20 января Банк России опубликовал для общественных

консультаций доклад об информационной прозрачности эмитентов и условий первичного размещения их акций: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/171925/Consultation_Paper_20012025.pdf) С чем согласен: ✅ Резюме проспекта – краткое изложение IPO поможет инвесторам (в т.ч. розничным) быстрее разобраться в сделке. ✅ Ассиметрия прогнозной информации – ориентиры (guidance) по темпам роста и маржинальности должны доноситься не только до институциональных, но и до розничных инвесторов. ✅ Годовой отчет – унифицированный формат сделает годовые отчеты более удобными для анализа. ✅ Прозрачность аллокаций – раскрытие базовых принципов до IPO и факта по итогам IPO, безусловно, повысит прозрачность сделок. ✅ Ограничения на продажи и стабилизация – прозрачность в этих вопросах действительно важна, и подобная информация может сильно влиять на решение по участию в сделке. С чем не согласен: ❌ Ответственность организаторов IPO за достоверность данных в проспекте ▪️ Эта инициатива расходится с европейской практикой, создает для организаторов огромные риски и может привести к уходу ведущих игроков с рынка IPO и деградации компетенций в данной сфере (и, как следствие, уменьшению количества IPO и падению их доходности). ▪️ Ведущие игроки рынка IPO продолжат консультации с Банком России для поиска приемлемого решения ❌ Прогнозная информация в проспекте, а также ее объем ▪️ Ориентиры (guidance) по темпам роста и маржинальности следует раскрывать в сущфактах, а не в проспекте, чтобы участники процесса сохраняли гибкость, а проспект по прошествии времени не вводил в заблуждение (или не создавать избыточную административную нагрузку на его постоянное изменение) ▪️ Нельзя позволять эмитентам публиковать прогнозы капитализации и дивидендов. ❌ Обязательное раскрытие аналитических отчетов ▪️ На каждой крупной сделке организаторы уже пишут отчеты, но из-за действующих не одно десятилетие требований комплаенс почти никто из организаторов не может публиковать аналитику в открытом доступе. ▪️ Требовать отчеты от оценщиков и рейтинговые агентства контрпродуктивно – без мотивации они будут это делать формально, а с мотивацией теряется независимость. ❌ Преждевременное раскрытие аллокации ▪️ Аллокация формируется по итогам размещения. ▪️ До размещения уместно раскрытие следующих базовых принципов: 1️. Условия отклонения заявок розничных инвесторов (например, при подаче более Х заявок от одного лица). 2️. Гарантии минимальной аллокации (если таковые планируются). 3️. Доля аллокации сотрудникам и партнерам (напр., до 20% от общего размера сделки). 4. Обязательство управляющих компаний подавать заявки от паевых инвестиционных фондов и из доверительного управления отдельно. ❌ Обязательное раскрытие ограничения на продажи и стабилизации в проспекте ▪️ Как и в случае с ориентирами по темпам роста и маржинальности (и по той же причине), информацию об ограничениях на продажи и стабилизацию следует раскрывать в сущфактах, а не в проспекте. Резюмирю: прозрачность важна, но важно сохранять баланс между защитой инвесторов и гибкостью рынка. Радует, что Банк России открыт к диалогу. Буду держать в курсе!