Группа Астра: финансовые итоги и прогнозы на будущее

Войти

🔍 Астра 📌 Группа Астра — российский разработчик инфраструктурного ПО и средств защиты информации. Тикер: Сектор: производство софта Листинг: 1 🔸 1 Мультипликаторы В целом выглядит нейтрально. Я бы сказала, что на уровне рынка (где-то хуже, где-то лучше): • P/BV = 42,00; • P/E = 14,10; • P/S = 4,44; • EV/EBITDA = 10,90; • Net debt/EBITDA = -0,01; • ROA = 34,60% и ROE = 74,90%. 🔸 2 Финансы и операционка Начнём с основного по МСФО 2024: • выручка от продуктов экосистемы (без учёта ОС) 5,5 млрд ₽ (x3,1); • скорр.чистая прибыль 6,45 млрд ₽ (+45,71%); • чистая прибыль 6,05 млрд ₽ (+66%); • операционная прибыль 5,52 млрд ₽ (+34%); • выручка 17,2 млрд ₽ (+80%); • отгрузки 20 млрд ₽ (+78%); • NIC 4,9 млрд ₽ (+47%);. Структура выручки: • 8,53 млрд ₽ — ОС Astra Linux (x1,4); • 5,48 млрд ₽ — продукты экосистемы (x3,1); • 2,83 млрд ₽ — сопровождение продуктов (x2); • 0,37 млрд ₽ — прочее (x4,1). Как пишет Астра, выручка выросла за счёт роста продаж продуктов экосистемы (без учёта ОС Astra Linux) и доходов от сопровождения. Отгрузки увеличились на фоне роста количества новых клиентов и расширения сотрудничества с действующими заказчиками. О 1Q2025 говорить особо не будем, ибо бизнес сезонный. Оборачиваемость торговой дебиторской задолженности по итогам 2024 улучшилась на 24 дня год к году, если верить словам Владислав Аншаков, директор по связям с инвесторами. Я не поверила — пошла считать. Признаться, не совсем поняла, почему на PROFIT CONF 4.0 Аншаков в презентации оборачиваемость представил в днях, ибо она обычно выражается в разах. Если же брать, что директор по связям с инвесторами имел в виду средний период погашения, то тут в целом цифры сходятся — у меня вышло уменьшение на 23,0 дня (157,3 - 134,3 = 23,0). Вообще сокращение периода погашения дебиторской задолженности – процесс положительный. 🔸 3 Дивиденды Базой расчёта является скорр.ЧП за вычетом CAPEX. Платят по итогам 12 месяцев. Есть критерии выплаты: • NetDebt/cкорр.EBITDA LTM ≤ 1 — не менее 25% от скорр.ЧП; • 1 < NetDebt/cкорр.EBITDA LTM ≤ 2 — не менее 15% от скорр.ЧП; • 2 < NetDebt/cкорр.EBITDA LTM ≤ 3 — на усмотрение СД; • NetDebt/cкорр.EBITDA LTM > 3 — не выплачиваются. 🔸 6 Основные акционеры Пофамильно не нашла, к сожалению. Лишь в общих чертах: • 80,24% — мажоритарии; • 15,66% — free-float; • 4,10% — квазиказначейский пакет (программа мотивации и M&A). 👉 8 Итоги и мой взгляд Как сказал Владислав Аншаков, директор по связям с инвесторами, в 2025 на результаты будут давить: окончание льготного кредитование, весёлая ставка, повышение страховых взносов для айтишников и налога на прибыль. В апреле 2025 СД одобрил байбэк в пользу дочки «Астра Технологии». Основная цель выкупа — реализация программ мотивации. По плану, должно пройти всё нормально и без приколов, как у ЛСР. Ладненько, теперь про мой взгляд. Меня отчёты порадовали. Думаю, выручка при хорошем раскладе сможет показать +50% за 2025. Если совсем задушат с КС и проч., +30% сделать должны. Вряд-ли увидим +150% как по итогам 2022, ибо там больше разовый характер. Теперь про котировки, которые мягко говоря не радуют. У бизнеса всё ОК: выручка и прибыль растут, мультипликаторы больше средние, в долгах не плавают, клиенты массово не отказываются пока от инвест-проектов. И на этом всём... нисходящий тренд в акциях. Какие причины вижу: 1) Если отталкиваться от гипотезы эффективного рынка, будто господин рынок считает, что компания должна оцениваться скромнее. 2) Многие сыкуют, что иностранные компании вернутся. Ну-с, эти страхи избыточны, ибо пользоваться продукцией отечественных производителей ПО обязывает законодательство. Да и менеджмент компании понимает, что раз иностранцы "кинули" один раз, смогут откреститься от нас и во второй, когда запахнет жареным. В общем, по-моему, котировки незаслуженно укатали. Сказать сложно, когда тренд переменится. Как инвестиционная история Астра выглядит сильно, но... рынок в неё не верит.

