🏪 ИНВЕСТОРЫ ДУРЕЮТ С ЭТОЙ ПРИКОРМКИ
Завтра начинаются торги Х5!
Основные моменты:
1️⃣ Торги остановились на котировке 2798 рублей, что значит на текущий момент 3,5х EV/Ebitda и 3х по итогам 2025. С учетом денег на депозитах 2,9х и 2,5х соответственно. (Здесь и далее значения по отчетности до МСФО 16)
2️⃣ Компания выкупит 10% акций у нерезов со скидкой. На это потребуется около 31 млрд рублей. При этом на депозитах компании за 9м24 скопилось 160 млрд. Все, что там останется, Х5 распределит между акционерами. Выйдет порядка 600 рублей дивидендов или 21,7% на акцию по цене закрытия. Тут допущение, что компания не будет распределять на казначейский пакет акций. Думаю, что сумма будет еще выше, поскольку распределение дивидендов пройдет примерно через полгода, и на накопленное еще набегут проценты депозита. Есть шанс, что сюда же включат еще выплату за 1п25, ведь дивполитику еще не объявляли – примут весной. За 2024 год компания может распределить около 230 рублей исходя из пэйаута 50% ЧП – их я уже включил в 600. Т.е. за 2025 можно будет ждать примерно этих же значений.
3️⃣ Около 23% акций – потенциальный навес на начало торгов. Те, кто покупал компанию по 700 рублей могут вполне счастливо закрыть сделку и по 2100, получив х3 за пару лет. Давление будет, но на сколько глубоко прожмут – никто не знает. Хорошие компании сильно выкупают. Тот же Хедхантер прожали лишь на 4.5%.
4️⃣ Чистый долг/ебитда 0,78х, но если учесть депозиты, накопленные для распределения на дивы, то получим 0,14х. Конечно, компания предпочла разумно их не учесть, ведь эти деньги пойдут на конкретные цели, а не на долги.
🏪 Правильнее всего сравнить с Магнитом – абсолютно сопоставимая по размерам компания, с похожим темпом роста выручки. Только Ебитда у него не растет, казначейский пакет 30%, а чистый долг/ебитда 1,3х. Разовых дивидендов не было, но сами выплаты существенно повысились из-за казначейского пакета. Кэш на счетах тает – снижается долг в номинале и текущий размер прибыли не позволяет поддерживать заявленные выплаты. Можно сказать, что разовая выплата растянулась во времени. Х5 выглядит более открыто и дружелюбно к минорам. EV/Ebitda 4,1х и 3,5х по итогам 2025 года. Магнит выглядит как более дорогая, и при этом менее эффективная компания, котировки которой держатся так высоко только за счет ожидания высокого пэйаута по дивидендам.
😊 Х5 выглядит как хороший кандидат в портфель, в котором сидит недооценка в 20% по отношению к рынку и потенциал роста вместе с рынком. Должна стоить 3400.
$FIVE@GS X5 $X5 #учу_в_пульсе #новичкам #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе
11
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
2 комментария
Ваш комментарий...
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
BIRZHEVOY_MAKLER
789 подписчиков • 9 подписок
Портфель
до 5 000 000 ₽
Доходность
−20,12%
Еще статьи от автора
13 июня 2025
Коллеги, утречка!
Что нас ждет сегодня –
ПЯТНИЦА 13.06.25: ➕
❗️ Основные макрособытия:
🇺🇲 Индекс потребительских цен (ИПЦ) Германии (май) - 09:00 мск
🇷🇺 ВВП квартальный (1 кв.) - 19:00 мск
📁 Отч./СД/див./комп./валюта:
Нет корпоративных событий
CNY, 10,90 / 10,93
USD, 78,60 / 79,00
EUR, 89,79 / 90,00
🔍 Мнение:
🔥 Не доброе утро в Иране. Израиль таки нанес удары по ядерным объектам Ирана и местам вероятного проживания высокопоставленных военных в Тегеране. Израиль и далее планирует наносить удары. Брент +6% до 74 долларов. Вчера писал насколько опасно для нефти там воевать. Такое развитие событий может поддержать доходы российских нефтянников, однако этого пока что все еще не достаточно для выхода на уровень прошлого года. Жду зелени в этом секторе в ближайшие дни.
⚡Последнее на данный момент по конфликту Иран/Израиль:
◾️Взрывы раздались на иранских ядерных объектах. Также атаке подверглась столица Ирана Тегеран.
◾️Власти Израиля сообщили, что операция будет продолжаться «столько дней, сколько понадобится».
◾️В ответ Иран может применить 15 ядерных бомб уже в течение нескольких дней, пишет Reuters.
◾️Трамп созвал экстренное заседание кабинета министров.
◾️Начался призыв тысяч резервистов в Израиле.
◾️В результате атаки погиб командующий КСИР Хоссейн Салами, несколько учёных в сфере ядерной безопасности, а также ряд генералов и несколько высокопоставленных чиновников Ирана.
◾️Израиль и США «получат сильную пощёчину» из-за израильских ударов, сообщают в министерстве обороны Ирана.
◾️Министр обороны Израиля Исраэль Кац объявил чрезвычайное положение на всей территории страны в ожидании ответа Ирана.
◾️Верховный лидер Ирана Али пообещал Израилю суровое наказание, заявив, что его ждёт «горькая и страшная судьба».
◾️В Израиле отменены занятия в школах, приостановлена работа предприятий и запрещены массовые собрания, воздушное пространство полностью закрыто.
👩🍼 УК сети клиник "Мать и дитя" ожидает в 2025 году роста выручки на 28%. В 2026 году рост выручки ожидается примерно на 23%. Прогнозируют держать маржу ебитда на уровне 30%. В сущности, поглощение ГК Эксперт оказало тот же буст финансовых результатов, что у Ленты или Т-Банка. Они консолидируют компанию с мая, так что все еще впереди.Теперь темпы роста превышают мои прогнозы на этот и следующий год. С выходом отчета 1п25 скажу точнее, но вырисовывается форвардные EV/Ebitda 5,3х, Р/Е 6,3х, что значительно ниже средних. Котировка 1250 не кажется недостижимой. Не очень понятна судьба дивидендов из-за отказа от долгового финансирования и повышения капексов в этом году.
🖥️ Bell Integrator (дочка ГК Softline) запускает аналог SWIFT. Не представляю сколько это может принести денег, но весть точно интересная на фоне массового отключения от сети банков.
🏪 С 16 июня запрещаются шорты в расписках FIXP. Обычно после такого бумаги прекращают падать и идет боковик/ вялый рост.
——————————————————————
MDMG #нефть
12 июня 2025
Коллеги, утречка!
Что нас ждет сегодня –
ЧЕТВЕРГ 12.06.25: ➕
❗️ Основные макрособытия:
🇷🇺 Празднование дня России - торгов на ММВБ нет
📁 Отч./СД/див./комп./валюта:
Нет отчётов
вчера / сегодня
CNY, 10,90 / 10,93
USD, 78,60 / 79,00
EUR, 89,79 / 90,00
🔍 Мнение:
❇️ За период с 3 по 9 июня ИПЦ вырос на 0,03% против 0,06% неделей ранее, с начала месяца – 0,04%, с начала года – 3,60% (справочно: июнь 2024 г. – 0,64%, с начала года – 3,88%). Что радует - на этой неделе продукты в основном дешевели. Их поддержали лекарства и непроды. По крайней мере не дорожали. Чуть увеличились цены на проживание в гостиницах, но это сезонное явление. Достаточно "честная" инфляция без перекоса по отдельной группе товаров. Похоже, высокие ставки неслабо тормозят спрос, да и крепкий рубль помогает. Аргумент за снижение ставок.
🛢️ Нефть вчера росла почти на 5% сперва на ухудшении прогресса по сделке США-Иран, а после стало известно, что Израиль готовится нанести удары по ядерным объектам Ирана. США опасаются за свои базы в Ираке и предписали части сотрудников покинуть регион. В отличии от войны в секторе Газа, в Иране и Ираке действительно много нефтедобывающих и перерабатывающих объектов, уничтожение которых может повернуть цены на нефть. Иран производит 3.3 млн б/день сырой нефти и в Ираке 3.6 млн б/д. Даже рвение ОПЕК+ к увеличению квот не покроет возможное выбытие мощностей из этих стран. Выбытие трети мощностей Ирана покроет все оставшиеся добровольные сокращения ОПЕК.
Хороших выходных 🤝
11 июня 2025
💳 Государство: Мы останавливаем субсидии и льготные кредиты
*СЕО Элемента просыпается в холодном поту.
📄 Субсидирование кредитов производителям электроники приостановлено. За счет такой меры поддержки компании могли приобрести электронную компонентную базу (ЭКБ), иные комплектующие и материалы, необходимые для производства такой техники. Нет, это касается Элемента лишь посредственно – удар пришелся на его клиентов – такие компании как Аквариус или Иртея. Теоретически, продажи будут не такими выдающимися, какими могли бы быть. Например, не так давно была заключена сделка на поставку ЭКБ Иртее на сумму 400 млн руб с намерением расширить ее до 1-2 млрд. Возможно, теперь скорее 1, чем 2.
📊 Всегда говорил, что субсидии и льготы – это не преимущество, а риск. На текущий момент у ГК Элемент 68% кредитов по льготной ставке; 44% инвестпрограммы прямо или косвенно субсидируется государством. И что будет делать компания, если однажды утром сон станет явью и льготную программу прикроют? Тут лучше по порядку. За 2024 год:
🟢 Выручка выросла на 23% до 44 млрд руб. Из общей суммы 81% приходится на ту самую ЭКБ. На 90% приходит из РФ.
🟢 Ебитда прибавила 28% до 11 млрд.
🟢 Netdebt/ebitda пока что 0,2х, а если учесть средства на счетах УФК, то и вовсе чистая денежная позиция в 14 млрд. Счета УФК имеют ограничения в пользовании до исполнения обязательств по контрактам и условиям субсидирования. В любом случае Чистый долг будет расти, ведь в следующие 2 года потребуется 52 млрд рублей на финансирование масштабной инвестпрограммы. В планах половина финансировалась за счет субсидий и льготных кредитов. Так что в будущем Netdebt/ebitda около 1.5х вполне предрешенное явление.
☑️ Текущая средняя ставка по портфелю кредитов всего 8.3%. В структуре займов лишь 32% составляет рыночный долг со ставкой, привязанной к ключу ЦБ, а остальное льготы под 1-6%. Так что пока все очень комфортно.
🟢 Чистая прибыль увеличилась на 56% до 8,3 млрд. Очень забавная ситуация получилась. Проценты по кредитам растут незначительно, однако кэш на счетах стал приносить ощутимый доход. Процентные доходы выросли в 4 раза до 1,6 млрд и в этом кроется опережающая динамика ЧП. Если бы вдруг исчезли льготные кредиты, то ЧП оказалась около 6 млрд. В случае, если инвестпрограмму придется тащить без льгот, то ЧП застынет на этом уровне на пару лет до появления отдачи от инвестиций. По окончанию выручка почти удвоится, однако это скорее перспектива 2027 года. Прогнозируется СГТР в 30%. Так что будущее интересное.
🤝 На конец 2025 года вижу форвардные мультипликаторы на уровне EV/Ebitda 4,4х, Р/Е 6,5х, P/S 1,1х. Это не TSMC и не Analog Devices, но все же технологичное производство. Считаю, что бумагу все же перепродали и она могла бы стоить и 0,19 рубля. Стоит держать в голове риск сворачивания программ субсидирования, ведь в бюджете образуется достаточно большая дыра и чем-то могут жертвовать. В случае отмены субсидий текущая оценка кажется без существенного апсайда.
#elmt ELMT #учу_в_пульсе #новичкам #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе