#облигации #идея #пульс Идея в облигациях Полипласта от экспертов БКС. 1. Перспективный эмитент со средним рейтингом А-.ru от НКР. Новые выпуски доступны неквалифицированным инвесторам после тестирования Выпуски Полипласт П02-БО-04 $RU000A10BFJ6 и П02-БО-05 $RU000A10BPN7 с индикативной YTM 28–28,6% на два года —лучшие среди сопоставимых по уровню долговой нагрузки и стабильности бизнеса Потенциальный доход за полгода и год может составить 17% и 33% с учетом роста тела облигации из-за уменьшения доходности. Доходность (YTM) облигации на 2–4% выше, чем у других эмитентов (Делимобиль, О’КЕЙ, Уральская сталь) со средней стабильностью бизнеса и похожим уровнем долговой нагрузки или даже более высоким (Делимобиль). 2. Относительно стабильный сектор химии, высокая доля рынка РФ. Полипласт — практически монополист в России по производству добавок. Сектор производства химии более стабильный, чем добыча угля или железной руды. Компания производит химические добавки или покрытия для веществ, которые придают ему нужные свойства. Полипласт занимает 90% рынка по производству основы для добавок, 70% — по добавкам для бетона, 50% — в водостойких покрытиях, 55% — в антикоррозийных покрытиях и пр. Около 50% выручки приходится на строительную отрасль в целом (не только строительство жилья), но исторически потребление цемента и бетона не было волатильным. Например, в 2020 г. и 2022 г. падение не превышало 5%. Считаем, что поддержка строительной отрасли сохранится на высоком уровне до 2030 г. Операционные риски средние: на два основных завода совокупно приходится около 60% всей выручки, другие два завода, по оценкам, обеспечивают около 30% выручки. 3. Повышенная долговая нагрузка и средняя ликвидность. Показатель Чистый долг/EBITDA за последние 6 месяцев в годовом выражении составил 2,5х — средний уровень. В идеальных условиях для погашения всего долга за достаточно 2,5 года. Половина долга приходится на положительный оборотный капитал, в том числе под экспортные операции (25–35% выручки), поэтому в случае улучшения геополитической обстановки можно ожидать его сокращения. 4. Нейтральное влияние акционеров. Акционеры Полипласта — Ильсур Шамсутдинов с долей 80% и Александр Ковалев с 20%. Негативной информации нет, владеют предприятием более 10 лет. (В свете последнего размещения ТГК, это оказывается довольно существенным фактором).