Мнения инвесторов о стратегии

Созрела необходимость дать комментарий по стратегии «Сигма+». Где-то с середины августа стратегия вошла в крутое пике в связи с геополитической турбулентностью. После позитивной встречи Трампа и Путина на Аляске рынок был на подъеме, возлагая надежды на какие-то серьезные подвижки в урегулировании российско-украинского конфликта. Вскоре стало понятно, что пока что дальше слов дело не движется и рынок начал отыгрывать предыдущий позитив. Впоследствии Дональд Трамп сделал еще ряд провокационных заявлений, которые совокупно обвалили рынок более, чем на 16% с локального пика в середине августа. Вербальные интервенции инвестиционных инфлюэнсеров – это всегда чисто спекулятивная история, которая генерирует волатильность в краткосрочной перспективе, но мало влияет на долгосрочную динамику. Вчерашний (16.10.2025) телефонный разговор между президентами США и России, из-за которого рынок пребывает в эйфории еще с вечерней сессии – яркое тому подтверждение. За полтора дня индекс МосБиржи уже вырос на 7.5%. Что касается «Сигмы+», то, к сожалению, на обвал рынка наложились еще три негативных фактора, из-за которых стратегия просела в два раза сильнее индекса. Первый из них – увеличение левериджа в два раза после обновления стратегии. Напоминаю, теперь фьючерс на индекс составляет 100% от собственного капитала, увеличивая рыночную экспозицию до 200%. Второй фактор – очень неудачная динамика рынка для системы хеджирования, которая используется в стратегии. Эта система импульсная и, по сути, она отслеживает моментум рынка при принятии решения об открытии короткой позиции по индексу. В большинстве случаев это хорошая идея, так как индекс широкого рынка является очень инерциальным. Но в редких случаях динамика рынка входит в состояние «пилы» прямо на самой границе количественного индикатора, ответственного за направление тренда, и система начинает генерировать сигналы на открытие/закрытие хеджа буквально каждый день или через день. Учитывая, что импульсная система по определению является запаздывающей, очевидно такая ситуация оказывает дополнительное давление на портфель. И последний фактор – увеличение концентрации портфеля после обновления «Сигмы». Меньшая диверсификация чревата большими просадками в период коррекций. Поэтому зачастую даже хеджирование индексом в соотношении 1:1 не спасало портфель от проседаний. В связи с последним упомянутым фактором я решил внести некоторые существенные коррективы в модель оценки вероятности роста/падения бумаг. Чтобы портфель меньше падал в период обвала рынка, я добавлю технические индикаторы по индексу МосБиржи в набор независимых переменных для логистической регрессии. Таким образом, при оценке динамики конкретной бумаги, модель сможет также учитывать и общую конъюнктуру рынка и выбирать именно те акции, которые смотрятся лучше остальных для конкретной фазы рынка. В завершении хочу сказать, что за эти полтора дня «Сигма+» показала почти +17%, то есть при крутых падениях будут обязательно и крутые взлёты. А когда рынок полноценно перейдет к бычей фазе, то стратегия очень быстро отыграет все эти вялотекущие просадки, накопленные за период стагнации фондового рынка. ____________________ #новости_рынка #сигма &Сигма+

В последней статье про обновление стратегии «Сигма» хотел сравнить гистограммы распределения доходностей старой и новой версий. В предыдущей части я писал о том, что мы будем анализировать месячные доходности, но в последний момент я решил провести анализ все же дневных доходностей. Данное решение связано с объемом выборки и соответственно с большей репрезентативностью именно дневных доходностей, так как данная выборка включает 5501 наблюдение, на основе которых можно построить качественную гистограмму распределения с относительными частотами. На картинке к посту приведены две гистограммы распределения доходностей по «Сигме+» и «Сигме». Напомню как правильно читать подобный график. На оси абсцисс располагаются интервалы дневных доходностей, где каждый уровень показывает