Про облигацию Совкомбанк СЗО-02

Коллеги, добрый день! По итогам прошлой статьи о субордах поступило много вопросов. Очень приятно, что такая сложная тема вызвала живой отклик и интересные дискуссии. Один из вопросов я бы хотел подробно рассмотреть сегодня. Простите, но мы сегодня снова про замещающие субординированные облигации. :) Кстати, если кто-то не до конца знает, что такое суборды, какие у них особенности и риски. И чем отличаются выпуски Tier-1 от Tier-2 (Т1 от Т2) — напишите в комментариях. Если будет запрос, по мере возможности подготовлю отдельный разбор. Герой дня: Совкомбанк Т1-01 $RU000A107L82 Коллега интересовался моим мнением насчет этой бумаги и тем, есть ли у нее апсайд. Это интересный инструмент, заслуживающий отдельного упоминания. Дисклеймер: данный выпуск есть в моем личном портфеле, так что, по выражению живого классика, «шкура в игре». История вопроса: Бумага была эмитирована Хоум Кредит Банком в конце 2019 года. На тот момент эмитент был относительно небольшим розничным банком вне списка системно значимых. Из-за повышенного кредитного риска купон был установлен на солидном уровне — 8,8%, а формула ресета выглядела очень привлекательно: 5y UST+7,36%. В начале 2025 года Хоум Кредит окончательно присоединился к Совкомбанку. Облигация «переехала» на баланс и стала полноценным обязательством системно значимой, крупной и более надежной кредитной организации. Примерно в это же время (05.02.2025) по бумаге прошел плановый ресет. Новый купон по формуле взлетел до огромных 11,7%! Для валютного долга это беспрецедентное значение. Куда смотрит рынок? Как это часто бывает в категории вечных облигаций, рынок явно упускает неэффективность. Бумага Т1-01 устойчиво торгуется на неадекватном уровне в 87–88% от номинала, что предлагает текущую купонную доходность (CY) порядка 13,3% в долларах. Парадокс в том, что у Совкомбанка параллельно торгуется собственная («родная») субординированная облигация СЗО-02 $RU000A107C59 со схожими вводными. Давайте сопоставим их напрямую: Совкомбанк СЗО-02 (RU000A107C59) 🔹 Ближайшая колл-оферта: 06.05.2030 🔹 Пересмотр купона: Каждые 5 лет 🔹 Текущий купон после ресета: 10,33% (май 2025) 🔹 Рыночная цена: 91–93% 🔥 Текущая доходность (CY): ~11,5% Совкомбанк Т1-01 (RU000A107L82) 🔹 Ближайшая колл-оферта: 07.02.2030 🔹 Пересмотр купона: Каждые 5 лет 🔹 Текущий купон после ресета: 11,70% (февраль 2025) 🔹 Рыночная цена: 87–88% 🔥 Текущая доходность (CY): ~13,3% Обе бумаги бессрочные субординированные, номинал $1 000, расчеты в рублях, выплаты 4 раза в год. В чем логика аномалии? «Родная» бумага СЗО-02 оценивается рынком вполне адекватно — доходность 11,5% нормальна для текущих реалий. Но несложные расчеты показывают: чтобы Совкомбанк Т1-01 сравнялся по текущей доходности со своим собратом, его цена должна вырасти до 104,5% от номинала! Этот ценовой парадокс сохраняется месяцами. Рынку даже не нужно закладывать сложные прогнозы: обе бумаги имеют одинакового эмитента, идентичны по структуре и обращаются на одной площадке. Частично это объясняется слабой ликвидностью выпуска Т1-01 (бывшего Хоум Кредита). Крупные институционалы не могут зайти туда большим объемом без движения цены. Но для частных инвесторов это возможность для спред-арбитража: те, кто держит переоцененную СЗО-02, могут выгодно продать её и переложить капитал в аналогичную, но более доходную Т1-01. Окончание в комментарии.

#disclosure Компания: ПАО «Совкомбанк» Тикеры: $RU000A107C59 Время новости: 06.08.2026 12:15 Тема новости: Выплаченные доходы или иные выплаты, причитающиеся владельцам ценных бумаг эмитента Ссылка: https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=ipDBVQP2DEmbWjaEk541WA-B-B&q= Резюме: Совкомбанк выплатил купонный доход по облигациям серии СЗО-02: 25,82 доллара на бумагу (около 2089,59 руб. по курсу ЦБ). Общая сумма выплат — 35,05 млн руб. Обязательства исполнены полностью и в срок. Сентимент: Положительный Объяснение сентимента: Эмитент своевременно и в полном объеме исполнил обязательства по выплате купонного дохода, что подтверждает его платежеспособность.

#disclosure Компания: ПАО «Совкомбанк» Тикеры: $RU000A107C59 Время новости: 06.05.2026 12:40 Тема новости: Выплаченные доходы или иные выплаты, причитающиеся владельцам ценных бумаг эмитента Ссылка: https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=-Cul9Ud7YgUCDHOpiG8e06g-B-B&q= Резюме: Совкомбанк успешно выплатил купонный доход по облигациям серии СЗО-02 за 10-й период на общую сумму 32,6 млн рублей. Сентимент: Положительный Объяснение сентимента: Эмитент полностью и в срок исполнил обязательства по выплате процентов по облигациям, что подтверждает его платежеспособность.