Профиль инвестора vsn | Тинькофф Инвестиции Пульс

{$ASTR-US} Мы зашортили акции Astra Space, компании по запуску космических аппаратов стоимостью $2,0 млрд, созданной на пике пузыря SPAC в 2021 году - без доходов, без послужного списка надежности и без сформировавшегося рынка для своего малогабаритного аппарата. Astra столкнулась с огромными препятствиями в своем стремлении разработать жизнеспособную бизнес-модель. Astra плохо позиционируется на переполненном рынке малых ракет-носителей. Ее основные конкуренты скоро начнут запускать более крупные ракеты с полезной нагрузкой более 1 000 кг, в то время как Astra еще предстоит преодолеть препятствия, необходимые для успешного запуска хотя бы одного спутника в любую из развивающихся широкополосных мега-созвездий. Вскоре после того, как Astra объявила о слиянии с SPAC, компания увеличила свою цель по грузоподъемности (не тривиальный вопрос в ракетных программах) и подписала "секретную" сделку с конкурентом для доступа к некоторым из более мощных двигателей конкурента - оба явных признака того, что Astra пытается идти в ногу с лидерами рынка. Более того, Astra недальновидно полагается на дешевые, готовые коммерческие детали - стратегия, которая не позволяет ей использовать экономические преимущества, которыми пользуются ее более сложные конкуренты, разрабатывая многоразовые ракеты, что в долгосрочной перспективе снижает расходы. Следовательно, Astra остается поразительно уязвимой перед неуклонной дефляцией цен, характерной для сегодняшнего рынка запусков. Предложение Astra для инвесторов сводится к продаже мечты о беспрецедентном количестве дешевых запусков ракет. Прогноз Astra предусматривает 300 запусков в год к 2025 году, что в 10 раз больше, чем SpaceX достигла в 2021 году. Руководство компании рекламирует эту исключительно амбициозную цель (которую мы считаем чистой фантазией) в попытке распределить свои дорогостоящие производственные затраты в районе залива на достаточное количество ракет, чтобы получить прибыль. Необходимо проверить реальность: На сегодняшний день Astra осуществила всего один успешный орбитальный испытательный полет. Если пятилетний прогноз Astra о почти ежедневных успешных запусках ракет, изготовленных из деталей неаэрокосмического класса, не кажется достаточно невероятным, он игнорирует еще более серьезную проблему с прогнозом Astra - ни один эксперт, которого мы опросили, ни одно независимое исследование рынка, которое мы проанализировали, не дает оснований полагать, что в масштабах отрасли будет существовать достаточный рыночный спрос для Astra, чтобы поддерживать примерно ежедневные запуски к 2035 году, не говоря уже о 2025. С точки зрения исполнения, Astra уже демонстрирует признаки компании, которая никогда не выполнит свои грандиозные обещания. Прогноз EBITDA на 21 финансовый год в размере отрицательных $(110) млн Денежные средства в кассе после слияния - первоначально заявленные как достаточные для полного финансирования компании до ежедневного запуска в 2025 году - теперь достаточны только для ежемесячного запуска в 2023 году, что означает, что Astra почти наверняка придется обратиться к рынкам капитала в предстоящем году. Мы скептически относимся к тому, что публичные инвесторы останутся с текущей оценкой, чтобы поддержать неустойчивые перспективы бизнеса Astra, а истечение срока блокировки 92 млн акций завтра может привести к волатильности в ближайшем будущем. По мере того, как Astra будет сталкиваться с неизбежными неудачами, теряя деньги в надежде разработать ракету, которая не имеет достаточных размеров и спроса, ее акции, оцененные на пике бума SPAC, будут падать все ниже и ниже. (с) вот что написали