Так выходит, что мой Пульс целиком посвящен акциям. Это, пожалуй, не совсем справедливо, в конце концов с 2011 по 2014 год я работал кредитным инспектором по среднему и крупному бизнесу. Заемщики были разными, но в основном это были сильно закредитованные и постоянно рефинансирующие долг местные компании категории именно среднего бизнеса. С весьма посредственным кредитным рейтингом, у которых в залоге всё, что только можно – не зря отдел потом сократили и перевели экспертизу на уровень территориального банка в Санкт-Петербурге. Сегодня такой опыт крайне полезен при работе в сегменте высокодоходных облигаций 😊. Ниже будут две ВДО, которые мне вполне симпатичны, а завтра будут две, которые учитывая собственный профессиональный опыт, я бы наоборот не брал, невзирая на хорошую доходность. Начнём. 1. Селл-Сервис ( RU000A107GT6 ). Компания поставляет ингридиенты для пищевой промышленности и HoReCa. За счёт роста ресторанного бизнеса как такового, бизнес компании непрерывно растёт несколько лет. 📈 Чистая прибыль компании за 2024 г. составила 500 млн. руб. против 82 млн. в 2023 г., выручка увеличилась на 57%, валовая рентабельность – до 27% с 15.4%. Компания открыла собственный склад в Москве (основные средства на балансе увеличились до 300 млн. руб. с символических значений). Долговая нагрузка компании выросла на те же 300 млн. руб. за 2024 год, причём за счёт краткосрочных кредитов – это плохо, фактически компания профинансировала инвестиционный проект короткими деньгами, однако в свете иных результатов риск видится приемлемым. По итогам 1 квартала зафиксирован также рост выручки на 60% и рост прибыли от продаж почти втрое. За счет роста прочих расходов в три раза чистая прибыль выросла не столь значительно - с 34 до 50 млн. руб., однако это опять же рост. Доходность к оферте – около 26.51%, ближайшая оферта – 13.06.26. Облигация торгуется выше номинала, поскольку купон до оферты целых 27%. И финансовое состояние компании на мой взгляд позволяет его выплачивать. 2. Айди Коллект ( RU000A107C34 ). Коллекторское агентство. 📈 Портфель приобретенных долговых обязательств вырос на 21% за 2024 г. Работать с задолженностью удаётся эффективно – выручка за 2024 г. увеличилась на 63%, а чистая прибыль – на 48% до 3.86 млрд. руб. при том, что весь объем заемных средств – чуть более 10 млрд. 💰Собственный капитал за 2024 г. существенно вырос – до 6.1 млрд. руб. против 2.9 млрд. годом ранее. Соответственно, коэффициент финансовой независимости составил 0.291 против 0.182 на начало года. Поскольку чистая прибыль превысила рост собственного капитала, делаем вывод о том, что у агентства есть средства не только на купоны, но и на выплату учредителям дивидендов. Отчетность за 1 квартал также растущая, собственный капитал – уже 7 млрд. руб. Доходность к погашению – 31.88%, срок – по 21.11.26 ❗️Инвестируя в данные бумаги, делайте поправку на малую ликвидность, особенно в отношении первой из двух. Подчеркну, что на сегодня моя собственная позиция в ВДО не превышает 100 тыс. руб. – на текущий момент я скорее поддерживаю профессиональную квалификацию, интересуясь сегментом, чем реально с ним работаю. Капитал не резиновый, психология каждого индивидуальна, и на сегодня журавль в небе в виде апсайдов 50-100% в акциях в неопределенный срок привлекает меня больше, чем фиксированные 30% в ВДО в конкретный срок. Однако, при намерении диверсифицировать портфель между классами активов я шёл бы именно сюда - всегда рассматривал рынок скорее как инструмент преумножения капитала, а не его сохранения 😇 Напишите, пожалуйста, в комментариях, интересны ли Вам ВДО и стоит ли писать о них больше ☺

