Оферта облигаций: Call и Put опционы на рынке бондов

Войти

📚 Оферта облигаций На рынке бондов существуют даты, в которые инвестор может продать эмитенту облигации по оферте раньше срока погашения. Для этого предусмотрены call- и put-опционы. 📌 Оферта — это предложение провести досрочное погашение ценных бумаг по заранее оговоренной цене (обычно по номиналу, если мы говорим про облигации). 🏵 1 Call-оферта (отзывная) ЭМИТЕНТ имеет право выкупить бумаги у инвесторов по заранее установленным условиям в одностороннем порядке без согласия владельца бонда. Погашение может пройти как полностью, так и частично. Обычно же применяется ко всему выпуску разом. Как таковых рисков для держателей нет. Единственное, нужно думать, куда деньги перекладывать при реализации выкупа. Пример 1.1 — ВЭББАНКИР-001P-06. У сей облигации с плавающим купоном call-оферта 9 августа 2025. По выпуску предусмотрена возможность досрочного погашения по усмотрению эмитента в дату окончания 12-го, 18-го, 24-го, 30-го, 36-го купонного периода. Что интересно, в Т-Инвестициях, на сайте Мосбиржи и ещё в пару местах выпуск именуется как МФК ВЭББАНКИР 07, хотя в решении о выпуске "001P-06". И почему-то даты купонов немного разнятся в Т и ФИНАМ... ISIN: Рейтинг: BB от Эксперт РА Погашение: 26.01.2028 Амортизация: да Номинал: 1 000р Оферта: да Квал: да Купон: КС+5% 🏵 2 Put-оферта (безотзывная) ОБЛИГАЦИОНЕР имеет право продать эмитенту бонд по заранее установленным условиям. Тут уже есть 2 варианта развития событий: 1) Устанавливается рыночный купон и особо ничего страшного не происходит. Одни могут погасить облигации при оферте, а вторые оставить в портфеле; 2) Устанавливается купон ниже 1% годовых 🤡. Это по факту вынуждает предъявить облигации к выкупу по оферте, ибо "а смысл держать?". Пример 2.1 — АПРИ БО-002Р-01. У сей застройщика купон сейчас 28%. 3 февраля 2026 он уже будет другой. Следующая оферта 18.11.2025, период предъявления 28.10.2025 – 01.11.2025. ISIN: Рейтинг: BBB- Погашение: 03.11.2026 Амортизация: да Номинал: 1 000р Оферта: да Квал: нет Новую купонную ставку объявляют заранее. Если брать пример 2.1, где-то в конце октября 2024 стало известно, что купон изменили с 21% до 28%. Оферту же назначили на 19 ноября 2024 с периодом предъявления 30.10.2024 - 05.11.2024. Пример 2.2 — ШЕВЧЕНКО-001P-04. У выпуска вначале был купон с 17% годовой доходностью. И с 25.01.2024 её снизили до 0,01%... ISIN: Рейтинг: BB+ от НКР Погашение: 23.07.2026 Амортизация: да Номинал: 1 000р Оферта: да (была) Квал: нет Пример 2.3 — ЧЕРКИЗОВО-БО-001P-04. Уже не так грустно, как с товарищем из примера выше. Купон снизили всего-то до 0,1% с 22 марта 2024... ISIN: Рейтинг: AA от Эксперт РА Погашение: 19.12.2025 Амортизация: нет Номинал: 1 000р Оферта: да (была) Квал: нет 🏵 4 Оферта в моменте Давайте сразу с примера, чтобы стало понятнее. Пример 3.1 — ГК Самолет выпуск 13. Где-то в феврале ГК Самолёт проводила оферту по сей выпуску. Ориентир цены выкупа составлял 86,52% от номинала. Как мы помним, обычно выкуп происходит по цене номинала, а тут всего 86,52%. Чего 0_о ? Дело в том, что оферта не подразумевалась в эмиссии бумаги. Сей выкуп эмитент решил сделать в моменте. Особого интереса в ней не было. Если вот у моего совёнка был большой объём, который трудно продать в стакане, то ещё может быть. 🏵 5 Проблема 0,01% скоро решится (наверно) Бывают случаи, когда облигационер забывает про put-оферту, а потом осознаёт, что в портфеле теперь бонд с 0,01% годовых. Вроде человек и сам виноват, но... просто неприятно. В протоколе 20-го заседания Экспертного совета по защите прав розничных инвесторов от 20 декабря 2024 были предложены меры для устранения проблемы. Например, планируется усовершенствовать систему оповещения о снижении купона при put-оферте, чтобы исключить риск случайного пропуска такого прекрасного корпоративного действия.