верхнюю границу интервала (включительно). На оси ординат находятся относительные частоты для каждого интервала доходности или, другими словами, вероятность получить по итогам дня доходность из соответствующего интервала. Например, вероятность получить дневную доходность по «Сигме+» в интервале от 1% (не включительно) до 2% (включительно) составляет 13.65% – высота желтого столбика на отметке 2% по оси абсцисс. Итак, какие выводы можно сделать. Первое, что бросается в глаза, это более толстые хвосты у «Сигмы+», что отражает более высокую волатильность стратегии (разброс доходностей относительно мат. ожидания). В предыдущих частях я уже писал о том, что новая версия стратегии имеет более высокий риск на короткой дистанции за счет повышенного левериджа (экспозиция на индекс составляет 100% вместо 50%, если не прогнозируется падение рынка) и большей концентрации портфеля (эффективное количество бумаг понижено с 15 до 10). Однако, на длинной дистанции риск нивелируется повышенным мат. ожиданием: у «Сигмы+» дневное мат. ожидание (сумма произведений вероятности на середину интервала доходности) составляет 0.24%, тогда как у «Сигмы» этот показатель равен 0.18%. Как следствие из предыдущего вывода, у «Сигмы» более острый пик распределения (так называемый коэффициент эксцесса) – доходности более кучно сконцентрированы относительно средней ожидаемой величины. По графику видно, что в интервале от -1% до 2% оранжевые столбики (относительные частоты «Сигмы») выше, чем желтые (относительные частоты «Сигмы+»). Самое главное, на что стоит обратить внимание, это правый хвост у новой версии стратегии (высокие положительные доходности). Он намного толще левого на аналогичных уровнях и тем более толще, чем любой из хвостов старой версии «Сигмы». Это говорит о том, что «Сигма+» демонстрирует исключительные доходности на бычьей фазе рынка, компенсируя все убытки, полученные в период коррекций и кризисов. Во второй части серии я уже писал о том, что бычья фаза скоро непременно наступит и что данное обновление стратегии является на мой взгляд очень своевременным. На этом серия статей про обновление «Сигмы» подошла к концу. Далее я уже буду делать отдельные посты про какие-то аспекты новой стратегии или просто комментарии по динамике портфеля. ____________________ #сигма &Сигма &Сигма+

Продолжаем серию статей про обновление стратегии «Сигма». В очередной части сравним годовые доходности. Я уже не раз писал и повторю, одной из ключевых характеристик стратегии является равномерность результатов. Формально это можно оценить через волатильность или коэффициент Шарпа, если мы хотим также учитывать мат. ожидание по доходности стратегии. Эти показатели мы уже рассмотрели во второй части, здесь же посмотрим, как варьируется доходность новой и старой версии «Сигмы» от года к году, как они себя ведут на разных фазах рынка и так далее. На картинке к посту приведена диаграмма с таблицей, где можно найти доходности стратегий по годам. Как всегда, дисклеймер – все доходности указаны без учета комиссий, налогов, проскользов и прочих издержек. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Итак, при детальном рассмотрении можно заметить, что «Сигма+» обгоняет старую версию стратегии в 20 годах из 23 (87% случаев). То есть несмотря на более высокую волатильность и более глубокую просадку на дневных данных, новая версия демонстрирует меньшие риски при годовом таймфрейме и это при гораздо большей среднегодовой доходности. Это говорит о том, что хоть «Сигма+» и более рискованна на короткой дистанции, в долгосрочной перспективе она всем лучше старой «Сигмы», так как быстрее восстанавливается после коррекций и кризисов. Таким образом, долгосрочные инвесторы получают большую доходность без дополнительного риска. Даже в самые кризисные годы истории (2008 и 2022 гг.) «Сигма+» принесла положительную доходность почти на уровне среднерыночной (14.2% и 13.6% соответственно), незначительно обогнав старую версию стратегии. За 23 года не было ни одного убыточного периода. В послекризисные годы хорошо видно преимущество новой версии на фазе восстановления: 490%.3% у «Сигмы+» против 289% у «Сигмы» в 2009 году и 171.7% против 120.9% соответственно в 2023 году. Отчасти это достигается за счет увеличенного левериджа по фьючерсу, о чем я уже говорил в предыдущих частях. В следующей статье проанализируем распределения месячных доходностей обеих версий стратегии. ____________________ #сигма &Сигма &Сигма+

Хочу сделать объявление для подписчиков стратегии «Сигма» на платформе Т-инвестиций. Я закрываю старую версию стратегии на этой платформе. По возможности переподключитесь на новую версию: https://www.tbank.ru/invest/strategies/cadb6215-ffc8-4f00-bec2-859b4fc80ba1/. Главная причина закрытия в том, что на момент запуска у Т-Инвестиций не было маржинального кредитования в автоследовании, а в стратегии оно предусмотрено. Мне пришлось сделать модифицированную версию стратегии с урезанной позицией по фьючерсу и худшими характеристиками специально для Т-Инвестиций. Сейчас я могу вести полноценную стратегию, но, к сожалению, платформа не позволяет подключить маржинальное кредитование на стратегии, запущенные без него. Можно создать только новую стратегию с этой опцией. Что я и сделал. В данный момент я пишу серию статей об обновлении «Сигмы». Уже опубликовано три поста. Если коротко, то новая версия почти всем лучше старой, поэтому настоятельно рекомендую перейти на нее. «Сигма+» на платформе Т-Инвестиций также полностью автоматизирована благодаря недавно запущенному API. Подключайтесь! ____________________ #сигма &Сигма &Сигма+

Настало время подробнее взглянуть на просадки. Проанализируем насколько увеличился риск в новой версии стратегии «Сигма». На картинке к посту можно найти график с просадками двух версий стратегии. Традиционно напоминаю, что такое просадка. Просадка – это нереализованный убыток, который видит у себя инвестор, зайдя в стратегию на локальном пике кривой капитала. Наиболее глубокие просадки встречаются в период коррекций рынка. В связи с длительностью исследуемого периода график построен на основе месячных данных, а не дневных. Каждая точка отражает просадку на конец месяца, поэтому нужно иметь в виду, что реальная просадка в течение месяца и тем более в течение дня может быть глубже, однако для долгосрочного анализа это непринципиально. Итак, повышенный леверидж и более концентрированный портфель в «Сигма+» дают о себе знать: на графике невооруженным взглядом видно, что «ямки» у новой стратегии (желтая кривая) поглубже, чем у старой версии «Сигма» (оранжевая кривая). Если говорить в цифрах, то максимальная месячная просадка у «Сигма+» составляет -47.3%, в то время как у «Сигма» этот показатель равен -28.2%. В период экстремальной биржевой паники первой половины 2022 года старая версия стратегии показала себя намного лучше, прежде всего из-за наличия ограничения на волатильность в процедуре оптимизации портфеля, что позволило оперативно существенную часть активов перевести в кэш. Однако, как мы увидим уже в следующей статье, по итогам 2022 года «Сигма+» показала большую доходность, нежели чем «Сигма», за счет более активного восстановления во второй половине года. Несмотря на ощутимую разницу в максимальных месячных просадках средняя месячная просадка не так уж сильно отличается: -5.1% у «Сигма+» против -3.8% у «Сигма». Таким образом в большинстве случаев просадки сопоставимы, если речь не идет о какой-то экстремальной волатильности. Ну и хочу отметить, что у индекса МосБиржи просадки гораздо хуже обеих версий стратегии: средняя -11.9%, а максимальная и вовсе -67.9%. Стоит еще упомянуть о таком показателе как максимальный период просадки (underwater period). Он отражает максимальную длительность пребывания в просадке за весь период бэк-теста. Для «Сигма+» это 12 месяцев и этот период начался с апреля 2022 года. Начало СВО – это худший период для стратегии, как и в общем-то наверно для всего рынка. То есть гипотетический инвестор, зашедший в стратегию в конце марта 2022, ждал был целый год пока