✈️ Новые облигации Аэрофьюэлз

🏢Новые #облигации Легенда (сбор сегодня, 01.06) Разбор эмитента и первый взгляд на выпуск – здесь https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/58beb5b4-c1a7-4ee3-846d-04dc953cda6f/ Как мы помним из недавнего размещения ИСП, разброс по качеству и доходностям в BBB-грейде сейчас колоссальный, поэтому нахождение Легенды в нижней части таблички само по себе еще не есть плохо (и даже наоборот) На старте выпуск выглядит хорошо, на 19% – приемлемо, в районе 18,5% все возможные премии заканчиваются. Сам участвую в пределах 19% (со снижением объема уже от старта) RU000A108PC1 RU000A1067H4 RU000A10C6Z5 RU000A10C6Y8 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/3 🏢 Легенда: BBB/BBB+, купон до 19,5% ежемес. (YTM до ~21,34%), 2 года, 1 млрд. Застройщик со свежеприобретенным BBB+, правда всего лишь от НКР. Занимаются жильем бизнес-класса в Москве и СПб. Цифры по итогам 2025 такие: ▫️Выручка: 30,8 млрд. (+34,5%) ▫️EBITDA: 7,5 млрд. (+59,8%) ▫️Прибыль: 1,06 млрд. (х2.1) ▫️ОДП: ⚠️ -36,5 млрд. (был -10 млрд.) ▫️Долг чистый (минус эскроу): ⚠️34,3 млрд. (х2,7) ▫️ЧД/Капитал: 5.1х (+3х) ▫️ЧД/EBITDA: 4.6х (+1.8х) ▫️ICR: 1.3х (без изменений) У Легенды очень «творческая» отчетность даже по меркам застроев, поэтому на ебитду и все коэффициенты здесь есть смысл смотреть только чтобы оценить динамику (сами цифры при желании можно подкрутить в любую сторону, а что там в реальности за фасадом – и вовсе ведомо только эмитенту) Динамика выглядит так, что Легенда решила мощно вложиться в новые проекты (кроме прочего, объем текущего строительства у них в 2025 почти утроился после многолетнего флета). Под это дело набраны новые долги, а общие финрезультаты начинают с некоторым лагом догонять и компенсировать возросшую нагрузку ⚠️ Главная фишка Легенды – «задолженность по процентам», которую они не относят к долгу, но которая по факту им является. За прошлый год она выросла более, чем вдвое, до 28 млрд. (треть общего финансового долга!) Но пока, благо, остается в долгосрочной части На мой взгляд, на этом этапе мы можем только верить, что эмитент контролирует свои процессы как по финансовой, так и по операционной части. И регулировать риски долей в портфеле, а также отслеживать дальнейшую динамику стройки. По кредитоспособности на короткой дистанции (квартал) у меня пока особых опасений нет Пересмотр кредитного рейтинга от АКРА должен пройти со дня на день – к сожалению, скорее всего уже после сбора. Если негативных изменений не будет (а явных предпосылок к ним я не вижу), то по поводу устойчивости бумаги в стакане я бы тоже пока не волновался Старый фикс легенды 2Р-04 RU000A10C6Z5 (YTM~20%) торгуется во вполне благополучной части BBB-грейда, и новый выходит с приличной премией к нему. Не удивлюсь, если купон на сборе укатают в район ~18,5%, т.к. всё что выше – еще несет в себе премию. Визуализацию сделаю следующим постом RU000A108PC1 RU000A1067H4 RU000A10C6Y8 🏦 Сбербанк: AAA, купон до 13,4% ежемес. (YTM до 14,26%), 3 года, объем не озвучен Третий в свежей серии однотипных фиксов Сбера. Купон как бы и не серьезный, но миниатюрная премия к своим предыдущим SBER51 RU000A10DS74 / SBER52 RU000A10EF52 здесь есть, а кроме того – новый выпуск попадает под ЛДВ (погашение 16.06.29) Поэтому как альтернатива длинному депозиту вполне годится. И если в портфеле есть место для ставки на общий рост рынка, – со стартовым купоном тоже считаю, что годится. 🏗 Арлифт Интернешнл: BB+, купон до 23,5% ежемес. (YTM до 26,21%), 1,5 года, 500 млн. Почти полный дубль мартовского 1Р-01 RU000A10EJR5. Разбор эмитента был там же, – с тех пор вышел годовой МСФО, который в целом остается в общей картине, без явных сюрпризов. Растущий бизнес, который в моменте выглядит неплохо, но требует внимания, т.к. общая долговая нагрузка здесь растет с явным опережением До анонса нового, прошлый выпуск торговался с YTM 25,3% поэтому пространство, чтобы опустить купон до ~23% в теории имеется. Но в таком виде выпуск будет уже и не особо интересен, а вот в стартовом – вполне Нюанс только в «тяжелом» входе – от 1,4 млн., поэтому подойдет не всем. Ну и довольно приличный объем тоже может затормозить расторговку. В остальном выглядит неплохо #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

💰 Новые #облигации АФК Система (сбор сегодня, 29.05) Здесь есть смысл смотреть только на свой выпуск 2Р-12 RU000A10EE87. К нему останется премия даже с купоном 17% (совсем закончится на ~16,7%). То есть, чисто математически это интересно Но в случае с Системой, которая даже с хорошей премией может расторговываться довольно долго – я бы не рисковал. Поэтому основной объем планирую ставить в районе 17,5%, а если пойдет сильно ниже – буду рассчитывать уже на вторичку RU000A10DPV6 RU000A10DWP4 RU000A10CU55 RU000A10CU48 RU000A10B024 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз