Загадки курса рубля 2025–2026: почему рубль остаётся крепким

Войти

(Александр Разуваев, к.э.н.) Бюджет, экспортеры, а это основа индекса Мосбиржи, ждут ослабления рубля. Но российская валюта очень стабильна. Стоит, примерно, как до начала СВО, при этом дельта по инфляции в России и США составляет более 30%. С одной стороны, сильный рубль делает импортные товары дешевле и нравится любителям зарубежного отдыха, чем немало помогает в борьбе с инфляцией. Но с другой, продавать отечественные товары за рубеж проще при слабом курсе нацвалюты. Почему рубль такой сильный? Рубль остается крепким весь 2025-2026 из-за положительного торгового баланса, низкого спроса на валюту и ограничений на импорт. Высокий ключ Банка России, который сейчас составляет 16%, делает рублевые вклады более предпочтительными, чем валютные сбережения. Плюс некоторые россияне предпочитают вложения в дивидендные акции и фонды золота. JPMorgan остается быком по золоту, повысил прогноз на конец 2026 года до $6300. Deutsche Bank тоже подтвердил свой прогноз — $6000 к концу 2026 года. В предыдущие годы проблема с крепким курсом рубля отчасти решалась погашением внешнего долга и закупкой импортного оборудования для организации производства внутри страны. Теперь спрос на импорт заметно снизился из-за импортозамещения. 57% составляет доля рубля в расчетах за экспорт в 2025 году против 14% в 2021 году. Доля российского рубля в оплате за импорт в 2025 году составляет порядка 55%, а в 2021 году была 28%. В странах Центральной Азии, Казахстан, Киргизия, Узбекистан, российский рубль используется и как валюта расчетов, и как валюта сбережений. Т.е. российский рубль фактически стал резервной валютой, что заставляет вспомнить идею евразийского евро. Есть и конспирология. Есть точка зрения, что инвесторы близкие к Трампу вложились через Дубай и Баку в ОФЗ и ряд фишек, например НорНикель. Считается, что из российских компаний эта фишка в наибольшей степени готова к переходу на новый экономический уклад, который ожидается через 5-10 лет. Банк России, со своей стороны, не намерен отступать от своей политики плавающего валютного курса. Вместе с тем, россияне увеличили свои валютные сбережения из-за того, что ждут падения рубля в этом году. Здесь логика проста - рубль не может быть крепким вечно, а значит скоро можно ожидать его ослабления. Насколько они правы? Согласно прогнозу Минэкономразвития, среднегодовой курс доллара составит 92,2 рубля в 2026 году и 95,8 рубля в 2027 году. В 2026 году рубль ждет плавная девальвация, так как ключевая ставка продолжит снижаться, а бюджетный дефицит – расти. Не стоит также забывать, что переговоры по Украине могут просто провалиться. ——— Посмотрим, сможет ли российский рубль удивить всех второй год подряд.

Недосягаемая высота После утреннего роста снова откатились назад, не смогли удержаться на уровне в 2800 пунктов, опустившись до 2776 пунктов по индексу ММВБ. Хочется верить в позитив, но верится с трудом, бюджетная дырка, к сожалению, переехала из прошлого года в новый, а нефтегазовые расходы никак не хотят подниматься. Поступления в российский бюджет от нефтегазового сектора в январе 2026 года резко упали. По данным министерства финансов РФ, они составили 393,3 млрд рублей, что в два раза меньше, чем за тот же месяц годом ранее (789,1 млрд рублей). Вчера читал статью про металлургов от одного брокера, о том, что на металлургов в этом году не стоит рассчитывать, такое впечатление, что они только заметили проблемы в металлургической отрасли. Я писал о том, что я надеялся, что к концу 2025 года ситуация разрешится, а она только усугубилась. Ситуация по металлургам наглядно показывает происходящее в строительной отрасли и отрасли производства, т.к. это основные потребители. Не стоит забывать и про угольную отрасль, там похоже не обойдется без вливаний со стороны государства. По банкам, сегодня вышли данные по прибыли банков за 2025 год на основе данных ЦБ РФ, и там праздник, шампанское и конфетти, но не у всех (данные по РСБУ): - ВТБ: прибыль ₽365,82 млрд (снижение в 1,7 раза г/г) (ранее ₽609,97 млрд) - Альфа-банк: прибыль ₽281,59 млрд (+41% г/г) (ранее ₽199,61 млрд) - МТС-банк: прибыль ₽16,59 млрд (+50% г/г) (ранее ₽11,04 млрд) - Совкомбанк: прибыль ₽44,09 млрд (+3% г/г) (ранее ₽42,82 млрд) - и фишечка на торте: По информации на 20 января 2026 года, чистая прибыль Сбербанка за 2025 год составила 1,69 трлн рублей, что на 8,4% больше, чем в 2024 году. Не удивлюсь, если справедливая рука государства доберется и до банковского сектора. Вышли данные по инфляции от Росстата: Инфляция в РФ с 27 января по 2 февраля составила 0,20% после 0,19% неделей ранее Годовая инфляция в РФ на 2 февраля ускорилась до 6,46% с 6,43% на 26 января Золото снова пошло на штурм, но сегодня штурм был недолгим, достигнув уровня в 5084 золото обвалилось до уровня 4893, а всему виной открытие рынков США, американцы проснулись и снова начали рушить рынки. Томас Курз на завтра: ¥ - ₽11,05, $ - ₽76,91, € - ₽91,11 ——— Год только начался, а уже столько “позитива”, в экономике и в геополитике, и это только цветочки, ягодки будут ближе к лету. SBER VTBR SVCB #экономикон #инвестиции #новичкам

🛫 «Самолёт» просит посадку с господдержкой Рынок недвижимости внезапно выяснил, что летать на одной льготной ипотеке — не так уж безопасно. Один из крупнейших девелоперов страны, «Самолёт», официально попросил у государства 50 млрд рублей. Не потому что хочется, а потому что ответственность перед дольщиками, инвесторами и реальностью. Формула спасения из серии «и волки сыты, и акции целы»: — государству предлагают блокирующий пакет и участие в управлении; — акционеры обещают потом выкупить всё обратно, но уже по новой цене; — сверху — ещё до 10 млрд внешнего финансирования, чтобы процесс выглядел бодрее. Причина, как водится, системная и неожиданная: 🔹 льготную ипотеку подрезали, 🔹 продажи замедлились, 🔹 обязательства остались. В переводе с корпоративного на человеческий: > «Мы держались, но теперь держимся за поручень». Правительство письмо получило и, как всегда, «прорабатывает в установленном порядке». Это когда никто никуда не спешит, но все делают вид, что контролируют ситуацию. Отдельный штрих эпохи: ещё недавно девелоперы рассказывали, что спрос вечен, квадратный метр — святыня, а рисков нет. Теперь — господдержка, антикризисные меры и участие государства в управлении. 📌 Вывод простой и не новый: когда модель работает только при идеальных условиях, она перестаёт работать сразу, как только условия становятся реальными. ——— Самолёт пока не падает. Он просто просит диспетчера — подсветите полосу и дайте топливо. SMLT RU000A10BW96 RU000A10CZA1 RU000A10E6U4 RU000A1095L7 SSM6 RU000A10BFX7 #экономикон #инвестиции #новичкам

Прошло два месяца. Ласточка оказалась не перелётной. Помните тот пост про МКБ? Где «первые тревожные звоночки» и рост просрочки? Так вот. Звоночек не сломался. Он начал просто орать. 📉 МКБ в IV квартале 2025 года получил чистый убыток 9 млрд рублей по РСБУ. И, что особенно символично, основная часть — в декабре. Под ёлочку. Чтобы год запомнился. Это не внезапная авария. Это логичное продолжение того самого тренда, о котором говорили осенью. Напомним хронологию для тех, кто «пересиживал»: — I квартал 2025: прибыль падает в 6 раз, до 2,3 млрд — дальше — рост резервов — дальше — цифровизация (куда без неё, всё спишет) — дальше — просрочка, которую «контролируют» — и вот теперь — минус 9 млрд за квартал 💡 Что это значит на нормальном языке? Когда банк уходит в такой убыток за один квартал, это уже не про «разовые факторы». Это про качество активов, которое продолжает ухудшаться. И про кредиты, которые на бумаге ещё живые, а по факту — давно нет. Резервы растут не потому, что менеджмент стал осторожным. А потому что реальность настойчиво просит быть честнее. 📌 Для инвесторов Это прямой сигнал, что разговоры о реструктуризации портфеля — не теория. И что баланс будет «лечиться» дальше. Медленно. Болезненно. За счёт прибыли будущих периодов. 📌 Для вкладчиков Пока без паники. Но иллюзии «крупный = безопасный» лучше оставить в прошлом. Системная значимость — не иммунитет от ошибок. 📌 Для рынка в целом МКБ — не уникальный случай. Он просто один из первых, кто перестал делать вид, что всё под контролем. ——— Осенью мы говорили о тревожных сигналах. Зимой получили подтверждение цифрами. Банковская система не рушится. Она медленно переваривает последствия прошлых лет. И делает это, как всегда, за счёт времени, прибыли и нервов инвесторов. Следим дальше. Ласточки редко летают поодиночке. #экономикон #инвестиции #новичкам