Про облигацию Селектел 001P-03R

💻 Селектел – Обзор облигаций и эмитента 📌 Селектел размещает новый выпуск облигаций, а недавно компания получила снижение кредитного рейтинга. Как обычно, смотрим на отчёт, оцениваем риски и привлекательность облигаций. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • Селектел – провайдер IT-инфраструктуры, основанный в 2008 году. Управляют собственными дата-центрами, предоставляют в аренду свои сервера и облачные платформы. Занимают 3 место на рынке облачных инфраструктур в РФ (доля 8,4%). Т-Технологии владеют долей 12,5% Селектела через совместное с Интерросом предприятие. 2️⃣ ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ: • В 2025 году выручка Селектела снизилась на 38,8% год к году до 18,3 млрд рублей. Операционная прибыль выросла на 28,5% до 6,2 млрд рублей, но чистая прибыль снизилась на 8% до 3 млрд рублей. Как и у многих компаний, повлиял рост процентных расходов (+75%). По итогам 1 квартала 2026 года выручка +14%, чистая прибыль +4%. • Финансовый долг вырос на 3,8% до 17,4 млрд рублей (на конец 2025 года), с учётом новых размещений в 2026 году долг вырос ещё на 60% до 27,9 млрд рублей. На облигации приходится 98% долга. • По итогам 1 квартала 2026 года Чистый долг/EBITDA = 1,8x, но после размещений облигаций на 14,5 млрд рублей, через 1-2 квартала должны увидеть Чистый долг/EBITDA = 2,0-2,3x. • ICR = 2,3x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль в 2,3 раза больше процентных расходов; годом ранее 3,2x), CR = 0,3x (коэф. текущей ликвидности; оборотные активы покрывают лишь 26% краткосрочных обязательств; годом ранее 57%). • Эксперт РА понизил рейтинг Селектела с АА– до А+ из-за ожидаемого роста долговой нагрузки (до конца года ждут Чистый долг/EBITDA выше 2x и ICR ниже 3,5x при расчёте через EBITDA). По моей оценке, в ближайшие полгода Чистый долг/EBITDA должен вырасти до 2,2x, а ICR снизиться до 2x (при расчёте через операционную прибыль). • На конец 2025 года на счетах было 0,9 млрд рублей (–76% год к году). После двух недавних размещений на счетах должно оказаться около 11 млрд рублей, они пойдут на инвест-программу и ближайшее погашение выпуска 001Р-03R (3 млрд рублей). Текущий облигационный долг 27,5 млрд рублей. • График предстоящих погашений облигаций: 3 млрд рублей в 2026 году; 4 млрд рублей в 2027 году; 6 млрд рублей в 2028 году; 14,5 млрд рублей в 2029 году. Для погашений в 2029 году нужен ежегодный рост выручки на 20-30%, но, скорее всего, будут просто рефинансировать долг через новые выпуски по 4-7 млрд рублей в год. 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Кредитный рейтинг А+ и «стабильный» прогноз от Эксперт РА (июль 2026 г.) и АКРА (июль 2025 г.). • У Селектела сейчас в обращении 4 выпуска облигаций, ещё один будет размещён 13 июля. В таблицу поместил все выпуски, отмечу некоторые: 1) Наиболее привлекательно выглядит выпуск 001P-07R $RU000A10EEZ9 : YTM = 16,1%; купон 15%; цена 99,9%; на 2,6 года. 2) 13 июля размещается новый выпуск 001P-08R: YTM = 17,2%; купон 16%; на 3 года. По всем параметрам выпуск выигрывает у 001P-07R, поэтому выглядит ещё более интересно. 3) Для ожидающих роста ключевой ставки есть флоатер 001P-05R $RU000A10A7S0 : купон = КС + 4%; цена 102,5%; на 10 месяцев. ✏️ ВЫВОДЫ: • У Селектела сильно выросли процентные расходы и по-прежнему отрицательный FCF, но это стандартная картина по 2025 году для многих компаний. Объём каждого нового размещения облигаций выше предыдущего (за что и снизили рейтинг), но с покрытием процентов полный порядок даже с прицелом на весь 2026 год. • Будь бы компания меньше, я бы выделил 2 красных маркера – огромная доля облигаций в структуре долга и дефицит оборотных активов. Но считаю, что все риски сведены к минимуму из-за присутствия в числе владельцев компании Каталитик Пипл (Т-Технологии + Интеррос). Если не учитывать состав акционеров, то до 2029 года у Селектела не должно возникнуть проблем с обслуживанием долга, дальше будет зависеть от успехов рефинансирования. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. $RU000A106R95 $RU000A10CU89

💻Новые #облигации Селектел (сбор сегодня, 08.07) • A+, купон до ~16% ежемес. (YTM до ~17,25%), 3 года, 5 млрд. Вполне благополучный и любимый рынком эмитент. По итогам 2025: • Выручка: 18,3 млрд. (+38,8%) • EBITDA: 9,2 млрд. (+40,1%) • Прибыль: 3 млрд. (-8%) – с корректировкой на разовую M&A прошлого года прибыль почти без изменений, плохая динамика – главным образом из-за существенного роста финрасходов (+77%) • ОДП: 6,4 млрд. (+17,3%) • Долг чистый: 16,5 млрд. (+26,1%) • ЧД/EBITDA: 1.8х (-0.2х) • ICR: 3.4х (-0.9х) С одной стороны, Селектел продолжает активную инвест-программу: капексы выросли с 5,7 до 7,6 млрд. (+34%), чистый долг тоже заметно прибавляет (а его стоимость – прибавляет с большим опережением, и это продолжится). С другой – получает явную отдачу от ее прошлых этапов, генерирует уверенный поток живых денег и имеет более, чем достаточный запас прочности по обслуживанию кредитной нагрузки По сути, единственная, и чисто внутренняя проблема Селектела сейчас – это сохранять выплату дивидендов на фоне высоких капексов и растущего/дорожающего долга, но даже с ней компания вполне справляется 🤷‍♀️Поэтому свежее снижение рейтинга у Эксперт РА с AA- до A+ стало большой неожиданностью. Агентство ссылается на «ожидания по дальнейшему росту долговой нагрузки в результате расширения инвестиционной программы» – возможно, для этого и есть основания, однако сам факт внепланового рейтингового действия строго накануне сбора вызывает много вопросов Но лучше уж до сбора, чем после. Бумаги Селектела при этом на снижение почти никак не отреагировали и продолжают торговаться в доходностях, близких к ОФЗ. Сантимент пока остается хорошим (надолго ли?) 📊 Благодаря тому, что стартовый купон привязан к КБД, он в моменте тоже выглядит хорошо. Со своим выпуском 1P-07R $RU000A10EEZ9 новый сравняется лишь на купоне 15%. Теоретически, выше 15% можно перекладываться из 1P-07R, а выше ~15,5% – из 1P-06R $RU000A10CU89, но сейчас, в процессе сбора, я бы этого уже не делал (зная любовь эмитента к экстремальному снижению купона) Во всех остальных случаях, что спекулятивно, что в холд – считаю, интерес сейчас зависит только от того, куда и с какой скоростью дальше ждем широкий рынок. Что очень субъективный момент. Для себя нормальным «запасом прочности» считаю диапазон от ~15,7% и выше, там планирую поучаствовать $RU000A10A7S0 $RU000A106R95 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

Облигации Селектел 001Р-08R на размещении Параметры: Ставка купона: доходность по формуле КБД + 2,35% Срок обращения: 3 года Купон: ежемесячный Рейтинг: A+ Объём размещения: 5 миллиардов рублей Амортизация: нет Оферта: нет Сбор заявок: 8 июля Размещение: 13 июля Самое главное событие по эмитенту в последнее время - это понижение его рейтинга с AA- до A+. ЭксперРА отмечает, что метрики долговой и процентной нагрузки оказались хуже ожиданий, но это из-за роста инвестиций. Компания планирует увеличить мощности ЦОД на 60% до 2029 года, а ЦОД составляет большую часть выручки компании. То есть компания по-прежнему чувствует себя отлично, имеет замечательные показатели, но из-за активного инвестирования увеличивает свою долговую нагрузку, что по-итогу приведёт к увеличению показателей, что приведёт к уменьшению показателей долговой нагрузки. Вот такой замечательный замкнутый круг 😂 Давайте же посмотрим её финансовые показатели Выручка: 18,311 млрд. (13,196. млрд. годом ранее) Операционная прибыль: 6,234 млрд. (4,853 млрд. годом ранее) Прибыль до налогов: 3,98 млрд. (4,097 млрд. годом ранее) Чистая прибыль: 3,018 млрд. (3,282 млрд. годом ранее) Итоговая прибыль снизилась из-за того, что финансовые расходы увеличились с 1,5 млрд. до 2,7 млрд. Момент, который немного не понравился это снижение кэша на балансе с 3,6 млрд. до 868 миллионов, но всё идёт во благо инвестиций. Чистый долг: 16,5 млрд. (13 млрд. годом ранее) EBITDA: 9,691 млрд. (7,018 млрд. годом ранее) Чистый долг/EBITDA: х1,7 Операционный денежный поток: 6,42 млрд. (5,47 млрд. годом ранее) CAPEX: 8,022 млрд. (7,874 млрд. годом ранее) FCF: -1,528 млрд. (-422 млн. годом ранее) ICR: х2,3 Что могу сказать? Компания активно развивается, видно что деньги идут куда надо, рост основных показателей хороший. Отрицательный свободный денежный поток вообще не пугает так как легко покрывается новыми займами, которые компании легко дают + у компании есть в запасе неиспользованная кредитная линия на 9,5 млрд. рублей. Коэффициенты у компании все в хорошем положении, а снижение рейтинга несёт чисто технический характер. Компания не стала хуже, а наоборот только лучше и больше. Думаю, что при текущих темпах через время увидим обратное повышение рейтинга, а там глядишь и ещё одно будет. Давайте посмотрим на привлекательность нового выпуска Он даёт доходность равный КБД на отрезке в 3 года + 2,35% КБД у нас сейчас 15,02%, что даёт доходность выпуска примерно в 17,37% Что будет равняться +- купону в 15,4% Однако надо помнить, как размещались предыдущие выпуски компании По выпуску Селектел 001P-06R $RU000A10CU89 сначала предлагали купон 16,5%, а в ходе сбора снизили до 15,4% при этом увеличив объём Селектел 001P-07R $RU000A10EEZ9 предлагал 16,6% на старте, но при сборе снизил купон до 15% при увеличении объёма. Тут ожидаю базово, что эмитент снизит ориентир доходности до примерно КБД +1,4%, что будет равняться купону ближе к 15%. Если компания разместит бумагу с КБД +1,4%, то её доходность будет слегка выше доходностей её предыдущих выпусков, но он будет длиннее и из-за этого привлекательнее. Вывод: Тут могу сказать, что если вам нужен надёжный выпуск для стабильного кэш флоу, то это самое оно. Думаю, что тоже приму участие в размещении выпуска А что вы думаете по выпуску? Если разбор понравился то ставьте лайк 👍 Вам не сложно, а мне приятно 😎 $RU000A106R95 $RU000A10A7S0