Внезапно: реинвестирование дивидендов ухудшает сложный

Тинькофф пообещали убрать налог на мат. выгоду в одном фонде, а по итогу добавили ко всем фондам! Ситуация критическая. Я не знаю, как Тинькофф допустили это, но масштаб проблемы впечатляет. Всем, кто в этом году покупал фонды Тинькофф, важно прочитать этот пост. Всем вам стоит проверить свои налоги, ибо вам, вероятно, начислили дополнительные налоги на материальную выгоду. Сначала вкратце опишу ситуацию, а затем добавлю пару деталей годичной давности, которые сделают эту ситуацию очень ироничной. В общем, проблема касается дополнительного налога на материальную выгоду. Этот налог зачастую появляется при совершении сделок на внебиржевом рынке, что для частного инвестора редкость. Большинство активов спокойно торгуются на бирже, и многим инвесторам этого хватает с головой. Поэтому налог на материальную выгоду в неком смысле достаточно редкий, экзотический, я бы даже сказала. Но Тинькофф сделал всем новогодний подарок! Теперь на этот налог попали многие инвесторы, кто покупал в этом году их фонды. Механика налога: Если вы купили актив по цене ниже рыночной (или продали выше рыночной), то у вас появляется материальная выгода. На бирже цена по определению является рыночной, так что по какойбы цене вы ни купили на бирже, это все рыночная цена, а значит, никакой материальной выгоды у вас не появляется. Поэтому этот налог чаще всего появляется при торгах на внебиржевом рынке по цене ниже рыночных. Проблема этого налога, что его начисляют по факту покупки, а не по факту продажи с прибылью. У вас даже никакой прибыли может не быть, но если купили ниже рыночной цены, попадете под налог. И тут начинается кино. В этом году Тинькофф вывели все свои фонды на СПБ биржу, а затем принудительно (и молча!) перевели всех своих клиентов на торги на СПБ бирже по своим фондам. То есть, если вы покупаете тинькоффский фонд через тинькофф брокера, вы, вероятнее всего, совершаете сделку на СПБ бирже. Вроде с этим нет никаких проблем, ведь торгуем на бирже по рыночным ценам. А оказалось не так. Тинькофф объяснили, что за рыночную цену они берут самую низкую цену актива за день на Мосбирже. И в этом вся проблема. Цены активов на СПБ бирже и на Мосбирже в течение дня незначительно отклоняются друг от друга, практически невозможно сделать их идентичными. Поэтому часто возникают ситуации, когда вы на несколько копеек покупаете дешевле чем цена на Мосбирже, а затем продаете на несколько копеек выше чем цена на Мосбирже. Тут-то вы и попадаете на налоги. Все фонды, которые вы покупаете на СПБ бирже, отмечены «собачкой» в конце, вот их список: TMOS@, TRUR@, TRND@, TOFZ@, TBRU@, TMON@, TLCB@, TGLD@, TDIV@ Инвесторам в TPAY повезло, их это не касается. В остальном масштаб проблемы впечатляет. А теперь самое забавное. Есть у Тинькофф фонды недвижимости TKVM, которые из-за своих особенностей торгуются на внебирже. Для фондов недвижимости это распространенное явление. Так вот, в этих фондах изначально была материальная выгода, так как, покупая паи, вы гарантированно их покупали 1) на внебирже, 2) по цене ниже расчетной. И таким образом попадали на материальную выгоду. В начале этого года Тинькофф гордо объявили, что наконец-то покончат с материальной выгодой в своих фондах недвижимости, и пообещали, что в течение года выведут эти фонды на биржу! Даже пост об этом написали: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/T-Real_Estate?utm_source=share Какое счастье, подумала я, собиралась даже прикупить себе. Налога-то больше не будет. Но вот год прошел, фонды так и не вывели на биржу. И теперь вместо громких анонсов поддержка скромно в комментариях отвечает, что «сейчас НЕ планируем выводить TKVM на биржу». Здесь можете почитать этот ответ: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/kartaviy_investor/8cbd8a11-8a4e-46a4-835c-b00cda7f0717?utm_source=share Забавно получилось, хотели убрать материальную выгоду в фондах недвижимости, а по итогу добавили ко всем остальным фондам. UPD: после поднятия шумихи и жалоб в ЦБ вопрос стали точечно решать.