👑 Ох уж эти средние... 🦉 Часть №2 Материальная выгода при первичном размещении Как мы помним, с 2024 года вновь вернули налог на сей вид дохода. Первыми его прочувствовали квалы, спекулирующие заблокированными бумагами, вторыми — участники первичных размещений. Ситуация из одного НДФЛ-чата: "На первичном размещении человек купил облигации Рольф по 1 000р, то есть 100% от номинала. Брокер определил материальную выгоду, ибо минимальная цена в день размещения составила 100,1%. Наш облигационер начал разбирательства, так как думал, что налог подсчитан не верно. Согласно ст. 212 НК РФ сей побор отталкивается от рыночной цены. В "Порядке...", на который ссылается статья, говорится о средневзвешенной цене (СВЦ). Само же выяснение отношений началось из-за того, что СВЦ оказалось равно 98,1%, как указано в бюллетене Мосбиржи." Уловили несостыковку? Средневзвешенное оказалась меньше минимального значения, чего при стандартных расчётах быть не может! Теперь сижу и думаю, как Мосбиржа такое получила? Администратор чата, где велась дискуссия, предполагает, что в расчётах учитываются РСП, хотя они так-то рыночными и не являются. И маленькая ремарка, которая даст ответ на вопрос: налог на материальную выгоду должен отталкиваться от минимальной или средневзвешенной цены? Отыскалось письмо Минфина от 9 октября 2017 г. N 03-04-06 / 65731: "Учитывая изложенное, при определении налоговой базы при получении дохода в виде материальной выгоды от приобретения физическим лицом акций учитывается минимальная цена сделки, совершенной на торгах с соответствующими ценными бумагами, на день их приобретения." Интересно, что всё письмо в целом про ЦБ, а на моменте с рыночной ценой уже конкретно про акции. Будто в 2017 в бондах не могла появиться материальная выгода, но та ладно. А на этом усё! Больше мне сказать нечего — ждём-с завтрашний обзор :з #ats_разное #новичкам #учу_в_пульсе