Всё больше и больше аргументов в пользу того, что мы формируем устойчивую зону перепроданности. 🥳 Инфляция снижается. За неделю снова хорошие данные - она составила 0.03%. Впереди нас ждет значительный эффект от ввода новых тарифов ЖКХ, однако не будем забывать, что и в прошлом году инфляция на неделе, включающей 1 июля, составляла 0.62%. Новая "тарифная" неделя войдет в расчёт, а старая уйдёт, тем самым эффект на годовую базу будет нулевой. 🙏 Ставка снижается, при этом есть все предпосылки к её дальнейшему снижению, главная из которых состоит в том, что сберегательное поведение экономических субъектов от снижения на 1% совершенно никак не поменяется. Достижение цели в 4% же не является ультимативным для дальнейшего снижения. Да, это долгий процесс, но судя по тому, что длинные ОФЗ сегодня разместили с доходностью ниже 14.9% при высоком спросе, инвесторы ждут его всерьёз. ✒️ Переговорный процесс все же не совсем мёртв. Договоренности, достигнутые 2 июня в Стамбуле, начали выполняться, подробности о новой встрече станут известны чуть позже. Оптимизма мало, но и в рынке его совсем нет. 🌍 Нефть вышла из нокдауна и выросла в цене до 68-69 долларов за баррель Brent. 🪙 Валюта демонстрирует признаки разворота или по меньшей мере консолидации на уровнях чуть ниже 80. При этом, если учесть предстоящие дивгэпы (главным образом Сбер), а также накопленную с начала года инфляцию в 3.6%, фактически мы находимся на уровне 2550 по состоянию на 20 декабря 2024. Напомню, что этот уровень был пройден в этот же день, когда ставка в 21% зимой была оставлена впервые без изменения. Итого, принимая во внимание аргументы выше, значения IMOEXF чуть ниже 3000 выглядели бы более уместными.

Что происходит в металлургии? На текущий момент сектор глубоко проблемный, рентабельность по EBITDA находится на крайне низких значениях, не имеющих аналогов по меньшей мере с 2014 года. Если рентабельность по EBITDA у всех трёх ведущих металлургов вырастет на целых 10%, это будет только возвратом к значениям 2019 г., то есть последнего периода, в котором не было льготной ипотеки. Будем считать его некоторым эталоном - история показала, что рынок принципиально может обеспечить эту рентабельность без дополнительного субсидирования конечного потребителя. С другой стороны, используя вполне адекватную гипотезу о том, что при рентабельности по EBITDA (и объеме производства в тоннах), равной условиям 2019 г., цены на бумаги должны быть равны ценам на 1 января 2020 г., умноженным на коэффициент инфляции 1.55, мы получим потенциал свыше 100% по отдельным бумагам. Методология очень грубая, не проводился ни анализ рынка, ни сопоставление операционных потоков с инвестиционными, однако мы видим, что принципиально получить выше 100% можно, а доходности без риска не существует. Обычно рентабельность EBITDA во 2-3 квартале на 3-4% выше рентабельности 1го и 4го квартала ввиду сезонности строительной отрасли. Если по итогам 2 квартала это будет зафиксировано, надежды на окончание затянувшегося кризиса в отрасли обретут чуть более четкие очертания. В этом случае полагаю, что добавлю в портфель либо НЛМК ( NLMK ), либо ММК ( MAGN ). Мы видим, что темп падения рентабельности у представителей отрасли примерно одинаков, с поправкой на продажу НЛМК менее рентабельного сортового подразделения. Однако, если у ММК это падение примерно с 25% в 2019 г. на 15% (т.е. -10 п.п дают снижение показателя на 40%), то у "Северстали" ( CHMF ) - с примерно 35% на 25% (т.е. -10 п.п. дают снижение показателя на 28.5%). Соответственно, на сегодня бумаги "Северстали" выглядят сильнее коллег с точки зрения динамики за пять лет, однако при росте показателей рентабельности это будет наоборот.