его счет просто вернется к сумме начального капитала. Для «Сигма» данный показатель равен 10 месяцам. Ну и к слову, для индекса МосБиржи полной доходности (с учетом дивидендов) максимальный период просадки составляет 45 месяцев – почти 4 года. Как видим, риск действительно стал выше в новой стратегии, но это небольшая плата за ту надбавку в доходности, которую удалось получить. По соотношению доходность/риск «Сигма» значительно уступает новой «Сигма+»: коэффициент Шарпа вырос на 0.15. В следующей статье рассмотрим сравнение годовых доходностей и увидим, насколько регулярно новая стратегия обгоняет старую. ____________________ #сигма &Сигма &Сигма+

Как и обещал, в текущей статье проводим сравнительный анализ двух версий «Сигмы». Рассмотрим кривые капитала и сравним основные характеристики стратегий. На картинке к посту можно найти соответствующий график, где желтая кривая представляет капитал, инвестированный в «Сигму+» 30.06.2003, а оранжевая – соответственно в старую версию «Сигмы». Бэк-тест охватывает период более чем в 22 года. Там же можно найти таблицу с основными цифрами. Как и раньше я привожу модельные данные, которые не учитывают ни комиссий, ни налогов, ни проскальзываний. Все сделки совершаются строго по ценам открытия или закрытия. Кроме того, период до конца 2022 года использовался для обучения логит-модели, прогнозирующей вероятности роста цен акций. В силу того, что логистическая регрессия имеет гораздо более простую архитектуру, нежели чем нейронная сеть, проблем с переобучением практически не наблюдается. Как видим, кривая новой версии стратегии уверенно обгоняет старую «Сигму» почти на всем горизонте инвестирования. При этом невооруженным взглядом видна очень высокая корреляция. Также нужно учитывать, что на графике приведена логарифмическая шкала, поэтому кривые капитала такие плавные – взлеты и падения в любой части графика отражают одно и то же относительное изменение без искажения масштабом. Увеличение спреда со временем между кривыми при такой шкале свидетельствует о перманентном превосходстве «Сигмы+» над «Сигмой» практически на каждом отрезке времени, а не только в какие-то очень удачные годы. Обратившись к цифрам, можно заметить, что новая версия имеет колоссальную среднегодовую доходность почти в 75% годовых, обгоняя старую версию более, чем на 20%. При такой базе надбавка в 20% на дистанции при сложном проценте делает кривые капитала просто несопоставимыми без логарифмической шкалы – разница более, чем в 15 раз на горизонте в 22 года. Но естественно все это не бесплатно – более высокая доходность подразумевает более высокий риск (напоминаю, в новой версии более высокий леверидж и концентрация портфеля). Если старая «Сигма» имела волатильность на уровне индекса МосБиржи, то волатильность новой «Сигмы+» уже превышает 40% в годовом выражении, что на треть больше. Также незначительно выросла максимальная просадка стратегии: с 46% до 53%. Хочу обратить внимание, что риск-метрики рассчитаны здесь на основе дневных данных, а не месячных как раньше. Поэтому максимальные просадки такие глубокие. В целом считаю увеличение риска оправданным ради столь внушительного прироста доходности. Но самое главное я считаю данное обновление весьма своевременным и стратегически правильным. Рынок стагнирует уже долгое время из-за геополитической неопределенности и высоких процентных ставок. Оба фактора скоро перестанут влиять на рынок: российско-украинский кризис близится к завершению, а смягчение денежно-кредитной политики уже началось. Скоро Центробанк перейдет к масштабному снижению ставок. Вкупе с позитивными новостями по украинскому конфликту это может привести к взрывообразному росту рынка. Я верю, что 2026 год может стать переломным с точки зрения этих событий. В любом случае я убежден, что для долгосрочного инвестора сейчас самое время постепенно переводить деньги с депозитов в акции. А «Сигма+» позволит взять максимум от предстоящего бычьего рынка, который неизбежно наступит рано или поздно. В следующих статьях рассмотрим другие аспекты новой стратегии: просадки и сравнение годовых доходностей. ____________________ #сигма &Сигма &Сигма+

Друзья, рад сообщить о полном обновлении стратегии «Сигма». В данной статье я опишу список изменений, а в следующей – проведу сравнительный анализ со старой версией и разберем параметры новой стратегии. Отныне новая версия будет называться «Сигма+». В скором времени стратегия будет перезапущена на платформе Тинькофф на новом API и с возможностью использования кредитного плеча. С одной стороны общая концепция стратегии осталась той же: это всё тот же портфельный подход с еженедельными ребалансировками, та же система хеджирования и левериджа через фьючерс на индекс МосБиржи. С другой стороны: был полностью обновлен главный движок модели, изменена целевая функция и ограничения в оптимизации портфеля, модифицированы параметры хеджирования и изменен уровень левериджа. Начну с главного изменения – в стратегии больше не используется нейронная сеть для прогнозирования доходности. Как показали исследования у нейросетей гораздо хуже обстоят дела с переобучением по сравнению с более простыми моделями. Нейросеть имеет огромное количество параметров, которые более охотно подстраиваются к данным в обучающей выборке. В связи с этим нейросеть LSTM была заменена на логит-модель. Мне удалось добиться лучших результатов, прогнозируя не ожидаемую доходность акций, а вероятность роста/падения бумаг. Логистическая регрессия – самая простая архитектура модели для подобных задач и как выяснилось наиболее эффективная. На вход в модель, как и раньше, подается ряд технических объемно-ценовых индикаторов. Их список был уменьшен с 17 до 14 в ходе процедуры рекурсивного исключения признаков. Помимо значений самих индикаторов модель также принимает их изменения за последние 25 торговых дней. Таким образом регрессия формально имеет 364 регрессора – переменных, на основании которых прогнозируется вероятность роста цены актива. В модель данные подаются в стандартизированном виде. Обучение проходило на более обширном промежутке времени по сравнению с нейросетью – с 1998 по 2022 гг. Также использовались акции исключительно из индекса МосБиржи. Процедура оптимизации портфеля была существенно переработана. Прежде всего была заменена целевая функция – теперь алгоритм максимизирует не ожидаемую доходность портфель, а вероятность его роста. При этом используется специальный расчетный параметр, в основе которого лежит квадратичная функция – чем больше вероятность роста бумаги отличается от 50%, тем сильнее будет вклад этой бумаги в конечное значение целевой функции. Эффективное количество бумаг при оптимизации было понижено с 15 до 10. Это приведет к большей концентрации портфеля и меньшей диверсификации. Теперь среднее количество бумаг в портфеле составляет 17, а не 20 как раньше. Но зато это дает существенную надбавку к доходности стратегии на дистанции, давая возможность алгоритму присваивать большие веса активам с наиболее высокой вероятностью роста. Ограничение на волатильность портфеля было убрано из оптимизации. Это связано с тем, что 95% времени в старой версии «Сигмы», это ограничение никак не влияло на портфель. Подавляющее большинство времени диверсификацию обеспечивало ограничение именно на эффективное количество бумаг. Однако ограничение на волатильность позволяло часть активов переводить в кэш в период крупных кризисов и биржевых паник. В новой версии стратегии действует дополнительный механизм хеджирования – все активы из акций переводятся в наличную валюту в случае, если недельная волатильность индекса МосБиржи превышает 7,7%. Ну и последнее изменение – увеличен уровень левериджа, когда не прогнозируется падение рынка. Раньше фьючерс на индекс составлял 50% от собственного капитала на растущем рынке, теперь будет 100%. Таким образом максимальная рыночная экспозиция составляет 200% (100% акции, 100% индекс). В следующей статье сравним две версии стратегий и приведу основные выгоды обновления. ____________________ #сигма &Сигма &Сигма+