👑 Ох уж эти средние... 🦉 Часть №1. Средневзвешенная цена Начнём издалека. Сей понятие часто применяется в плане цен на фондовой бирже. Например, возьмём выкуп акций по оферте, где цена выкупа должна быть не ниже средневзвешенной на организованных торгах за 6 месяцев . 📌 Средневзвешенное значение — среднее арифметическое, в котором учтён вес каждого из слагаемых. Формулка приведена на слайде. Обозначения такие: Σ — знак суммы; x — элемент; ω — вес этого элемента. Ниже в качестве веса элемента выступает объём сделок, выраженный в количестве акций. 📚 Утрированный пример: Пусть на рынке прошло 100 сделок. 17 — по 130 ₽ — 50 акций; 10 — по 150 ₽ — 30 акций 20 — по 151 ₽ — 100 акций; 3 — по 170 ₽ — 3 акции; 50 — по 172 ₽ — 59 акций. Суммарно сделок: 100 Суммарно акций: 242 Для средневзвешенной числитель равен 130 × 50 + 150 × 30 + ... + 172 × 59 = 36 758 ₽, а знаменатель 50 + 30 + ... + 59 = 242. Среднее арифметическое: 158,40 ₽ Среднее медианное: 171,00 ₽ Средневзвешенное: 159,89 ₽ Из интересного: "Если увеличивать объём сделки по минимальной (максимальное) цене, средневзвешенная будет стремиться к этой цене слева (справа)." Давайте так и сделаем. Пусть по 130 ₽ прошли те же 17 сделок, но объёмом 1 000 акций: • среднее арифметическое: 158,40 ₽ • среднее медианное: 171,00 ₽ • средневзвешенное: 134,44 ₽ Если объём увеличим до 20 000 акций, то средневзвешенное ещё больше приблизится к минимальному, а именно станет 130,26 ₽. Также прошу запомнить, что при сей подходе средневзвешенное находится где-то между min и max значением выборки. 🤔 К чему вся эта математика, расскажу в четверг (или в понедельник, если времени не хватит). #ATs_разное #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам

📚 Облигации федерального займа Предлагаю немного отойти от корпоративных бондов и рассмотреть... 📌 ОФЗ — долговые бумаги, которые выпускает Министерство финансов РФ. Покупая их, мои совята дают деньги в долг непосредственно государству, которое обязуется вернуть их с процентами. 🦉 Классификация Можно разделить на 6 типов: • ОФЗ-ПД — с постоянным доходом (постоянный купоном); • ОФЗ-ФД — с фиксированным доходом (фиксированный купоном); • ОФЗ-АД — с амортизацией долга (гашение номинала частями); • ОФЗ-ИН — с индексируемым номиналом (привязка номинала к инфляции); • ОФЗ-ПК — с плавающим купоном (привязка ставки к RUONIA); • ОФЗ-н — для населения, на бирже не торгуются (приобретаются в банках). 🦉 Как понимать название? Возьмём в качестве примера ОФЗ 52002. Итак, первые две цифры в номере указывают на класс облигации (годы — срок погашения): • 24 — ОФЗ-ПК от 1 до 5 лет; • 25 — ОФЗ-ПД от 1 до 5 лет; • 26 — ОФЗ-ПД от 5 до 30 лет; • 29 — ОФЗ-ПК от 5 до 30 лет; • 46 — ОФЗ-АД-ФД от 5 до 30 лет; • 52 — ОФЗ-ИН от 5 до 30 лет; • 53 — ОФЗ-н. Вообще классов суммарно 53, но не всё торгуется на бирже и актуально. Полный список доступен в приказе Минфина России от 20.12.2007 №140н (ред. от 19.03.2018). Последние три цифры указывают на порядковый номер, который присваивает Минфин. Чем он больше, тем позже появился выпуск. Итого, получается, что ОФЗ 52002 — облигация с индексируемым номиналом. 💬 Кстати, SU в ISIN облигаций федерального займа обозначает код страны в лице Soviet Union. 🦉 Какие риски? Из основных: • инфляционный — купонная доходность обычно у ОФЗ небольшая, поэтому при высокой инфляции доходность может свестись к 0; • КС — чем больше КС, тем меньше цена бонда по старым и длинным выпускам на рынке; • низкая ликвидность — возможно некоторые выпуски будет сложно продать по приемлемой цене. Кредитный маловероятен, ибо эмитентом является Минфин. Если же это случится, то... будет уже не до инвестиций на фондовом рынке. 🦉 В чём вообще идея ОФЗ? Линкеры можно рассматривать, когда инфляция только разгоняется, но нет действия от ЦБ. Под снижение ключа хороши средние и длинные ОФЗ с постоянным купоном, ибо тело их будет расти. На сколько, скажет модифицированная дюрация. Так, если она равна 3,33%, то при снижении КС на 1% тело бонда может вырасти на 3,33%. 🤨 А мои совята держат ОФЗ? #ATs_обучалка #новичкам #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест