$GMKN ​​Норникель: защитная бумага с высокими дивидендами

✍️ Авторские права: Инвестидеи от Ак Барс Финанс АК Барс пишут, что Норникель (пока) не подвержен воздействию западных санкций, за исключением отдельных логистических проблем, и может быть использован как хедж инфляционных рисков. С начала года акции ГМК упали "всего" на 11% при падении рынка на 40% Факторы инвестиционной привлекательности Обеспеченность производства ГМК собственным сырьем - никелем, платиной, палладием и родием – составляет 96%-99%. Обеспеченность производства собственной медью и кобальтом превышает 80%. Безотносительно к условиям, сформированным кратко- и среднесрочной ценовой нестабильностью, это позволяет инвестору в акции компании делать ставку на долгосрочный рост спроса на сырье, хеджировать долгосрочные инфляционные риски. Норильский Никель производит 44% всего палладия, 22% никеля и 15% платины в мире. Доля экспорта в выручке составляет порядка 95%. Нерыночные ограничения могли бы спровоцировать падение производства и значимый для рынка дефицит. В итоге, компания не подвержена воздействию на бизнес западных санкций, за исключением отдельных логистических проблем. Российские власти, как представляется, придерживаются схожей политики. Бизнес ГМК не затронуло повышение акциза на жидкую сталь, эффект от повышения НДПИ для ГМК нивелируется отменой с 1 января 2022 г. экспортных пошлин. Позитивным фактором для долгосрочных оценок бумаг компании служит новость прошлой недели о том, что правительство отложит корректировку налога на прибыль металлургов до 2023 г. У ГМК, по данным менеджмента, самая низкая себестоимость производства никеля в сравнении с конкурентами в отрасли. Масштабная ресурсная база и стабильный спрос на продукцию ГМК на мировом рынке обеспечивает инвестиционную привлекательность бумаг Норникеля с точки зрения сравнительного анализа финансовых показателей и дивидендной доходности. Компания способна «перерасти» в 2022–2030 гг. увеличение CAPEX. Ожидаем сохранения уровня капитальных инвестиций ГМК к выручке не выше 12%-15%, то есть не выше средних значений в 2002–2012 и 2013–2021 гг. Менеджмент заявляет о том, что стремится к формированию привлекательного для инвесторов соотношения инвестиций в проекты развития существующих активов к объему инвестиций в новые проекты. При этом, определяются и контролируются привлекательные для инвестиций уровни доходности новых проектов. Акции Норникеля стабильно демонстрируют «защитные» свойства в периоды снижения широкого рынка, но, при улучшение инвестиционного климата, эти бумаги способны отыграть активным ростом цен. Основные предположения в прогнозе Согласно майскому обзору, Норникель ожидает, что глобальный дефицит палладия в этом году сократится до 100 тыс унций с 200 тыс унций в 2021 г. Это около 1% мирового спроса. В ноябре 2021 г. ГМК прогнозировал недостаток этого металла на рынке в 300 тыс унций. Изменение прогноза также не носит, как представляется, значимого для оценок динамики цен на рынке палладия характера. Прогноз профицита никеля понижен до уровня около 40 тыс тонн. Это 1% мирового спроса, по оценкам World Bureau of Metals Statistics. В 2023 г. компания прогнозирует увеличение профицита рынка до порядка 100 тыс тонн, сконцентрированного на рынке низкосортного никеля. Однако, в рамках указанных прогнозов, предполагается увеличение предложения на 11% в 2022 г. и 14% в 2023 г. Это значительно превышает средние темпы роста мировой экономики, что создает риски для реализации подобного сценария. Кроме того, важно отметить, что ключевыми для прогнозов увеличения предложения никеля являются ожидания ввода новых мощностей по производству чернового ферроникеля в Индонезии.