Про облигацию Медскан 001Р-01

Анализ отчета АО Медскан за 2025, МСФО $RU000A10BYZ3 1. Общая характеристика компании Группа «Медскан» – частный медицинский холдинг, конечный контролирующий акционер – Госкорпорация «Росатом». Основные сегменты: медицинские услуги, лабораторная диагностика, премиальная клиника «Сколково». 2. Выручка 2025 г. – 32 571 945 тыс. руб.; 2024 г. – 28 014 414 тыс. руб. Темп роста +16,3%. 🟢 Выручка растёт уверенными темпами, в отличие от падения в отдельной компании по РСБУ. 3. EBITDA (годовая) 2025 г. – 5 012 396 тыс. руб.; 2024 г. – 3 915 379 тыс. руб. Рост +28,0%. 🟢 Операционная эффективность на уровне Группы хорошая, EBITDA положительная и растущая. 4. Capex (приобретение ОС и НМА) 2025 г. – 2 669 648 тыс. руб.; 2024 г. – 2 371 341 тыс. руб. Рост +12,6%. 🟡 Капитальные вложения стабильно высокие, направлены на строительство медицинских центров. 5. FCF (операционный поток – Capex) 2025 : –2 239 851 тыс. руб.; 2024 : -1 527 401 тыс. руб. 🔴 Свободный денежный поток отрицательный – операционная деятельность не покрывает инвестиции. 6. Чистая прибыль (убыток) 2025 : – 3 287 522 тыс. руб.; 2024 : – 1 185 165 тыс. руб. Убыток увеличился в 2,8 раза. 🔴 Группа убыточна из‑за высоких финансовых расходов (проценты, опционы), несмотря на рост EBITDA. 7. Общая задолженность (кредиты и займы) Долгосрочная 10 667 036, Краткосрочная 5 356 423, итого 16 023 459 тыс. руб. Рост +28,6%. Дополнительно обязательства по аренде – 5 331 188 тыс. руб. 🔴 Долговая нагрузка высокая и растёт. 8. Закредитованность (Долг / Собственный капитал): 2,44. Норматив: <1,5. 🔴 Норматив нарушен – на 1 руб. СК приходится 2,44 руб. долга. 9. Equity/Debt (СК / Долг): 0,41. Норматив: >1. 🔴 Собственный капитал покрывает менее половины долга. 10. Debt/Assets (Долг / Активы) :0,495 Норматив: <0,5. 🟡 На границе норматива, близко к критическому уровню. 11. NET DEBT / EBITDA (годовая): 4,07. Норматив (S&P): <3 – хорошо, >4 – плохо. 🔴 Выше 4 – высокий уровень чистого долга относительно EBITDA. 12. Покрытие процентов (ICR) ICR = 0,42 (норматив >2). Cash Coverage (EBITDA/Проценты) = 1,53 (норматив >3–4). 🔴 Проценты не покрываются 13. Скрытые риски: поручительства и т.д. В отчётности раскрыты залоги основных средств (1 674 331 тыс. руб.), товарных знаков, долей в дочерних компаниях, поручительства связанных сторон. Налоговые риски высоки из‑за неоднозначности законодательства РФ. Судебных разбирательств нет. 🟡 Риски умеренные, но обеспечение создаёт дополнительную нагрузку. 14. Гипотетический рейтинг (S&P / Moody’s / Fitch) Рейтинг: B- (спекулятивный, значительный кредитный риск) / B3 по Moody’s. 🟡 15. Оценка финансового состояния (ОФС) ОФС = 35 / 100 🟥 (погрешность ±5). Уровень финансовой устойчивости: низкий Инвестиционный риск: высокий. 16. Финансовое состояние по сравнению с 2024 г. состояние ухудшилось. 🔴 #финанализ_медскан

Новые облигации Медскан 1Р2 на размещении Медскан - группа компаний, один из лидеров негосударственного сектора здравоохранения в России. Группа компаний представлена в 105 городах 31 региона России. 22 апреля Медскан планирует собрать заявки на приобретение нового выпуска облигаций с фиксированным купоном на срок 2 года 1 месяц. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, оценим целесообразность участия в размещении. Выпуск: Медскан 1Р2 Рейтинг: ruА от эксперт РА (май 2025 г.) Объем: 3 млрд ₽ Номинал: 1000 р. Старт приема заявок: 22 апреля Дата размещения: 28 апреля Дата погашения: через 2 года 1 месяц Доходность: не выше значения кривой бескупонной доходности на сроке 2 года + 400 б.п. - это купон до 16,2% (что соответствует доходности к погашению до 17,5%) Периодичность выплат: ежемесячные Амортизация: нет Оферта: нет Для квалифицированных инвесторов: нет Медскан входит в топ-3 крупнейших компаний на рынке коммерческой медицины по размеру выручки. В периметре холдинга 65 медицинских центров, 15 лабораторий и 452 медицинских офиса, включая диагностические центры, лаборатории, госпитали с хирургическим стационаром, многопрофильные и специализированные клиники, центры научных разработок и исследований. В 2022 г. АО «Росатом Технологии здоровья» приобрело 25 % акций компании Медскан, ещё через год пакет был увеличен до 50 %. Посмотрим отчет по МСФО за 2025 год: - выручка 32,6 млрд.р (+16% г/г); - валовая прибыль 13,2 млрд.р (+21% г/г); - чистый убыток 3,3 млрд р (рост в 2,8 раза г/г); - EBITDA 5 млрд р. (+28% г/г); - чистый долг 15,086 млрд.р (+31% г/г); - чистый долг/EBITDA по результатам 2025 г. составляет 3,02х, на 31.12.2024 было 2,95х. Коммерческие расходы растут быстрее выручки: за 2025 г. 6,875 млрд.р (+20% г/г), но административные расходы выросли на 14% г/г до 4,44 млрд.р. Привлеченные средства будут направлены на развитие сети медицинских центров и лабораторий, цифровую трансформацию и оптимизацию долговой нагрузки. В настоящее время торгуется 1 выпуск облигаций Медскана 1Р1 $RU000A10BYZ3 с погашением 22.09.2027 и доходностью к погашению 16,24%. Выводы ▪️Компания с растущей выручкой, но с еще более растущими расходами и чистым долгом. За отчетностью необходимо следить. ▪️Купон 16,2% на 2 года для рейтинга А теперь редкость, новый выпуск может вызвать повышенный интерес среди инвесторов. Из плюсов стоит выделить отсутствие оферты. ▪️При хорошем раскладе после размещения стоимость облигации может вырасти. Буду принимать участие в сборе заявок на размещение на долю до 2%. #облигации

АО «Медскан» — федеральная сеть многопрофильных медицинских центров и одна из крупнейших компаний России в негосударственном секторе здравоохранения. Медицинские учреждения Компании включают в себя 70 клинических центров, более 530 медицинских офисов, а также международный медицинский хаб в Сколково. Сбор заявок 22 апреля ⏰11:00-15:00 размещение 28 апреля • Наименование: Медскан-001Р-02 • Рейтинг: А (АКРА, прогноз «Стабильный») • Купон: до КБД (2 года)+400 б.п. (~16.20%) (ежемесячный) • Срок обращения: 2 года 1 мес. • Объем: 3 млрд.₽ • Амортизация: нет • Оферта: нет • Номинал: 1000 ₽ • Организатор: ВТБ Капитал Трейдинг, МБЭС, Совкомбанк • Выпуск для всех $RU000A10BYZ3