Облигации Ипотечного Агента Тинькофф банка: {$RU000A103D37}

❓ Что за амортизации, когда погашение? ❓ Какая всё-таки доходность? ❓ Какая «справедливая» цена облигации? Биржа показывает в стакане доходность как сотни процентов годовых, бумага гасится досрочно и непрогнозируемыми величинами 🙈 Сам Тинькофф особо никакой полезной информации по своей же бумаге в приложении не дает и большинство инвесторов, не разобравшись, просто пройдет мимо. А зря! Сначала что за «ипотечные облигации»: если упрощенно - вы покупаете облигацию спец. компании, которая владеет портфелем ипотечных закладных. Выплаты по этой облигации обеспечены платежами ипотечников и их залогами (недвижимостью). 📌 КОГДА ПОГАШЕНИЕ У ипотечных бумаг в параметрах выпуска указывается максимальный срок погашения облигации - в данном случае 2034 год. Однако это вовсе не значит, что облигация такая длинная - из-за досрочного погашения ипотечных займов и других факторов такие облигации гасятся ЗНАЧИТЕЛЬНО раньше заявленного срока. С учетом параметров конкретной облигации она окончательно погасится приблизительно через 2.5 года (т.е. придет последняя амортизация). Ипотечные бумаги амортизируются - номинал облигации гасится не в дату погашения одним куском (как у большинства облигаций), а частично погашается в даты купонных выплат. Сейчас уже погашено 42% от номинала облигации, хотя прошло всего два купонных периода. Сложность в том, что досрочные погашения неизвестны заранее, т.к. на их величину влияют платежи «ипотечников», но их можно попытаться +- прикинуть. Не вдаваясь в подробности расчетов, если темпы досрочного погашения ипотечных кредитов (CPR) в пуле будут на уровне 20-25% (сейчас 31,5%, но явно замедлятся), то следующая амортизация будет на уровне 60-70 рублей, а последняя амортизация номинала (погашение) будет в дек.2024 – июн.2025. Дюрация облигации (средневзвешенный срок всех дисконтированных платежей по облигации) составит около 500 дней. 📌 Самое интересное – ДОХОДНОСТЬ Когда облигация размещалась – таргет по доходности был 1,5 летние ОФЗ + 150б.п. (т.е. +1,5%). Сейчас 1-1,5 летние сопоставимые ОФЗ {$SU26211RMFS1} или {$SU26215RMFS2} торгуются по доходности 11,3%. Даже если считать, что спред к ОФЗ стал теперь не 150 пунктов, а 300, то доходность этого выпуска должна быть на уровне 14,3%. Внимание вопрос: как вы думаете, какая доходность по текущим ценам у бонда? Сейчас цена около 87% от номинала или 506 рублей - эффективная доходность к погашению составляет около 20% годовых! 🙈 Да, предложений не слишком много (и после поста вероятно станет еще меньше), но набрать позицию можно. Исходя из моих расчетов (см. прикрепленный скрин экселя), чтобы доходность стала 15% годовых цена должна быть около 92% от номинала или 535 рублей, апсайд от текущих цен к «справедливой» в почти 6%. Ссылка на гугл.таблицу с расчетами, если не заблокируют: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1o1n5S_-R1gb6rwIkvSzGJ6OG4sVbcJbLkfJQyGtNZ44 📌 АЛЬТЕРНАТИВЫ, СОПОСТАВИМЫЕ ПО КАЧЕСТВУ / ДОХОДНОСТИ Честно говоря, не вижу таких. Старший транш ипотечной бумаги – это очень надежная история. Тем более с текущими параметрами – короткая, с избыточным покрытием, коэф. Кредит/Залог на уровне 35%. Рейтинг от АКРА по локальной шкале ААА. Доходности коротких ОФЗ уже не имеют существенного потенциала роста в ближайшей перспективе, и сейчас составляют около 11%. Надежные корпораты сопоставимой дюрации торгуются с доходностями 14-15,5%. А около 18-19% можно найти разве что долги девелоперов. Да, дефолт Самолета {$RU000A102RX6} или ПИКа {$RU000A103C46} мы вряд ли увидим в ближайшей перспективе, но всё же уровень риска выше. Разумеется, есть облигации и с доходностями 24-35%, но риски несопоставимы и найти среди них что-то достойное упоминания и сравнения с вышеперечисленным мне не удалось. Есть еще фонд Тинькова на облигации $TBRU@ И вот его поподробнее расковыряю в следующий раз. На комментарии по возможности отвечу. За лайк подписку или донат буду благодарен 👍 #облигации