🎪 Новое размещение #облигации Парк Сказка: купи риски Совкомбанка и получи бесплатный билет 📊BB+ от Эксперт РА 18.09.24 💰купон 24-24,5%, квартальный (YTM до 26,6%) ⏳2 года (колл/пут), 300 млн. Сбор 30.09 «Сказка» – парк развлечений под открытым небом в Москве, включает в себя аттракционы, тематические локации и зоны питания. Работает с 2016 года Финансовые результаты выглядят вполне благопристойно. Основные цифры за полный 2023: • Выручка: 1,26 млрд. (+21,8%) • EBITDA: ~252 млн. (-19%) • Прибыль: 194,7 млн. (-21,8%) • Общий долг: 80 млн. (был околонулевой) ЧД/EBITDA: <0.5х Снижение показателей – за счет опережающего роста с/с и управленческих расходов. При этом, из того что видим, компания в целом стабильно прибыльная и с положительным операционным денежным потоком в 200+ млн., который собственники щедро раздают себе дивидендами 💰В 1 полугодии 2024 ситуация схожая, финрез также хуже прошлогоднего, за счет все тех же факторов. И добавилось 300 млн. долга, которые пока лежат кэшем на балансе. Эксперт РА пишет что цель этого займа – расширение парка и установка новых аттракционов, что выглядит вполне логично. Кредит короткий и, полагаю, бондовый выпуск пойдет на его рефинансирование Кредитует Сказку Совкомбанк, он же организатор размещения их облигаций – то есть банк, который выдал компании деньги (и, судя по текущим процентным расходам, – весьма недорого), теперь планирует переложить свои риски на физиков-покупателей бондов Конспирологии я бы из этого не строил – больше похоже на персонализированную работу с клиентом-корпортатом, которую банк всегда называл своим УТП. Хотя и понакручивать можно, было бы желание. Здесь, конечно, не помешали бы подробности ✅ Но базово – ожидаемые процентные расходы более, чем двукратно перекрываются ебитдой, и если инвестпрограмма позволит хотя бы поддержать ОДП на уровне 2023 года – явных проблем ни с обслуживанием, ни с погашением не видно (а вот аппетит с дивидендами бенам придется сильно поумерить) 💥 Основной риск тут лежит скорее в области самого бизнеса, и его хорошо подчеркивает агентство: "Давление на бизнес-профиль оказывает концентрация активов в одной географической локации (в одном парке развлечений) и незначительный инцидент в работе одного аттракциона может в дальнейшем создать негативную репутацию для всех активов компании" Но это я уже чуть придираюсь, для ВДО такое в порядке вещей. И если бы не этот момент, компания однозначно получила бы BBB-грейд 📊 По параметрам – формально выпуск не лучший в своей рейтинговой группе, но ближе к верхней части нравится, что профиль похож на свежие успешные Бианку $RU000A1097X8 и Нэппи $RU000A109KG1 : простой и понятный B2C бизнес, вполне рыночные условия, без явных сложностей (хотя по подгузникам они очень даже есть) не нравится квартальный купон, по нынешним временам – большая роскошь 👻В качестве дополнительной заманухи покупателям бондов предлагают бесплатные билеты в сам Парк. Подробности тут писать не буду, т.к. это будет реклама другого брокера, найти несложно – но важно, что это именно маркетинг от брокера, а не жест отчаяния от эмитента 👉В общем, по совокупности выглядит как розничный выпуск здорового человека. Кто рассматривает фиксы и не боится ЦБ (а тем более живет в Москве или рядом и сможет попользоваться бесплатными билетами) – считаю, что вполне интересный вариант либо сразу, либо позже в стакане. Нюанс: выпуск будут собирать через «взрослую» книгу, отсюда и диапазон купона, на размещении его могут снизить