💰Новые #облигации Бустер

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 3/4 🚌 Солид СпецАвтоТехЛизинг: B, купон 26% ежемес. (YTM~29,34%), 1,5 года (колл), 500 млн. Не очень хочется копаться в отчетности эмитента, который к концу 2025 года так и не научился в понятной форме выделять свои ЧИЛ. Не стоит оно того, и, думаю, достаточно ограничиться мнением НРА, которое весной сняло СпецАвтоТеху ступеньку кредитного рейтинга, обозначив что: • долговая нагрузка высокая, • при этом растут просрочки и изъятия, • а короткий долг уже не перекрывается поступлениями от лизинговой деятельности (перекрывать его, видимо, будут как раз новым выпуском, а дальше как повезет…) Сама идея лезть в лизинги нижних грейдов мне тоже по-прежнему не нравится, за совсем редкими исключениями типа Адванстрака. Справедливости ради, прошлый (он же дебютный) выпуск 01 RU000A109NA8 торгуется с YTM~26,3% на вполне приемлемых объемах. Возможно, какая-никакая сила бренда тут имеет место и сыграет. Но выпуск большой и вряд ли одним днем разойдется, поэтому посмотрю сюда ближе к концу размещения 🐶 Зоопт: BB, купон 24% ежемес. (YTM 26,83%), 1,5 года (колл), 200 млн. Четверный дебютант недели. Занимаются продажей кормов и прочих товаров для домашних животных, главным образом через маркетплейсы. Также развивают собственную розничную сеть и СТМ кормов Агрессивно растут (за 9м’25 сделали +87% по выручке) и планируют это делать дальше – судя по накоплению товарных запасов (это нужно для региональной экспансии, в т.ч. чтобы повысить скорость доставки через маркетплейсы) и активным инвестициям в маркетинг Отсюда отрицательный ОДП и слабое покрытие процентов средствами от операционной деятельности (покрытие ебитдой при этом хорошее) – что выглядит нормально для этапа роста, но объясняет невысокий рейтинг Мне такой BB на таком этапе своего развития очень даже импонирует, как минимум потому, что бизнес не бьется в агонии и не борется за выживание. Думаю, рынок тоже оценит выше среднего. Из минусов только короткий колл через 1,5 года и отсутствие предзаказов, но в любом случае планирую поучаствовать ⛏ Селигдар: A+/AA-, 2 выпуска – фикс купон до ~18,5% ежемес. (YTM до 20,15%), флоатер ΣКС+475 ежемес. (EY до 23,45%), 2,5/2 года, общий объем 3 млрд. С анонсом нового выпуска мой личный сантимент по Селигдару, конечно, ухудшился, но пока не до такой степени, чтобы совсем не рассматривать эти бумаги Выводить новый объем раньше, чем рынок переварил старый (это касаемо флоатера) – конечно, как минимум некрасиво, но какая-никакая премия тут имеется. Вопрос больше в том, целесообразно ли будет участвовать в первичке? Пока склоняюсь брать по старой схеме – половину сразу, половину из стакана (если будет такая возможность), и смотрю больше на фикс, поскольку с флоатером, при всей его привлекательности в плане параметров, процесс уж очень сильно затянулся RU000A10B933 RU000A10C5L7 RU000A108RQ7 RU000A10D3S6 RU000A10D3X6 🏦 МГКЛ: BB, купон до 26% ежемес. (YTM до 29,34%), 5 лет, 1 млрд. Всегда любимый МГКЛ тоже расстраивает, поскольку сильно усложнил свою традиционную раздачу денег: • взрослая книга и перспектива укатывания купона до малоинтересных значений (это ~23%, которые стирают премию к 1Р-08 RU000A10C6U6, и я бы накинул еще 50-100 б.