Система левериджа и хеджирования в стратегии Сигма: оценка и изменения

Войти

В очередной статье хочу дать оценку системе левериджа и хеджирования в стратегии «Сигма» и объявить о некоторых изменениях в процессе управления. Некоторые клиенты на фоне коррекции широкого рынка, и видя как леверидж через фьючерс на индекс усугубляет просадку, высказывали мнение, что, вероятно, фьючерс вообще не стоит использовать в стратегии. Я провел небольшое исследование с целью сравнить какие были бы результаты у стратегии без использования фьючерса, то есть вообще без системы левериджа и хеджирования, только портфель акций с 100% загрузкой, составленный в ходе средне-дисперсионной оптимизации. График, сформированный по итогам исследования, вы можете найти на картинке к посту. Цифры формируются в моей собственной программе бэк-теста и соответственно ко всем кривым доходности применяются те же допущения, что и при анализе первого и второго квартала: не учтены никакие издержки, нет проскальзываний, нет отклонений при хеджировании, вместо цен фьючерса используются цены самого индекса и т.д. На графике приведена кумулятивная доходность с начала года до конца прошлой недели (26.07.2024) по оригинальной «Сигме», «Сигме» без фьючерса и по индексу полной доходности МосБиржи. Глядя на эти кривые, можно сделать ряд выводов. Во-первых, средне-дисперсионная оптимизация с нейросетью великолепно работают. Портфель акций «Сигмы» без фьючерса имеет спред с индексом в 11.46% (разница между оранжевой и черной кривыми). Этот спред, по сути, обусловлен только тем, что в процессе оптимизации действительно выбираются акции с повышенной доходностью, которую прогнозирует нейросеть. Дело в том, что леверидж на бычьем рынке может скрывать посредственные результаты основного портфеля акций. Здесь же есть возможность проанализировать именно то насколько хорошо отбираются активы в основной портфель. Во-вторых, система левериджа и хеджирования через фьючерс значительно улучшает результаты модели. Спред между оригинальной «Сигмой» и «Сигмой» без фьючерса достигает 16.44% (разница между желтой и оранжевой кривыми). По графику видно, что кумулятивная доходность стратегии с учетом фьючерса более чем в два раза превышает доходность стратегии без фьючерса. Спред же с индексом и вовсе составляет внушительные 27.9% (разница между желтой и черной кривыми), отражая совокупную ценность как самой модели отбора акций, так и системы левериджа/хеджирования. В-третьих, и это самое главное, фактические результаты «Сигмы» на платформах автоследования драматически отличаются от красивой желтой линии, приведенной на графике. Второй и третий кварталы вскрыли две серьезные проблемы. Первая из них – сильные проскальзывания по сделкам с дальним фьючерсом, когда еще не наступила экспирация по ближнему. Данная проблема была успешно устранена, я об этом писал тут: Вторая проблема – вмешательство в систему хеджирования руками. Дело в том, что комплексный индикатор, который говорит мне открывать или не открывать хедж, не учитывает новостной фон и базируется по сути только на импульсе движения. Мне казалось, что я смогу добавить несколько процентов своим клиентам, поймав крупные отскоки после ряда сильных необоснованных падений. Как видно по кривым «Сигмы» на сайтах платформ автоследования, мои вмешательства ни к чему хорошему не привели. Я окончательно убедился, что индикатору, заложенному в систему хеджирования, можно всецело верить и не пытаться привнести свое фундаментальное понимание рынка. А посему заявляю, что с сегодняшнего дня я полностью автоматизировал процесс хеджирования, что исключает вмешательство, по крайней мере простым путем. ____________________

Всех с прошедшими праздниками! Пускай этот год будет продуктивным для всех нас. У меня руки не доходили написать пост по итогам предыдущего года. Вот наконец решил это сделать. Также расскажу о планах на этот год. Последний раз я писал накануне предыдущего заседания ЦБ РФ в ушедшем году. Вопреки консенсусу Центробанк сохранил ключевую ставку на прежнем уровне, дав рынку тот самый импульс, о котором я неоднократно писал. Год завершился на очень позитивной ноте, индекс вырос почти на 20% за полторы недели после оглашения решения по ставке. «Сигма» же за аналогичный период показала динамику более +25%. Таким образом стратегия отыграла большую часть своей просадки с момента начала коррекции рынка. Я всегда говорил о том, что к концу года что-то подобное должно случиться, но никак не ожидал, что это случится буквально в последнюю неделю, особенно с учетом того, что все были уверены в повышении ставки на два процентных пункта, и в связи с этим на рынке преобладали пессимистичные настроения. В итоге стратегия «Сигма» заработала 22.97% гросс за 2024 год, в то время как индекс МосБиржи упал на 6.98%. Спред с бенчмарком составляет почти 30%. За вычетом комиссий клиенты заработали в среднем 15.46%, что приблизительно является средней ставкой по депозитам в течение 2024 года. С учетом негативной динамики рынка это великолепный результат. И хочу сразу предвосхитить все комментарии на тему «откуда такая доходность, я по-прежнему в просадке» и т.п. Во-первых, указанные цифры взяты с официального сайта. Во-вторых, эти цифры основаны на среднеарифметической цене исполнения сигналов стратегии по счетам подключённых к стратегии клиентов. Это значит, что у отдельных клиентов цены исполнения могут быть хуже, а могут быть лучше, как и итоговый результат. Ну и в-третьих, самое главное, цифры указаны за год целиком. Большинство клиентов подключалось в апреле/мае на пике кривой капитала перед началом коррекции, когда в стратегии все было хорошо. Это фондовый рынок всё-таки, а не депозит, здесь неравномерная доходность в течение года. Какие выводы я сделал. Если бы я не отклонялся от системы хеджирования и не вмешивался в алгоритм, то результаты боевого применения «Сигмы» меня бы устраивали на 10 из 10. Стратегия полностью соответствует бэк-тесту. И всё же затяжные коррекции рынка могут приводить к многомесячным застоям по стратегии, заставляя клиентов нервничать. Постоянное давление Центробанка и политическая обстановка побудили меня задуматься о создании нейтрально-рыночной стратегии в конце прошлого года. Несколько месяцев я проводил исследования и обучал тысячи нейросетей, поэтому так долго ничего и не писал в блогах. И вот буквально несколько дней назад я завершил бэк-тест новой стратегии. Результаты настолько поразительные, что я пока не буду приводить никаких цифр. Для начала я хочу посмотреть как стратегия будет работать в режиме реального времени на реальных деньгах. Сейчас хочу лишь раскрыть некоторые особенности этой новой стратегии. Нейтральность по отношению к рынку достигается за счет равного объема лонгов и шортов в каждый момент времени. Используются только акции, никаких фьючерсов. Модель ультра-спекулятивная – все сделки только интрадей, на ночь никакие позиции не переносятся и соответственно нет платы за маржинальное кредитование по безумным ставкам. Портфель ребалансируется каждый час в течение торгового дня, очень высокие обороты. В текущем году мой фокус сместится в сторону новой стратегии. Из-за оборотов и частоты сделок она будет не очень капиталоемкой. Позже раскрою больше подробностей, следите за новостями! ____________________ #новости #сигма Сигма

Больше двух месяцев я ничего не писал, так как сейчас идет очень активная стадия исследований. В скором времени расскажу чем я занимался все это время. Ну а пока хотел бы дать комментарий по стратегии «Сигма» и поделиться мыслями о перспективах на следующий год. К сожалению, прогнозы аналитиков по таргету индекса МосБиржи на конец года и близко не оправдались. Судя по всему, текущий год мы будем завершать на годовых минимумах или близко к ним. Вчера (17 декабря) индекс пробил вниз отметку в 2400 пунктов. Все эти месяцы главная проблема российского рынка – отсутствие драйверов роста. Было короткое «Трамп-ралли», но это оказалось чисто спекулятивной историей. Несмотря на слухи о скорых переговорах между Россией и Украиной, пока что идет частичная эскалация конфликта, что давит на котировки акций. Ну и конечно основной причиной отсутствия роста по-прежнему является монетарная политика ЦБ и растущая инфляция. С каждым заседанием риторика становится жестче и ключевую ставку поднимают более быстрыми темпами, чем ранее предполагалось. На очередном заседании 20 декабря рынок ждет повышения до 23%, сразу на два процентных пункта. По большей части котировки акций это уже учитывают. Приятным сюрпризом может стать сохранение ставки на текущем уровне, но это маловероятно. И напротив, повышение до 25% может привести к еще большему стрессу и обновлению минимумов. Хорошая новость в том, что обещанный аналитиками рост индекса не просто переносится на следующий год, но его потенциал существенно увеличивается в связи с рядом факторов. Я уже писал о том, что чем более круто ЦБ будет повышать ставку в текущем году, тем скорее он будет вынужден перейти к ее снижению в следующем году. Также резкое повышение будет влиять и на темп снижения. Цены финансовых инструментов формируются ожиданиями и поэтому, как только будут первые намеки о готовности перейти к смягчению монетарной политики, рынки отреагируют тотчас же и последующий рост будет достаточно значительным и продолжительным, так как начнется постепенный переход из инструментов фиксированной доходности в долевые инструменты, прежде всего в акции. Огромная масса депозитных денег тоже постепенно начнет поступать на фондовый рынок. Спрос на акции будет высоким и потому, что сейчас рынок находится в состоянии тотальной перепроданности по всем ключевым фундаментальным характеристикам. Дисконт к среднему историческому значению по мультипликатору P/E уже превысил 40%. Другим потенциальным драйвером мощного роста в следующем году может стать окончание СВО, о котором все чаще говорят политики разного уровня как в России, так и на Западе. Здесь определенные надежды связаны с полноценным приходом к власти Дональда Трампа, который намерен завершить конфликт в кратчайшие сроки. Украинская сторона уже не раз признавала факт, что будет вынуждена сесть за стол переговоров вместе с Россией, если на то будет воля США, так как это их ключевой партнер в данном конфликте. Если подвести промежуточные итоги 2024 года, то на текущий момент (18 декабря) стратегия «Сигма» находится в просадке по чистой доходности за вычетом комиссий где-то на 8.5%, при этом индекс МосБиржи упал на 22.55% за аналогичный период. До вычета комиссий стратегия в минусе всего на 2.7% с начала года, а если убрать человеческий фактор, мои вмешательства в систему хеджирования и прочее, то гросс доходность стратегии и вовсе +14.65% за неполный год (по состоянию на закрытие 13 декабря), т.е. спред с индексом превышает 36%, что является отличным результатом, но при всем при этом я прекрасно понимаю, что для большинства инвесторов важны абсолютные цифры и сравнение именно с депозитом. Да, в этом году депозиты оказались намного выгоднее, но эра высоких ставок неизбежно подходит к концу… ____________________ #новости_рынка #сигма Сигма