ОФЗ с плавающим купоном: защита от процентного риска

Войти

Здравствуйте инвесторы сегодня выходной многие на дачах или кушают шашлыки а моя статья . ОФЗ с плавающим купоном. Облигации с плавающим купоном (по инвесторски – флоатеры, от англ: float – плыть) продвигаются как штука, защищающая инвестиции от процентного риска. Процентный риск – это когда по телеку Эльвира Набиуллина говорит, что ЦБ решил повысить ключевую ставку и от этого наши ОФЗ-ПД (с постоянным купоном) волшебным образом проседают в цене. Флоатеры отличаются от обычных облигаций тем, что их купон – величина непостоянная. Этот купон привязан к какому-нибудь рыночному индикатору – инфляции, ключевой ставке, ставке RUONIA и т.п. Если меняется индикатор – вслед за ним изменяется купон. Купоны ОФЗ-ПК (флоатеры Минфина) обычно привязывают к ставке RUONIA. Что за RUONIA такая – неважно. Главное, что эта RUONIA следует за ключевой ставкой и практически равна ей. Зачем нужна привязка к непредсказуемой величине? Ведь как будет изменяться ключевая ставка, никто сказать не может. Из-за этого непонятно, какой в будущем будет купон. Не зная величину купона, нельзя посчитать доходность. В чем тогда смысл этого замута? Действительно – итоговую доходность флоутера предсказать невозможно. Но ценность этих облигаций не в доходности. Финт с плавающим купоном дает следующий эффект – если ключевая ставка растет за ней растет и купон. От роста купона мы получаем больше денег. Больше денег – больше доходность инвестиций. При этом цена облигации практически не изменяется, так как под текущую рыночную доходность флоатер подстраивается за счет изменения величины купона, а не цены самой облигации (в противоположность того, как это происходит у ОФЗ-ПД с постоянным купоном). То есть, у флоатеров ОФЗ-ПК есть интересное свойство – автоматически подстраиваться под ситуацию на рынке без существенного изменения цены. Например, у нас появились деньги, а интересных вариантов для вложений на рынке нет. Мы можем "запарковать" свободные средства в ОФЗ-ПК, получать по ним какие-никакие купоны и ждать удобного момента для инвестиций. При этом нам не нужно бояться, что наши вложения вдруг резко упадут в цене, когда настанет подходящий момент. Мы можем быть уверены, что всегда сможем продать свои флоатеры по цене близкой к цене приобретения. Или можно поступить еще проще. Купить длинных флоутеров ОФЗ-ПК и забыть о них до погашения. Купоны будут капать, давая среднюю рыночную доходность. Если ставка подскочит – будем получать больше. Если упадет – меньше. Так и жить потихоньку. При этом у нас будет заначка, которую можно использовать в случае форс-мажора. Главное, чтобы биржа работала ;) Получается своеобразная подушка безопасности из флоатеров. Звучит хорошо... В теории... А на практике ? Начнем с того, что не все флоатеры одинаковые. На текущий момент существует две разновидности ОФЗ-ПК. Есть выпуски с купонами два раза в год. Они выпускались до 2020 года. Есть выпуски с купонами 4 раза в год. Такие Минфин начал выпускать с 2020 года. Что будет в будущем – хз. Эти две разновидности ОФЗ-ПК отличаются не только количеством купонов, но и формулой их расчета. Не буду вдаваться в подробности, чтобы не забивать вам голову лишними деталями. Скажу главное.У "старых" (до 2020 года) ОФЗ-ПК купон считают по данным полугодовой свежести. А у "новых" (после 2020) – по данным за последние три месяца. Это, вроде бы, небольшое различие существенно меняет поведение флоатера в кризисных ситуациях Вот как вёл себя "старый" флоатер ОФЗ-ПК 29010 (погашение в 2034 году) во время ахтунга февраля-марта 2022 года:(рис.1) Вот как вёл себя в той же ситуации "новый" флоатер ОФЗ-ПК 29020 (погашение в 2027 году):(рис.2) Невооруженным взглядом видно, что "новый" флоатер гораздо стабильнее "старого". Можно сказать, что в трудную минуту старый выпуск "кинул" своих владельцев, а "новый" отработал как и положено защитному активу.(опять все что хотел написать не влезает 🥲)