) Структура PIKK группы «ПИК» увеличила долю в капитале ПАО «ПИК СЗ» с 0,76% до 21,9% - Раскрытие 19) OFAC продлило лицензию для санкционных банков РФ на транзакции в атомной энергетике до 18 июня 2026 г. 20) США до 18 июня 2026 г разрешили операции, связанные с проектом «Сахалин-2» при транспортировке нефти морем в Японию 21) Вопрос о конфискации замороженных российских активов не будет стоять на повестке дня саммита ЕС в Брюсселе - Орбан 22) Инфляция в РФ с 9 по 15 декабря составила 0,05% после также 0,05% неделей ранее. 23) Индекс MOEX Мосбиржи по итогам вчерашней сессии снизился на 0,58%

👀 По меньшей мере до публикации сегодняшней инфляции я верю, что снижение ключевой ставки ниже 16% возможно, на что указывают различные индикаторы рынка процентных ставок Однако, даже сниженная до 15.5% ключевая ставка окажет положительное воздействие скорее на финансовый сектор (прежде всего на ОФЗ и балансодержателей ОФЗ), чем на инвестиционную активность в экономике в целом. Ставки по инвестиционному кредитованию по-прежнему будут выше 20%, а соответствующей IRR (внутренней ставки рентабельности) инвестиционных проектов в большинстве своём нет. Ипотека также останется крайне дорогой, и реальное оживление начнётся при ставках на вторичном рынке ниже 15% (для чего банкам требуется привлекать средства под 11-12%). От 15.5% выиграет исключительно финансовый сектор и напрямую ОФЗ, и пока никак не выиграют ни металлурги, ни застройщики, для стабилизации экономического положения которых требуется более серьёзное снижение, которое я пока ассоциировал бы только с украинским урегулированием, в котором наметилась стагнация. Что до «мирного трэка», то к сожалению Европа всё более вовлекается в переговоры, чему из Кремля вчера дали вполне справедливую оценку – «в плане приемлемости предложений ничего хорошего за собой не сулит». По всей видимости, для реального дипломатического прорыва необходимо более существенное увеличение рисков, связанных с состоятельностью Украины продолжать боевые действия. С приближением фронта к Днепропетровску такие риски переоценили в Америке, но пока не в ЕС.