п. сверху за СПБ-биржу и нарастающую серийность. Запас всё еще большой, но и ажиотаж тоже) • аллокация по времени подачи заявки • минимальный порог участия в 1,4 млн. Таким образом, нужно подаваться заранее и долго морозить маржу. С запасом на ту самую аллокацию (что уже совсем тяжко для небольших депо). А дальше – риск, что заявку придется снимать, поскольку бумагу к финалу опустят близко к рыночной доходности Нас здесь уже приучили к простому и легкому снятию апсайдов. А надо будет прям поработать. Не хочется, но надо, надеюсь оно того будет стоить RU000A10CHX1 RU000A107UB5 RU000A108ZU2 RU000A10ATC4 RU000A106FW4 RU000A106MV2 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2/4 ⛽️ Газпром Капитал CNY: AAA, купон до 7,75% ежемес. (YTM до 8,03%), 3,5 года, 2 млрд. Тут есть хороший ориентир в виде своего выпуска 3Р-14 RU000A10BPP2 полугодовой давности и той же длины, который большую часть осени торговался в диапазоне YTM~7,3-7,5% Новый придет сюда на купоне ~7,25%, всё, что выше, можно считать премией. Насколько большая нужна премия – тут уже зависит от целей покупки. Сам поучаствую в пределах 7,5% 💰 Бустер-ру: BB-, купон 24,25% ежемес. (YTM 27,14%), 2 года, 200 млн. https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/2ff16a84-f72e-47f5-808b-f5ac53c0b84b/ ⚡️ Элтера: BBB, купон до 23% ежемес. (YTM 25,59%), 2 года, 300 млн. Сбор перенесли на 12.12 Дебют. Производят электротехническое оборудование и проводят полный комплекс работ с ним: от проектирования до монтажа и ввода Мне нравится сам факт BBB от АКРА, к тому же рейтинг без претензий к долговой нагрузке (и по отчетности тоже претензий нет: долг/EBITDA ~1х, ICR ~5+х!) Но это РСБУ, а на деле имеем группу с набором межгрупповых денежных движений, где всё может оказаться несколько сложнее. Об этом говорит и агентство, особо отмечая «местечковый» характер организации бизнеса и его непрозрачность На такое можно ненадолго закрыть глаза со стартовым купоном. Но тут книга и крошечный по меркам их грейда объем, поэтому велика вероятность, что в финале сбора глаза закрывать уже не захочется. Тем не менее, предварительно – планирую поучаствовать, ориентиры по купону посчитаю накануне сбора 🥃 КЛВЗ Кристалл: BB-, купон до 22% квартальн. (YTM до 23,88%), 3 года, 300 млн. На первый взгляд смешно для их рейтинга, но Кристалл – специфический эмитент, который всегда торговался в доходностях верхушки BBB. С этой поправкой – хотя бы не смешно, но все еще не особо интересно: параметры может и условно-рыночные, однако, в отличие от выпуска 1P-02 RU000A10AZG2, – не настолько, чтобы на них кидаться Подробный разбор прошлого выпуска – здесь https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/441651b6-5c20-48ab-99ee-9baa16b5cf96/ Ситуация сейчас похожая и по части кредитоспособности, и по части рисков, дублировать тезисы не буду, можно почитать в исходном посте. Объем небольшой и думаю его без проблем соберут за счет фан-базы Кристалла, а вот нужно ли к ней присоединяться в этот раз – я для себя считаю, что не нужно RU000A105Y14 💰 ПКО Защита Онлайн: B, купон 26,5% ежемес. (YTM 29,97%), 1,25 года, 200 млн. Еще один дебют, из моднейшего сектора. Компания молодая, работает с 2020 года, а резкий набор оборотов пошел с 2023. Визуально по отчетности – стандартная картина для растущего коллектора: • Портфель цессий – 2,8 млрд. (примерно как у АСВ, и это много!) • Выручка: 2,1 млрд. (+31,7%) • EBITDA: 423,4 млн. (-30,1%) • Цессии/ЧД: 1.2х • ЧД/EBITDA: ~3.9х • ICR: ~1.5х • ОДП отрицательный, с поправкой на покупку цессий – положительный Снижение по ебитде связано с ростом «прочих расходов» (вероятно, госпошлины и резервирование?), но в целом все в рамках того что мы видим у прочих компаний в секторе, в чем-то даже получше ⚠️ Почему такой низкий рейтинг? ФССП в своем реестре отнесла «Защиту Онлайн» к желтой категории риска. Это значит, что за последний год компания неоднократно нарушала правила, которые регулируют работу с должниками. И находится на особом контроле у приставов