$RU000A101XD8 "Велес капитал" выпустил обзор на облиги

Максима телеком: Сейчас на рынке есть идея, которая, при ее успешной реализации, позволит осуществить ту самую голубую мечту и получать регулярную доходность около 20% годовых при полном отсутствии рыночного риска. Инструмент – облигации. Эмитент – Максима Телеком. Дата погашения – 14.07.2026 (оферта 18.07.2023). Выплата купона – 1 раз в 6 месяцев. Эффективная доходность – 20,5% годовых. 🍿Предыстория Максима Телеком - российская телекоммуникационная компания, занимающаяся созданием и коммерциализацией публичных беспроводных сетей. Оператор крупнейшей в Европе публичной сети Wi-Fi. В июле 2020 года компания вышла на финансовый рынок с первым выпуском облигаций на сумму ₽3 млрд., в ноябре того же года разместила второй на ₽2,5 млрд. До октября 2021 оба выпуска торговались около номинала, а потом за 1,5 месяца упали до 80-85% от номинала, что превратило купонную доходность 10,75% в 20,5% годовых по состоянию на 7 февраля текущего года на фоне понижения кредитного рейтинга компании (BBB- от АКРА) и перевода Московской биржи в 3 уровень котировального списка из 1. И похоже, никто из аналитиков финансового рынка до сих пор не может дать объяснения этому падению. Некоторые отмечают не особо позитивные операционные результаты I полугодия 2021 года (кстати, на конец года наметилась небольшая позитивная динамика), но в целом – ничего криминального с компанией не происходит. Возможное объяснение В период с 18 ноября по 13 декабря 2021 года торги облигацией сопровождались серьезным повышением объемов торгов (в среднем в 2-3 раза относительно привычных объемов, в максимуме – 2 декабря – почти в 10 раз). Аномальный рост объема на фоне падения как правило говорит о том, что из бумаги выходит один или несколько крупных инвесторов. А дальше все происходит по стандартной схеме: инвесторы воспринимают беспричинное падение бумаги как сигнал о наличии негативного инсайта и тоже начинают массовые распродажи, либо не стремятся ее покупать. Между тем, компания успешно выполняет свои обязательства по купонным выплатам, пока не дает серьезных поводов подозревать вероятность даже технического дефолта и скорее всего успешно погасит свои облигационные выпуски, что даст инвесторам, купившим бумагу на текущих ценовых уровнях доходность более 20% годовых (из расчета покупки первого выпуска и погашения по оферте). Да, мы можем чего-то не знать и не можем полностью исключить наличие негативного инсайта: в конце концов крупные инвесторы могли выйти из бумаги именно из-за него, а не по причине появления более интересных инвестиционных альтернатив. Поэтому уровень риска по этой инвестиции при прочих равных условиях превышает риск по облигациям с меньшим кредитным рейтингом, продемонстрировавшим адекватное снижение на фоне роста ключевой ставки. Но все же, более 20% годовых по относительно надежному кредитному инструменту – хороший повод задуматься о его покупке на рисковую часть капитала. А тем, кто предпочитает более осторожные действия, стоит дождаться ключевой для облигационного рынка даты – 11 февраля 2022 года. Ставку точно поднимут, на этом фоне облигации точно упадут. Если Максима Телеком упадет вместе с рынком – это будет сигналом о более высоком