🛢 Новый выпуск #облигации Борец Капитал-БО-001Р-02

▫️A+ от АКРА 31.10.23 / AA- от НКР 21.06.23 ▫️флоатер RUONIA+250 (ежедневный пересчет) ▫️2 года, объем 4 млрд. Группа Борец производит и обслуживает погружные насосы, а также другое оборудование для добычи нефти. Принадлежит компании Tangent Pump Company Holdings Ltd. с регистрацией в ОАЭ (т.е. зарубежному холдингу), все кредитные рейтинги тоже выданы именно на Tangent ⚠️Сам Борец Капитал – финансовая прокладка для привлечения займов, собственного рейтинга у нее нет, только скоринг Era – B+. По выпуску действует поручительство от головной компании группы в РФ – ПК «Борец» и оферта от Tangent, здесь все приемлемо. Правда, истребовать свои деньги из-за рубежа в случае чего будет той еще задачкой, и это нужно учитывать при оценке рисков ✅В своем сегменте Борец занимает лидирующую долю на рынке РФ – порядка 30% – и приносит 56% общей выручки Группы. Основные заказчики – крупные ВИНКи. За рубежом позиции Группы тоже умеренно конкурентные (заявляют топ-5 на рынках США и Ближнего Востока) 📋У Группы нет свежей публичной отчетности МСФО, да и в целом информационная открытость тут на околонулевом уровне. НКР в своем рейтинге ссылается на данные за 2022 год, у АКРА также есть немного инфы по 1п2023, операционные показатели и прогнозы. Эти данные компания предоставляет агентствам для составления рейтинговых отчетов – а нам уже придется всецело доверять тем самым отчетам. Основное, что отсюда можно вынести по Группе: ▫️Высокая маржинальность (в сравнении с конкурентами, такими как «Новые технологии»), благодаря тому, что компания вертикально интегрирована: разработку, производство и сервисное обслуживание продукции проводит самостоятельно ▫️Хорошие финансовые результаты в 2022: выручка ~670 млн. долл., прибыль 68+. Также, АКРА отмечает рост выручки в 1п2023 на 20% со стабильно положительным OCF ▫️Почти все долги Группы приходятся на облигации, в т.ч. валютные на международных рынках (АКРА упоминает еще «оборотную кредитную линию», но ее доля, вероятно, совсем небольшая) ▫️Средний долг/OIBDA по 2023 ожидается в районе 2.5х – немало. Но большинство погашений предстоит не ранее 2026 года По совокупности – рейтинги выглядят справедливо. Ключевые риски, кроме вышеуказанной сложной структуры холдинга: ▫️Бизнес мало зависит от цен на нефть, но сильно завязан на общие объемы добычи –добровольные ограничения последних месяцев могут ощутимо сказаться на выручке уже по итогам 2023 ▫️Группа не попала под антироссийские санкции, но это все еще может случиться, т.к. все ее производственные активы и существенная часть доходов сконцентрированы в РФ 📉Базовые параметры нового выпуска вполне интересные. С чем можно сравнить: ▫️$RU000A106Z46 – АФК Система AA- RUOINIA+190. В стакане 100,4% ▫️$RU000A1075J3 и $RU000A1049Y7 – Ресо-лизинг A+, RUOINIA+225 и +220 соответственно. В стакане около номинала Из дополнительных плюсов – у Борца будет ежемесячный купон, что на нашем рынке всегда ценится (у всех выше – квартальные, хотя сам пересчет одинаковый, ежедневный). Из минусов – прошлый выпуск звезд с неба не хватал, при хороших в моменте условиях заметного роста по телу мы так и не дождались. Возможно, из-за непростого бэкграунда, возможно из-за большого объема – 10 млрд. 👉Итого: формально – крепкий эмитент в крепком секторе, но с нюансами, допущениями и темными пятнами. За счет этого предлагает стартовые условия лучше рынка. Со спредом в пределах 225 считаю бумагу вполне интересной и для тех, кому нужен набор/ребаланс флоатеров, и под небольшой спекулятивный апсайд (если объем не раздуют слишком сильно). Планирую поучаствовать $RU000A105ZX2 $RU000A105GN3 #новичкам #новичкам2023 #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика