$SELG

Анализ отчета ПАО «Селигдар» за 6 месяцев 2025 года (МСФО) Выручка: 28 429 000 тыс. руб. Это не прибыль. · Изменение: +36% · Вывод: Значительный рост выручки на фоне повышения цен на золото (+34%) и увеличения объемов продаж (+6% по золоту, +11% по другим концентратами). EBITDA: 11 609 000 тыс. руб. (скорректированная). · Изменение: +42% · Вывод: Сильный рост операционной прибыли за счет роста выручки и маржи (41% vs 39% год назад). CAPEX: 6 000 000 тыс. руб. · Вывод: Умеренные инвестиции в развитие активов, в пределах плана на год. FCF: –18 600 000 тыс. руб. · Вывод: Отрицательный свободный денежный поток из-за сезонных факторов и роста запасов, но операционный поток частично компенсирует. Темп роста чистой прибыли · Чистая прибыль 6М 2025: –2 157 000 тыс. руб. · Чистая прибыль 6М 2024: –5 235 000 тыс. руб. · Темп роста: Убыток сократился на 59% · Вывод: Улучшение результата благодаря росту продаж золота, несмотря на FX-убытки и проблемы в сегменте олова. Общая задолженность · Краткосрочная: 46 490 000 тыс. руб. (оценка на основе total debt минус long-term). · Долгосрочная: 60 785 000 тыс. руб. · Итого: 107 275 000 тыс. руб. Закредитованность (Debt/Equity) ≈ 3.58 · Норма: < 1–2 · Вывод: Высокая закредитованность, капитал покрывает лишь часть долгов, но в пределах секторных норм для добычи. Equity/Debt ≈ 0.28 · Норма: > 0.3–0.5 · Вывод: Собственный капитал (около 30 млрд руб.) слабо покрывает долги, риск рычага повышен. Debt/Assets ≈ 0.77 · Норма: < 0.6–0.7 · Вывод: Активы (около 140 млрд руб.) в значительной степени финансируются долгом, финансовый рычаг высокий, но управляемый. NET DEBT / EBITDA ≈ 3.26 · Норма: < 3–4 · Вывод: Долговая нагрузка на верхней границе нормы, требует внимания к рефинансированию. Покрытие процентов (ICR) ≈ 1.97 · Норма: > 2–3 · Вывод: Операционная прибыль (на базе скорр. EBITDA / проценты 5 900 млн руб.) едва покрывает процентные расходы, маржа сжата. Чувствительность к рискам · Высокая долговая нагрузка и рост net debt (+90% г/г) · Зависимость от цен на золото и олово (волатильность FX-убытков) · Риск нарушения ковенантов при падении цен металлов · Операционные риски в сегменте олова (убыток +60% г/г) Гипотетический рейтинг · S&P / Moody’s / Fitch: BBB- / Baa3 / BBB- (умеренный кредитный риск). Стабильный рост, но нагрузка на баланс ограничивает апгрейд. Оценка финансового состояния (ОФС) · ОФС = 65/100 · Уровень ФС: Удовлетворительный · Инвестиционный риск: Средний · Обоснование: Рост выручки и EBITDA, сокращение убытка, но отрицательный FCF и ICR на грани. Финансовое состояние осталось на прежнем уровне / выросло? · Улучшилось по ключевым показателям: выручка, EBITDA, чистый убыток; долг вырос, но пропорционально бизнесу. Инвестируя сюда денежные средства инвесторы подвергаются умеренному риску, с потенциалом роста на фоне высоких цен на золото. P.S. Анализ платёжеспособности ПАО «Селигдар» на июль-август 2025 г. Текущая ликвидность — Денежные средства: ≈ 4 000 000 тыс. руб. (оценка на основе net debt расчета). — Краткосрочные долги: 46 490 000 тыс. руб. Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) ≈ 0.09 (при норме >1.5). → Денег хватит на 2-3 месяца операционной деятельности без рефинансирования. Покрытие процентов — EBIT (оценка на базе скорр. EBITDA минус D&A): ≈ 9 000 000 тыс. руб. — Проценты к уплате: 5 900 000 тыс. руб. ICR ≈ 1.5 (при норме >3). → Компания покрывает проценты с запасом, но без буфера на волатильность. Достаточность денежного потока — Операционный cash flow: ≈ –12 600 000 тыс. руб. (полугодие) — Инвестиции (Capex): –6 000 000 тыс. руб. FCF = –18 600 000 тыс. руб. → Каждый месяц компания тратит ≈ 3 100 000 тыс. руб. сверх доходов, с учетом капекса. Срок до дефолта — Без новых займов: 2-4 месяца (резервы иссякнут). — С учётом Capex: 1-2 месяца (инвестиции ускоряют отток). Вывод: Удовлетворительная платежеспособность за счет роста бизнеса, но зависимость от кредитов и цен металлов. Дефолт маловероятен при текущих котировках. Деньги начали зарабатываться