Для понимания, из 650+ коллекторов в реестре, такая категория установлена лишь чуть более 10 компаниям (еще столько же находятся в самой высокой красной категории). Любая приостановка деятельности для компании, которая живет целиком на заемные деньги, грозит моментальным дефолтом Как оценивать этот риск и как его оценит рынок – мне пока неведомо, случай специфический. Если проигнорирует – то по голым параметрам и с поправкой на коллекторский хайп я бы сказал, что выпуск приемлемый (плохо, что короткий совсем) #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

💰Новые #облигации Бустер.ру: в коллекцию коллекторов (часть 1/2) Бустер-ру – коллекторская организация под крылом МФК Джой Мани (BB-), связана с ней через учредителя. Компания сравнительно недавно выходила на бондовый рынок с дебютным выпуском, подробный разбор тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/20dbf21f-39be-4e47-8c26-6e5dce6ad213/ Бустер во многом похож на свежую Финэкву RU000A10DLN2: такой же коллектор на очень начальном этапе роста. Активно набирает новые цессии, с акцентом на сторонних продавцов, а не на материнскую компанию 📋 Поэтому их самостоятельная отчетность сейчас точно так же малоинформативна. Но базовые метрики, на которые мы смотрим у коллекторов, здесь вполне хорошие: • Портфель цессий: 9м'25 – 714,6 млн. (х2,3 с начала года), 11м'25 – 1 022 млн. (по операционке за 11 месяцев видим, что деньги с прошлого займа пошли прямиком в портфель) • Выручка 9м'25: 273 млн. (х3,7), 11м'25: 373 млн. (рост портфеля активно транслируется в рост выручки) • Цессии/чистый долг: 1.2х • ICR: 2.1х • ОДП за вычетом расходов на новые цессии – положительный Здесь пока можно ожидать дальнейшего наращивания портфеля и соразмерного набора долгов, а по эффективности всей модели на большом масштабе можно будет что-то сказать только в 2026 🧐 Основные тезисы по материнской Джой Мани, с дополнениями из свежего отчета за 9 месяцев 2025: • Совокупный объем рабочего портфеля займов почти не изменился по итогам 2024 года. Стратегически компания, как и многие коллеги по сектору, снижает долю коротких PDL-займов в пользу более длинных IL • В 3 квартале Джой активизировал выдачи и вернул рабочий портфель на уровень начала года. Операционный денежный поток за 3 квартал околонулевой, а с начала года – положительный (за счет пассивного в плане новых выдач 1 полугодия) • В резервах сейчас ~62% портфеля, тоже уровень конца 2024 года. По оценке Эксперт РА, собираемость по PDL у Джой 60+%, по IL – 80+% (и это без учета всех начислений) • Чистый долг компании сократился на 16,5% – на фоне неизменного объема рабочего портфеля это очень хорошо. Cоотношение портфеля займов к чистому долгу превысило 2х (на начало года – 1.7х). Покрытие процентов также выше 2х и это тоже хорошо • Дивидендов в 2025 году не платили (в 2024 – выплачено почти 100 млн.) – еще один плюсик в пользу устойчивости Джоя Если брать чисто финансовую часть – кредитный рейтинг мог бы быть и на ступеньку выше. Но речь тут идет о сравнительно небольшой и не растущей МФО в условиях очень динамично меняющихся правил игры в секторе – поэтому вполне понятно, почему агентство не пошло на повышение на летнем пересмотре ✅ В целом, отсутствие явно проблемных моментов для BB-грейда – уже хорошо. Кроме того, за последние пару месяцев интерес к коллекторам только вырос, связки МФК-ПКО стали еще привычнее, а отношение рынка к ним осталось очень даже лояльным. Так что особых претензий по части кредитного качества и сантимента к Джою, Бустеру и их новому выпуску у меня сейчас нет RU000A10D1U6 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз