​​Коллеги, утречка

📦 Озон повышает прогнозы. К концу этого года мы сможем торговать уже акциями ПАО Озон. По крайней мере, так надеется менеджмент компании. Это позволит открыть доступ к индексу Мосбиржи и более широкому кругу инвесторов. С другой стороны, навес никто не отменял. У Озона он будет достаточно крупным. Возможно, это будет неплохой момент для покупки. Посмотрим. За 1п25: 🟢 Выручка выросла на 76% г/г до 429,7 млрд рублей, при этом себестоимость росла медленнее – на 57%. Это позволило нарастить валовую прибыль в 2,8 раз до 104,7 млрд. 🟢 Ебитда пробила небесную твердь ростом в 7 раз г/г до 71,7 млрд. 43.8 млрд пришло от е-сом против убытка годом ранее и 27,9 млрд из финтеха с ростом на 135%. Если ранее Озон ориентировал на 70-90 млрд, то теперь прогноз идет на 100-120 млрд. Логично, они прошлый прогноз за полгода сделали и вряд-ли снизят. Есть солидный шанс, что превзойдут и новый прогноз. Опять же будем честны – такой взрывной рост ебитда обусловлен низкой базой прошлого года. В будущем рост грязной прибыли будет заметно ниже. 🟢 Убыток за период составил всего 7,5 млрд против 41,1 млрд годом ранее. За 2кв25 компания впервые в истории показала робкую прибыль в 359 млн. Год скорее всего будет закончен с убытком, но в 2026 компания станет прибыльной. 🟢 GMV вырос на 49% г/г до 1796,2 млрд рублей. Озон уточнил прогноз по годовому значению в 40% вместо ранее заявленного диапазона 30-40%. 🟣 Операционный денежный поток увеличился в 5 раз до 212.4 млрд рублей, но я по прежнему скептично смотрю на этот параметр, ведь 174.7 млрд из них обеспечил финтех привлечением средств клиентов. Клиенты могут средства и забирать. В будущем этот параметр может быть абсолютно случайным. Вообще создание финтеха оказалась гениальным решением финансовых проблем Озона и стала его Ахиллесовой пятой. Финансовая отчетность отражает поступления клиентов финтеха как деньги компании, а не как активы финтеха. Я бы тогда и соответствующую строчку обязательств считал бы в чистом долге. Если вдруг ЦБ заберет лицензию Озон Банка или случиться нечто подобное по масштабам, то Озон может не сдюжить сам по себе. 🤝 В посте от конца февраля говорил о справедливости оценки относительно котировки в 4 т.р. с советом присмотреться к покупке ниже 3к. Чтож, до 3к не дошли 400 рублей, но и бог с ним. Нам интересно покупать отличные компании по хорошей цене. Теперь же с повышением целей по году можно говорить и о повышении желаемой цены покупки. Если будет ниже 3200 – может быть интересно. Сейчас компания торгуется по форвардной EV/Ebitda 10х и около 7.2х 2026 года. С учетом темпа роста компании я считаю текущую оценку справедливой. Это «держать». Так же предполагаю, что активный рост Озона может быть исчерпан через несколько лет и он сконцентрируется на повышении маржинальности. Это частично уберет наценку компании роста. Прибыльность в будущем году – это здорово, однако капитализация у компании 900 млрд и для Р/Е 10х потребуется прибыль в 100 млрд. Сейчас они даже грязными не дотягивают до этого уровня. Может быть через несколько лет, а пока – дорого. ——— Не забудьте поставить 🔥, но только если было интересно #ozon OZON

​​Коллеги, утречка! Что нас ждет сегодня – ПЯТНИЦА 08.08.25: ➕ ❗️ Основные макрособытия: 🌎 Землю накроет самая мощная за последние два месяца магнитная буря 🇺🇸🇷🇺 Крайний срок Трампа для России по Украине (Трамп грозился ввести санкции) 🛢️🎈 нефть-газ - буровые Baker Hughes - 20:00мск 📁 Отч./СД/див./комп./валюта: 🪨 Коршуновский ГОК - $KOGK - Последний день торгов акциями (в стакане T+1) перед дроблением 🚜 РусАгро - RAGR - Повторное ГОСА по дивидендам за 2024 год CNY, 11,11 / 11,01 USD, 80,19 / 79,38 EUR, 93,00 / 92,66 🔍 Мнение: 📈 Рост индекса МОЕХ достигал 5,4% на обсуждении о встречи президентов США и РФ на следующей неделе. Подогревали слухи о сближении позиций по мирным переговорам. Технически очень похоже на то, что рынок вышел из консолидации вверх и начался очередной бычий цикл. В принципе, это действительно будет так, если СВО завершится в скором времени. Этот главный проинфляционный фактор уйдет и экономика вздохнет свободно. Да еще и рабочие руки вернутся. Будем вновь приветствовать кредитование по однозначным ставкам. Я действительно считаю, что в таком сценарии в течении трех лет индекс может удвоиться. Остается только надеяться. На текущий момент реальность такова, что вряд-ли договорятся о чем-то значимом. Пошлины вводятся. Индия заявляет об игнорировании их, но при этом государственные НПЗ пока планируют отказаться покупать нефть из РФ на споте. В общем, текущий рост - рост больших ожиданий, которые могут так же быстро сойти на нет. 🏘️ На этом опять ракетит Юнипро на 7%, хотя вся его кубышка расписана на капекс на много лет вперед. Больших выплат тут не стоит ждать даже при заключении мира. Возможно, не последнюю роль сыграла перепроданность актива и банально закрывают шорты. За 1п25 результаты посредственны: выручка выросла на 1.8% г/г, а чистая прибыль упала на 3,7% г/г. При этом операционка сократилась на 21% г/г - видимо вытащили проценты по кубышке. В будущем депозиты растащат, ставку опустят и мы тут не увидим роста показателей еще долгое время. Полный бесперспективняк при Р/Е 3.3х. Не так уж мало для сектора. 🧬 ММЦБ за 1п25 увеличила выручку на 12% при той же чистой прибыли. Сказывается инфляция затрат. На самом деле чистая прибыль тоже выросла на 10%, если исключить прошлогодний приход дивидендов от Артгена. Да, ММЦБ владеет долей в 8.1% Артгена, что добавляет перчинки компании. Однако я все же рассматриваю Гемабанк как очень классный дивидендный бизнес, который не предусматривает взрывного роста финансовых показателей. Поэтому считаю текущие цены высоковатыми при Р/Е ТТМ 10.5х. Хорошая покупка в долгосрочный дивидендный портфель была бы от 90 рублей. —————————————————————— RU000A105054 UPRO MEU5

🏦 ВТБ. Скучать не даст. 📈 ВТБ выпустит до 1264 млн акций, что потенциально может увеличить общее число на 23.5%. Цена размещения будет определена позднее. Горячие головы уже поделили планируемые для привлечения 90 млрд на число акций и получили «размещение по 71 рублю». Банк не будет столь дешево отдавать акции, поэтому число оплаченных акций может быть значительно меньше. Думаю, около 17-18% будет увеличение. Не исключаю допки выше рынка с привлечением крупного инвестора. В сентябре будет интересно. 🤷‍♂️ Еще одна точка интереса – конвертация префов в обычку в начале 2026. У ВТБ сложная стуктура капитала, включающая префы 1 и 2 порядка. Отчасти поэтому банк торгуется по ТТМ Р/В 0,16х и Р/Е 0,77х. Все понимают, что эти показатели должны умножаться в 3х. Упрощение ей не повредит. Однако как это будет организовано – другой вопрос. Все ли префы пойдут под обмен и по каким коэффициентам. Это может перевернуть дивидендную доходность и мультипликаторы банка. Заранее нет смысла загадывать. В любом случае у несогласных и неголосовавших должны будут выкупить по средней за 6 мес. Через год мы можем не узнать банк. По итогам 1п25: 🔴 Чистые процентные доходы сложились вдвое до 146.8 млрд 🟢 Чистые комиссионные доходы выросли на 29.5% до 145.6 млрд. ‼️ Прочие операционные доходы выросли в 2.5 раза до 296.5 млрд и являются основным драйвером текущих показателей. Одноразовым за счет переоценок финансовых инструментов. 🟢 Чистая прибыль г/г выросла на 1.2%, что очень здорово, ведь прошлый год был ударным. Понижение ставки ЦБ до 18% дало повод менеджменту официально поднять цель с 430 до 500 млрд рублей в этом году. 🟣 Рентабельность капитала составила 20,7% против 24.3% годом ранее. 🔴 Чистая процентная маржа оказалась ничтожных 0.9%. Не зарабатывает особо ВТБ на займах. Их миссия – комиссия и прочая операционка. У того же Сбера этот показатель 6,1%. 🔴 Отношение расходов к доходам составило весомых 42% при норме для банков ниже 30%. У Сбера 27%. Очень большие траты выявляют неэффективность банка. 👛 Дивполитика очень хитрая, базированная на паритете доходности префов и обычек. Чем дороже обычка, тем больше денег будет направлено на выплаты по этим акциям. Дивдоходность падает, но номинал растет. Если будут через год те же котировки, то 21 рубль с учетом допки может быть. Основная противодействующая сила – политика ЦБ в области надбавок для банков. По идее должна все же ослабнуть, высвободив капитал. Есть некоторая уверенность в том, что текущие выплаты не были разовыми. Еще судостроительную компанию надо финансировать через дивы государству. 🤝 При этом в будущем году уйдут разовые переоценки, но появится дайвер в виде более дешевого фондирования. С учетом низкой базы по процентной марже, банк может показать достойные цифры по чистым процентным доходам и вытащить прибыль. С учетом допки 130 рублей банк может стоить, но факторов для отклонения котировок от цели в этой бумаге целое множество. ——— Обязательно ставьте 👍, если было полезно. #vtbr VTBR