Вернёмся к нашей задаче с понедельника. Подсчитаем, будет ли у нас прибыль со сделки + какой налог. Дублирую условия для удобства: Вы купили 19 апреля на торгах выходного дня через Т (Тинькофф) акции Яндекса в размере 10 штук за 4 100 ₽. Далее 22 апреля Вы их все продали по 4 400 ₽ на бирже через лимитную заявку. Для Вас действует 13% налоговая ставка. Тариф на тот момент — "Инвестор". 19 апреля — это суббота, когда Т-брокер проводил торги выходных дней. Как пишет наш посредник, при расчёте налога на материальную выгоду он берёт минимальную цену за предыдущий торговый день биржи. Ближайший пришёлся на 18 апреля, когда минимум составил 4 150 ₽. 🔵 Налог на материальную выгоду: (4 150 ₽ - 4 100 ₽) × 10 × 13% = 65 ₽. 🔵 И комиссия с покупки: 4 100 ₽ × 10 × 0,3% = 123 ₽ С нас налог по-быстрому взяли (должны были), что позволило скорректировать расходы на покупку в первом приближении с 4 100 ₽ до 4 150 ₽ за бумагу. Далее 22 апреля мы всё продали на бирже по лимитке, получив доход 44 000 ₽. Как мы запомнили, лимитные заявки в Т не уменьшают комиссию. 🔵 Комиссия с продажи: 4 400 ₽ × 10 × 0,3% = 132 ₽ Комиссии учитываются при расчёте налогооблагаемой базы. 🔵 Наша прибыль: 44 000 ₽ - 41 500 ₽ - 123 ₽ - 132 ₽ = 2 245 ₽ С учётом 13%-налога (291,85 ₽) имеем чистыми 1 953,15 ₽. 🟠 ИТОГО: • налоги 356,85 ₽ (включая мат.выгоду); • чистая прибыль 1 953,15 ₽ + 500 ₽ (с материальной выгоды) #новичкам #учу_в_пульсе

👑 У кого и что бегло смотреть? 🦉 Часть №1 Нефтегазовые и финансовые компании Немного пофлудили — надо и полезное написать. Да и как раз в одном месте подсмотрела шпаргалку по беглому анализу компаний. Единственное, я её дополнила и убрала некорректный пример :з 1️⃣ Нефтегаз Представители: Роснефть, ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК, Газпром, Татнефть, Башнефть и проч. Смотрим на: 🔵 Налоги и пошлины. На сколько это критично, можно узнать благодаря Газпрому — чистый убыток по РСБУ-2024 достиг 1,076 трлн ₽ частично благодаря повышенному НДПИ. Вообще рост налогов сокращает ЧП, от чего акционеры могут потом огорчиться дивидендной доходностью (если она будет). Если говорит про пошлины, то возможно снижение маржинальности и удорожание транспортировки. 🔵 Запасы и объём добычи. Запасы по факту являются будущими денежными потоками компании, в то время как добыча — текущими. При этом нельзя на 100% утверждать, что рост запасов — это хорошо, ибо сей строка приводит к оттоку денежных средств из-за расходов на содержание. Для анализа можно использовать R/P [запасы/годовая добыча], который даёт оценку, сколько лет компания способна продолжать добычу нынешними темпами, не открывая новых запасов. 🔵 Точки сбыта. Санкции показали, что со сбытом газа и нефти могут начаться проблемы. Согласитесь, какой смысл в запасах и объёмах добычи, если твою нефть никто не покупает из-за санкций или прочих неприятностей? Ладно, покупает, но это для продавца дополнительные издержки. 🔵 Себестоимость добычи. Сюда у нас входят OPEX, CAPEX, транспорт, логистика, те же налоги и может ещё что. Если кратко, то чем ниже, тем лучше. При падении цен на нефть компании с меньшей себестоимостью себя чувствуют получше, ибо те более устойчивы. 🔵 ОПЕК. Влияет на цену 1 баррели нефти путём регулирования добычи. Снижение второго, кстати, увеличивает первое. А теперь вспоминаем, что сокращение добычи уменьшает по факту будущие денежные потоки компании, хотя цены и остаются на приличном уровне. 2️⃣ Финансовый сектор Представители: Сбер, ВТБ, Т, Совкомбанк, МКБ, банк Санкт-Петербург, разные МФО и проч. За счёт двух первых эмитентов сектор достаточно известный, но со своими особенностями. Например, EBITDA на том же Smart-Lab для Сбера мои совята не найдут, как и P/S. Последнее, кстати, даже не совсем корректно считать для банков, хотя и можно. Смотрим на: 🔵 Достаточность капитала. От его значения часто зависит, будут ли дивиденды. На Smart-Lab даже как-то спрашивала у Сбера про это. Отмечу, что в реалиях жёсткой КДП не рационально делать выплаты в ущерб устойчивости (хотя кое-кто похоже так и сделает... изуродованное кейнсианство во всей красе) 🔵 Кредитный портфель. Тут имею в виду качество активов и резервы на случай потерь. Рост доли проблемных кредитов должен настораживать, а, если ещё резервы уменьшаются... Банку будет грустно и плохо, если заёмщики не смогут расплатиться. 🔵 NIM, или чистая процентная маржа. Показывает эффективность использования активов на разнице между кредитами и депозитами. Чем выше, тем лучше. 🔵 ROE и ROA. Сей рентабельности показывают, на сколько эффективно банк использует собственный капитал и активы для получения прибыли. Лучше смотреть на показатели в динамике. Если растут, то ок. #ats_разное #новичкам #учу_в_пульсе