Инвестиционные религии Часть 4: Технический анализ В прошлом посте говорили о стоимостном инвестировании с помощью фундаментального анализа. Пришли к выводу, что всё-таки оно работает. Со своими нюансами, оговорками, но глобально — работает. Теперь осталось разобрать последнюю религию — трейдинг. Я называю трейдингом любые подходы, использующие технический анализ. У многих трейдинг ассоциируется с огромным количеством частых сделок, но это не всегда так. В моем понимании, даже если вы раз в год совершаете сделки, но решения принимаете, основываясь на прошлых ценах активов (то есть технический анализ), то это тоже трейдинг. Технический анализ, отчасти заслуженно, имеет репутацию какой-то антинаучной изотерики. Урон для репутации технического анализа наносили иконы фундаментального анализа — Грэм и Баффет. Они называли технический анализ бесполезным баловством. В своей книге «Разумный инвестор» Грэм пишет: «Единственный принцип, применимый почти ко всем техническим подходам, состоит в том, что следует покупать, когда акция выросла, и продавать, когда она упала. Это прямая противоположность здравому смыслу». Критика технического анализа также была поддержана учеником Грэма — Уорреном Баффетом, который говорил: «Если бы знание прошлого было единственным условием успеха, самыми богатыми людьми были бы библиотекари». Как мы уже ранее говорили, достаточно найти систему, которая позволяла бы отбирать более рискованные акции, чем рынок в целом. Если фундаментальный анализ с этим справляется, то почему технический анализ не может? И оказалось, что может. Со временем были обнаружены системы основанные на техническом анализе, которые позволяют отбирать более рискованные акции. Одной из самых популярных таких систем является моментум. Моментум с английского переводится как импульс, инерция. На фондовом рынке это выглядит следующим образом: акции, которые сильно выросли, продолжают еще некоторое время расти словно по инерции. Получается, нам нужно посмотреть, какие акции лучше всего выросли за год, и купить себе их в портфель. Далее раз в месяц повторять процедуру и обновлять портфель. В это месяце выйдет большая статья, где я распишу подробнее о моментуме. Это весьма занимательная стратегия. И хотя моментум считался ранее рыночной неэффективностью, аномалией, сегодня его чаще пытаются объяснить риском. У моментума есть периоды, когда он ломается и начинает приносить убытки. Часто это периоды великих потрясений на рынках и избыточной волатильности, когда тот самый импульс уже не так очевиден. Так что дополнительные риски все же присутствуют, а значит, мы можем рассчитывать на премию за риск. Таким образом, технический анализ может быть основой для некой системы, которая позволяет находить более рискованные акции, чем рынок в целом. Это как раз то, что нам и нужно для того, чтобы получить возможность обогнать индекс. Получается, что индексное инвестирование, что стоимостное инвестирование, что трейдинг — работают и могут помогать находить более рискованные и доходные активы. Все три религии имеют место быть. Я отдаю предпочтение балансу между индексными инвестициями и трейдингом. С одной стороны, индексные инвестиции позволяют составлять портфели, которые не требуют к себе внимания. Это консервативные, простые и рабочие портфели. Такие как TRUR@, купил и забыл, а они себе спокойно приносят результаты. С другой стороны, мне импонируют моментум-портфели, где делается ставку на более рискованные активы. Сейчас в моментум портфеле топ-3 акции это SPBE, LENT и PLZL, они имеют хороший импульс. Почему именно моментум? Дело в том, что я видела несколько исследований на российском рынке, которые независимо друг от друга пришли к похожим результатам. Моментум — самый сильный и устойчивый фактор на российском рынке. На этот фактор есть фонд TRND@ Вы вольны верить в любую религию. Выбирайте то, что вам больше нравится, или что вам больше под силу. #учу_в_пульсе

Инвестиционные религии Часть 3: Фундаментальный анализ В прошлом посте мы определились, что одной из простых и проверенных систем инвестирования является индексное инвестирование. Не нужно пытаться отбирать лучших эмитентов, просто покупайте весь рынок сразу через фонд TMOS@, наберитесь терпения и ваши результаты окажутся лучше, чем у большинства инвесторов. Но есть инвесторы, которым и этого мало. Они не хотят получать среднерыночную доходность. Они говорят, что в индексе очень много акций, есть как хорошие, так и плохие. И хотя отличить хорошие акции от плохих невероятно трудно, они все-таки уверены, что смогут. И это приведет к еще более высоким результатам, чем приносит рынок. Например, сейчас популярно исключить GAZP из индекса. И так, мы плавно подошли к следующей инвестиционной религии — стоимостное инвестирование. Эта религия популярна благодаря Бенджамину Грэму и Уоррену Баффету. Они показали всему миру, что стоимостное инвестирование работает и позволяет долгосрочно получать более высокие доходности, чем приносит рынок акций. Популярность Грэма и Баффета заставила миллионы инвесторов верить в стоимостное инвестирование. И по сей день многие считают её основной и единственно рабочей системой по отбору лучших акций. Принципы стоимостного инвестирования заключаются в том, чтобы отбирать недооцененные бумаги. Чтобы определить, насколько недооценена акция, используют фундаментальный анализ. Достаточно взглянуть на фундаментальные показатели бизнеса и сравнить их с рыночной ценой акций. Если акции стоят дешевле, чем бизнес, то это уже потенциально интересная для нас компания. Далее необходимо проанализировать все акции на рынке, и купить самые недооцененные компании, так как у них самая высокая ожидаемая доходность. Такие недооцененные компании называются value stocks (акции стоимости). И тут вы можете задаться вопросом: если рынок эффективен и все акции оценены правильно, то о какой недооценке компаний идет речь? На самом деле, акции стоимости действительно раньше считались недооцененными, но со временем появились мнения, что избыточная доходность «стоимости» объясняется не неправильной оценкой, а повышенными рисками. Оказалось, что прибыль на собственный капитал у акций стоимости ниже и что они более чувствительны к макроэкономическим рискам. Возможно, акции стоимости оценены верно, а их высокая доходность объясняется скидкой за риск. А возможно неправильная оценка тоже имеет место быть. Я бы склонялась к чему-то среднему. И неправильная оценка и дополнительные риски, что наблюдается в акциях LKOH Даже если недооцененных акций и не существует, то надежный способ найти более рискованные акции, чем рынок в целом, нам тоже подойдет. Как же работает классическая премия за value? В своем изначальном виде она очень проста: обычно используют фундаментальный показатель P/B (Price to Book). P — это стоимость компании на бирже (капитализация, перемножаем стоимость акции на их количество). B — это собственный капитал, еще называют стоимостью чистых активов (СЧА). Чем ниже показатель P/B, тем более «дешевая» акция. Это значит, что ее рыночная цена значительно отстает от ее реальной стоимости, а значит, рынок оценивает акцию с дополнительной скидкой из-за дополнительных рисков или других факторов. Мы можем посмотреть на показатели P/B всех акций на рынке и отобрать только горстку самых дешевых акций. Сейчас одними из самых дешевых являются SBER и T Эффективный рынок не опровергает фундаментальный анализ. Хотя акции могут быть оценены верно, фундаментальный анализ помогает нам создать систему по поиску акций с дополнительными системными рисками, которые будут вознаграждены премией. Да, это не бесплатная доходность. Да, наш портфель будет более рискованным. Да, возможно, придется десятилетиями ждать той самой премии за риск. Но все же это работает, на очень длинных дистанциях в десятилетия, но работает. Если вы верите в премию за риск акций относительно облигаций, то должны верить и в премию стоимости. #учу_в_пульсе