Осторожно, Сегежа $SGZH: почему Уоррен Баффетт бы ее обошел

(к сожалению есть ограничение по количеству знаков, поэтому представляю выжимку моего анализа) Почему Уоррен Баффетт советует избегать компаний с высокими процентными расходами? Этот принцип как нельзя лучше иллюстрирует ситуация с российской «Сегежей». Давайте разберемся, почему даже лидеру лесной промышленности стоит быть настороже. ⬇️ Что представляет собой «Сегежа»? Segezha Group — это крупный вертикально интегрированный холдинг, контролирующий всю цепочку от заготовки леса до производства крафт-бумаги и фанеры. Компания арендует огромные лесные массивы — 15,6 млн га, что обеспечивает до 90% ее потребностей в сырье. Недавно холдинг успешно провел размещение облигаций в рублях и юанях, а также допэмиссию акций, направив 113 млрд рублей на сокращение долга. Это снизило чистый долг до 58 млрд рублей и уменьшило будущие процентные платежи. ⬇️ В чем же проблема? Несмотря на успехи в операционной деятельности — рост выручки, валовой прибыли и улучшение контроля над затратами — чистая прибыль «Сегежи» остается глубоко отрицательной с 2023 года. Главный виновник — огромные процентные расходы на обслуживание долга. Эти затраты просто съедают всю операционную прибыль. Даже стабильные доходы от продаж не могут пробиться сквозь долговую стену. ⬇️ Оценка через призму рисков Чтобы оценить потенциал акций, был применен метод дисконтирования денежных потоков (DCF). Ключевым показателем здесь стала средневзвешенная стоимость капитала (WACC), которая для «Сегежи» составила 21,03%. Эта высокая цифра отражает все риски: страновые, отраслевые, низкой ликвидности и специфические риски самой компании. Чем выше WACC, тем ниже оценка бизнеса. ⬇️ Два сценария и неутешительный вывод Были рассмотрены два сценария: консервативный (рост выручки на 3% в год) и ожидаемый (рост на 3,16%). В обоих случаях расчетная стоимость акции оказалась отрицательной: -5,66 и -5,65 рублей соответственно. Это не значит, что бизнес «Сегежи» безнадежен. Это значит, что текущие будущие доходы компании не покрывают ее долговую нагрузку. Долг превышает потенциальную стоимость. ⬇️ Итог: долг vs. надежда Пример «Сегежи» — это наглядная иллюстрация правила Баффетта: высокие процентные расходы могут уничтожить даже растущий операционный доход. Основной риск компании — долг, а основная надежда — его сокращение. Инвесторам стоит дождаться отчетов, которые покажут реальное улучшение: рост выручки, сокращение долга и, наконец, переход к стабильной чистой прибыли. ❗️ Материал не является инвестиционной рекомендацией. Все решения связаны с рисками.