Падение погрузки черных металлов на сетях РЖД — март, итоги и выводы

📉Акции Транснефти снижаются не смотря на то, что отчет лучше ожиданий аналитиков. 📌Скорее всего это связано с новостным фоном. Думаю, что все видели сообщения о том, что Украинские дроны атаковали порты Приморск и Усть-Луга. 📌На сколько это критично? Так как оборудование, используемое в отгрузке, не такое критичное, как в переработке, то восстановить работу портов после того, как потушат резервуары, много времени не занимает. 📌Например, порт Приморск уже вовсю отгружает. Из 6 причалов 4 уже в работе, хотя порт был дважды атакован за прошлую неделю. НМТП дважды за последние полгода попадал под атаки и спустя максимум неделю восстанавливал работу. Многие не обратили внимания, но прошлой осенью Приморск и Усть-Луга тоже были атакованы, но тогда просто никто не акцентировал внимание. 📌Усть-Луга была атакована 5 раз, там довольного много объектов различных компаний (Газпром, Сибур, Новатэк, Транснефть и др.), видимо поэтому такое повышенное внимание от дронов. Пока все не потушат, то отгрузка наливных грузов не возобновится, хотя балкеры уже загружались вчера углем и серой. 📌Вышли данные, что за прошлую неделю упала отгрузка сырой нефти 2,318 млн баррелей. После 2-х близких к рекордным недель падение кажется большим, и заголовки рейтерса и блумберга это посмаковали. Но в феврале 2025 г. была неделя, где отгрузка была даже меньше. Приморск уже заработал, ждем Усть-Лугу, ситуация выравняется. 📌Еще пестрили заголовки, что 40% экспортных мощностей были выведены из строя. Опять-таки этим пестрили рейтерсы и прочие вражеские ресурсы. При этом они умалчивают, что около 20% от общего экспорта нефти приходится на нефтепроводы. 📌Продолжаю держать акции. Если рубрика с еженедельными погрузками актуальна, ставьте палец вверх. P.S. Пока писал пост, в 18 часов ушел продавец и акции частично откупили. TRNFP

❗️Транснефть. Отчет за 4-й квартал 2025 г. по МСФО. Прогноз на 2026 г. ❗️Выручка за 4-й кв. составила 360 млрд руб., го надо смотреть скорректированную на реализацию нефти выручку, так от этой деятельности компания почти ничего не зарабатывает, а величина выручки зависит от стоимости нефти. Cкорр. выручка в 4-м кв. составила 298 млрд руб., что на 12,7% выше прошлого года и на 1,7% выше предыдущего квартала. ❗️Рост к прошлому кварталу обусловлен постепенным восстановлением добычи в РФ на фоне снижения ограничений ОПЕК+. Текущая квота на добычу нефти в РФ в апреле составляет 9,637 млн б/с, первые месяцы этого года обстановка на нефтяном рынке не позволяла увеличить добычу до квоты. Нефть марки Urals была $40-45. После начала войны в Иране открывается окно возможности нарастить добычу. Чем дольше идет конфликт, тем больше истощаются мировые запасы. Каждый день войны приводит к остановке добычи на 10 млн баррелей. Даже после ее завершения уйдет несколько лет, чтобы пополнить мировые стратегические запасы обратно. Однако есть проблемы с тем, что порты подвергаются атаке дронами. Попадания в резервуары дают эпические картины с пожарами, но тут важно, что погрузочные элементы остаются целыми. Будем надеяться, что наше ПВО приспособится к новым атакам. ❗️Опер. прибыль в 4-м кв. составила 31 млрд руб., снизившись на 38,4% относительно прошлого года. Уменьшение показателя вызвано неденежными списаниями. Рост налоговой нагрузки, высокая ключевая ставка Банка России в течение 2025 г. и снижение грузооборота привели к признанию убытка от обесценения внеоборотных активов в сумме 98 млрд руб. В 2026 г. жду опер. прибыль на уровне 413 млрд руб., если снова не будет списаний. ❗️Показатель EBITDA составил 135 млрд руб., увеличившись на 19,5% относительно прошлого года. В 2026 г. жду показатель на уровне 657 млрд руб., что на 12,3% больше, чем в 2025 г. ❗️Чистая денежная позиция по итогам 4-го кв. выросла до 286 млрд руб. Положительное сальдо процентных доходов/расходов на уровне 19,8 млрд руб. В течение 2026 г. данный вид доходов будет постепенно снижаться. ❗️Капитальные затраты в 4-м кв. составили 113 млрд руб., а за весь 2025 г. - 357 млрд руб., увеличившись 1,5%. В 2026 г. жду показатель примерно на этом же уровне. ❗️После роста оборотного капитала в 1-м пг, приведшем к отрицательному денежному потоку, во 2-м пг ситуация нормализовалась. В 4-м квартале свободный денежный поток был положительным и составил 59 млрд руб. ❗️В 4-м кв. убыток из-за списаний составил 3 млрд руб. За 2026 г. жду прибыль в размере 334 млрд руб. ❗️При определении размера дивидендов ПАО «Транснефть» руководствуется распоряжением Правительства Российской Федерации от 29.05.2006 №774-р, предусматривающим выплату дивидендов в размере не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО. ❗️Согласно данному распоряжению расчетный дивиденд за 2025 г. составит 201,27 руб., а за 2026 г. - 202,99 руб. Отличная акция под гравитацию ставок в этом и следующем году. ❗️До начала СВО дивдоходность была до 7%, выше значение было только в ковидный год. Низкая доходность была вызвана тем, что бизнес компании не циклический, то есть нет резких провалов по выплатам. Любители ориентироваться на то, что дивдоходность акции должна быть на уровне ключевой ставки, должны обратить внимание, что за последние 9 лет лишь дважды ДД была выше КС. Это 2020 г. во время эпидемии Covid-19 и в 2023 г., когда не было отчетов и не было понимания, что с бизнесом и как был определен размер дивиденда. ❗️В 2025 г. отсечка также прошла с дивидендной доходностью существенно ниже ключевой ставки. Думаю будет так и в этом, особенно если рынок будет закладывать снижение КС. Как обычно див. доходность за следующий год считаю от акции, очищенной от ближайшего дивиденда. ❗️Помимо высокой форвардной доходности мультипликаторы компании стали исторически дешевыми. При текущих котировках по итогам 2026 г. будут следующие значения: EV/EBITDA LTM = 1,1; P/E=2,9. 💼Продолжаю держать акции. TRNFP

❗️Погрузка черных металлов на сети ОАО "РЖД" в марте