Аналитика по облигациям ПИР (25,5%): финансовые итоги 2025, долг, ликвидность и риски. Почему эмиссия выглядит рискованно и почему я в неё не вхожу. Пост опубликовал mozgin 2026-05-12 22:36

Войти

.05 Эмитент занимается поставками тяжелой техники для угольной/строительной отрасли. Закупают по предоплате, продают с постоплатой. В результате сезонность бизнеса получается как у типичного айтишника: страдания весь год, затем большие поступления в 4 квартале, которые сводят баланс во что-то терпимое. Итоги 2025 выглядят так: • Выручка: 9,2 млрд. (+9,1%) • EBITDA: 1,5 млрд. (-4,4%) • Прибыль: 429,8 млн. (-54,7%) – упала на опережающем росте с/с, прочих расходов и процентов. В целом, всё начисление существенно поддержала разовая прибыль от курсовых разниц (почти 1 млрд.) • ОДП: -102 млн. (но хотя бы не -2,3 млрд., как в прошлом году) • Долг чистый: 5,4 млрд. (-6,8%) – доля длинного долга выросла с околонулевой до ~18%, что, конечно, хорошо, но всё еще очень мало • ЧД/EBITDA: 3.5х • ICR: 1.55х Не ужасно. Но надо понимать, что: • Этой контрольной точке скоро полгода, и ПИР уже в новом цикле, – вероятно, опять с сезонной просадкой по всем возможным метрикам, ликвидностью на грани и перспективой большой волатильности бумаг на слабых промежуточных отчетах, блокировках ФНС (они тут очень даже случаются) и прочих подобных весьма ожидаемых событиях • Это РСБУ, а не консолидация. В периметре ПИРа несколько связанных компаний, и реального положения дел в Группе мы пока не знаем Я в такое вписываться желания не имею. Кроме того, ликвидные выпуски ПИРа 04-001P / 05-001P торгуются сейчас с YTM~29-30%, и никакой премии нам не предлагают, кроме отрицательной. На сравнимый по длине 02-001P (YTM~25%) смотреть нельзя – ликвидности там совсем немного, как и бумаг в обращении. В общем, пас

🚚 Новые #облигации Транспортная ЛК / ЯрКамп (26%) – размещение сегодня, 13.05 Региональный лизинг (в основном ЦФО, головной офис в Ярославской обл.), с акцентом на грузовую и спецтехнику. Работает под брендом ЯрКамп, входит в одноименную ГК, которая занимается продажами авто и запчастей Из свежего у нас есть отчетность за полный 2025 и 1 квартал 2026: • ЧИЛ: 5,7 млрд. (-11,4%) > 1кв: 5,3 млрд. • Выручка: 2,3 млрд. (+18,4%) > 1кв: 489 млн. (-12,2%) • EBITDA: 1,4 млрд. (+22%) > 1кв: 291 млн.7 (-19%) • Прибыль: 172 млн. (+43,7%) > 1кв: 35 млн. (-20,2%) • Долг чистый: 5 млрд. (-13,2%) > 1кв: 4,8 млрд. • ЧИЛ/ЧД: ~1.1х > 1кв: 1.1х • ICR: ~1.2х > 1кв: 1.5х ✅ Для BB-лизинга цифры вполне нормальные. Компания сокращает ЧИЛ и соразмерно выгашивает долг, что тоже нормально в нынешних условиях ⚠️ В 1 квартале есть резкий рост запасов (как полагаю – стока изъятой техники) и чуть менее резкий рост дебиторки (что на фоне сокращения ЧИЛ выглядит не супер) – но изменения в масштабах компании пока не большие, если в следующие пару кварталов ухудшений не будет, то ими можно пренебречь. И для снижения рейтинга/ухудшения прогноза на пересмотре в июле этого, на мой взгляд, недостаточно Меня в основном смущает, что ТЛК – часть более крупной группы ЯрКамп, а полного понимания о финансовом положении всей структуры у нас нет Старые бумаги ТЛК торгуются в районе YTM~30%, в не самой благополучной части своей рейтинговой группы. С этим ничего нового: эмитент и раньше не давал на размещениях премии ни к рынку, ни к своим выпускам, и голой спекулятивной идеи я тут не вижу Идея может быть в том, что совсем явных тревожных звонков по компании пока нет (или мы о них не знаем), новый выпуск поддержит текущую ликвидность, а раскроется – уже после успешного прохождения оферты по 1P-03 RU000A10BTQ2 (в начале июня) и пересмотра кредитного рейтинга (примерно там же или чуть раньше) Идея со звездочкой, сам факт выхода на рынок прям накануне пересмотра мне тоже не нравится. Но хоть что-то. И такое мне нравится больше, чем ловля отскоков в преддефолтниках, поэтому небольшим объемом поучаствую RU000A10CZ35 RU000A10BJL4 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🚧Новые #облигации ПИР (25,5%) – сбор сегодня, 13