🚚 Новые #облигации Южноуральский Лизинговый Центр / ЮУЛЦ

(размещение Z0 сегодня, 20.05) Знакомство с эмитентом у нас было в декабре прошлого года, в период размещения их дебютного выпуска. Основные тезисы: • Зрелый лизинг, работает с 2003. 38 место по портфелю и 30 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 2025 (авто, спецтехника, промоборудование) • В прошлом году, как и многие, перешли к сокращению ЧИЛ, что добавило финансовой стабильности • Параллельно росло количество изъятий, заметно опережая темпы реализации (и это основное, на что обращал внимание) • Долговая нагрузка/покрытие процентов – в пределах нормы для их рейтинговой группы 📋 Что происходит сейчас – уже можно увидеть по цифрам за 2025 и 1 квартал 2026 года: • ЧИЛ: 8,76 млрд. (-10%) > 1кв: 8,72 млрд. • Сток: 385 млн. (х2,2) > 1кв: 353 млн. • Выручка: 3,7 млрд. (+22,3%) > 1кв: 890 млн. (0%) • EBITDA: 2,3 млрд. (+25,6%) > 1кв: 569 млн. (-3,6%) • Прибыль: 347 млн. (+14,9%) > 1кв: 93 млн. (-5,9%) • Долг чистый: 9,2 млрд. (-4%) > 1кв: 9,2 млрд. • ЧИЛ(+сток)/ЧД: 1х > 1х • ICR: ~1.25х > ~1.3х Результаты существенно не отличаются от того, что было в 3 квартале 2025 (и в случае с лизингом это хорошо) В течение 2026 ЮУЛЦ планирует вернуться к умеренному наращиванию ЧИЛ. За 1 кв’26 их объем существенно не изменился – на этом фоне операционный денежный поток в околонулевой зоне, чистый долг и основные долговые метрики – почти те же, что и по итогам 2025 ✅ Ситуация со стоком улучшилась: объем на балансе все еще приличный, но как минимум не растет прежними темпами, а с начала года уже пошло плавное снижение. Что тоже хорошо, и проблемы сложного 2025 как будто понемногу решаются. Но будет ли эта динамика устойчивой – увидим поквартально в течение этого года 👉 По совокупности – ЮУЛЦ пока не выглядит особо тревожным. Бизнес не маленький, балансирует между ростом и стабильностью, совсем уж за выживание не борется. Я бы не рассчитывал тут на положительное рейтинговое действие (пересмотр будет в июле), но свой BB компания вполне вытягивает 📊 Параметры выпуска: • BB от Эксперт РА 24.07.25 • Купон 23,5% ежемес. (YTM 26,21%) • 2 года (колл), 250 млн., размещение Z0 20.05 Соразмерно среднему уровню рисков по эмитенту – их дебютный выпуск 1Р-01 $RU000A10D3P2 тоже торгуется примерно в серединке своей рейтинговой группы. Явно дороже основных «тревожных пассажиров» (в т.ч. Директ-Лизинга), но и дешевле более благополучного финсектора Новый выпуск отличается от первого поздней амортизацией (с 3-го года, уже после колла), дюрация в итоге заметно выше при чуть более высокой YTM. То есть, премия косметическая, а основной расчет тут может быть на удержание под купон + дальнейший рост вместе с рынком (чекпоинты: обновление кредитного рейтинга, отчет за 1 полугодие 2026, а к концу лета ЮУЛЦ планирует еще 1 выпуск) Запредельного ажиотажа не жду, но в деле Ренессанс – поэтому во-первых, размещение если и не пройдет одним днем, то особо затянуться не должно. А во-вторых не исключаю, что спроса добавит их новый фонд VDOR, бумага в него очень даже вписывается. Сам участвую, для расширения ВДО-шной доли портфеля (но очень небольшим объемом, т.к. быстрого спекулятивного потенциала тут не вижу) #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз