📌Неэффективность рынка на примере Сегежи

📌Сегежа отчет по МСФО за 1КВ2026. Допэмиссия близится? Данные г/г: • Выручка -29% • OIBDA -90% • Рентабельность по OIBDA – 1,2% против 8,6% годом ранее • Чистый убыток +15% • Чистый долг -52% Мало того, что обвал финрезов, так еще и обвал операционных данных. Сегежа SGZH в очень тяжелом положении. Компания генерирует убытки 15 кварталов подряд, операционный убыток – 13 кварталов подряд. 🔔Многие удивятся, а как чистый долг снизился вдвое? В 1 квартале прошлого года еще не было допэмиссии, которая снизила долг почти на 100 млрд руб. А теперь Сегежа увеличивает чистый долг на протяжении целого года. Допэмиссия помогла в моменте, но ситуация продолжает ухудшаться. ❗️Капитал компании обнулился и составил -7,6 млрд руб. Мы считаем, что все идет к очередной дополнительной эмиссии, которая снова размоет акционеров. Держать акции такого эмитента мы точно не планируем. #аналитика #россия

📌Рубль ослаб С начала лета рубль быстро дешевеет. Всего за 3 дня он ослаб на 3,7% против доллара USDRUBF, который уже достиг уровня 73,9. На этом фоне для людей выглядит пугающей новость об увеличении покупок валюты со стороны Минфина до 9,9 млрд руб. в день. На деле ничего страшного не происходит. ➡️Это операции по бюджетному правилу. Они лишь сглаживают влияние нефти. Сейчас мы продаем ее по цене $90+ за баррель. Покупки валюты частично компенсируют укрепление рубля из-за роста нефтяных доходов. Так почему же рубль дешевеет? В мае он был очень крепким из-за отложенных продаж валюты за март-апрель. 🔹В марте в страну поступала валютная выручка от дешевой нефти в начале года по $45 за баррель. Раз нефть была дешевой, по бюджетному правилу надо было продавать валюту для поддержки рубля. Но делать этого не стали, операции заморозили. А затем провели отложенные продажи в мае, когда рубль и так был крепким. Теперь, когда эти отложенные продажи заканчиваются, рубль отреагировал небольшим ослаблением. 🔹Есть и еще один фактор. Начиная с июля сократятся продажи валюты от ЦБ в рамках зеркалирования инвестиций из резервов ФНБ. Когда из него берут деньги на инвестиции, валюту сразу не реализуют — ЦБ это делает только полгода спустя. Так, в 1 полугодии 2026 продают валюту за использование резервов во втором полугодии 2025 года. Объем продаж валюты составляет 4,6 млрд руб. в день, они поддерживают рубль в январе-июне этого года. Но уже в этом году инвестиций из ФНБ почти не было, а значит, и не будет зеркалирующих продаж во втором полугодии 2026 года. То есть через месяц уйдет еще один небольшой фактор поддержки нашей валюты. В остальном у рубля все прекрасно: процентные ставки высокие, спрос на импорт слабый из-за снижения экономики, а экспортные доходы, наоборот, высокие. В результате рубль в ближайшие 2 месяца может стать вместо очень крепкого просто крепким, дойдя до уровней около 75 руб. за доллар. #аналитика #россия

📌Свежий отчет Газпромнефти. Ждем эффект по итогам полугодия Компания отчиталась по итогам 1КВ2026 по МСФО. Данные г/г: • Выручка -4% • Скорр.EBITDA +14% • Операционная прибыль +36% • Скорр.чистая прибыль +73% Улучшение конъюнктуры на рынке нефти есть, а у Газпромнефти SIBN улучшения носят умеренный характер. Сразу вспомним, что средняя цена нефти марки Urals в рублях была на 27% ниже в 1КВ2026, чем в прошлом году. Цены на нефтепродукты при этом были выше минимум на 30%. ❗️Внимательно смотрим на скорректированную чистую прибыль, которая выросла на 73%. Мы корректируем прибыль на курсовые разницы. В прошлом году были положительные курсовые разницы и прибыль, а в этом году убыток по данной статье. И даже в таком случае отличный рост. Из негативного – все еще отсутствует свободный денежный поток(FCF). CAPEX превышает операционный денежный поток(OCF). Вдобавок – долговая нагрузка, которая продолжает расти. Даже несмотря на рост EBITDA, чистый долг к EBITDA составил уже 1,27х против 1,0х в конце 2025 г. Тенденция по росту показателя продолжается. Несвойственно для компании. 💡Дивбаза за 1КВ2026: 10,1 руб./акция при Payout 50% от чистой прибыли и 11,9 руб./акция при аналогичном Payout, но уже скорректированная прибыль. Полноценный эффект ралли рынка энергоносителей все-таки ждем по итогам полугодия. #аналитика #россия