Jetlend. Первая публичная краудлендинговая платформа. Аналитический отчет перед IPO (🔹часть 3) RU000A107G63 🔹1 часть: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Boomin_official/b34f4f00-2325-413d-89d2-6d3c4fd8bd30/?author=profile 🔹2 часть: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Boomin_official/9f761638-a18c-4b17-82e3-446195807761/ Финансовые показатели Выручка компании превысит 1 млрд. руб. в 2025 г., при этом целевой уровень EBITDA маржинальности составит 20.9% к 2030 г. Как мы ранее и отметили, рынок краудлендинга продолжит динамично расти за счет смягчения денежно-кредитной политики и знакомства МСП с альтернативными источниками фондирования. На этом фоне с учетом прогноза операционных показателей мы видим продолжение тенденции по 2-х значным темпам роста финансов Компании. В частности при ожидаемой выручке 812 млн. руб. в 2024 г. мы видим кратный рост объёмов показателя до 15.7 млрд. руб. к 2030 г. Ключевыми драйверами в краткосрочной и среднесрочной перспективе являются ужесточение ДКП, а также продолжающийся дефицит ликвидности в банковской системе на фоне роста потребностей компаний в рефинансировании текущих обязательств. В отчетности компании произошла некая трансформация в период 2021-2022 – если в 2021 г. компания по учету расходовала все в рамках себестоимости продаж, то в следующие годы появилось четкое деление на коммерческие и управленческие расходы, которые как раз и стали основными затратными статьями. Стоит отметить, что в рамках финансовой отчетности Компания сегментирует расходы на оплату труда в рамках себестоимости, коммерческих и управленческих расходов. Ниже представлена более подробная разбивка расходов на оплату труда (с учетом страховых взносов и резервов по отпускам) по различным статьям отчетности за 2022-2023 (суммарно): • Расходы на оплату труда, включенные в себестоимость: 127.8 млн. руб. (16.9% от выручки в среднем за период); • Расходы на оплату труда, включенные в коммерческие расходы: 127.1 млн. руб. (16.4% от выручки в среднем за период); • Расходы на оплату труда, включенные в управленческие расходы: 60.6 млн. руб. (8.1% от выручки в среднем за период). Таким образом, совокупно в 2022-2023 расходы на ФОТ Компании не превышали 42% от выручки за этот же период. Более подробно рассмотрим расходные статьи, включенные в себестоимость. Как мы ранее отметили, ключевой статьей являются расходы по оплате труда, включая страховые взносы, а также резервы по отпускам. Вторичными статьями затрат являются расходы, связанные с сопровождением процесса скоринга заемщиков: расходы на получение кредитных отчетов, проверку заемщиков и распознавание паспортов, которые составили 11 млн. руб. в 2023 г. Также в себестоимости учитываются затраты на ПО и лицензии, расходы на содержание серверов и амортизация нематериальных активов. Компания практически не обладает комплексом основных средств, при этом капитализирует существенную часть затрат на IT-разработки. 📌граф. 1, 2 В рамках прогноза по коммерческим и управленческим расходам мы ориентировались на комментарии Компании по плановым затратам на маркетинг, необходимый для привлечения заемщиков и инвесторов, что и будет являться топливом для дальнейшего роста. При этом необходимо отметить, что затраты на маркетинг чувствительная величина, которая может «настраиваться» компанией в зависимости от текущих потребностей. Вполне реалистичен и органический рост без существенных вложений в маркетинговые расходы, так как бизнес «ДжетЛенд» выстроен таким образом, что при кратном увеличении выручки отсутствует необходимость в пропорциональном росте расходов. Управленческие расходы более постоянная величина, которая в меньшей степени зависит от объёмов выручки и проходящих через платформу лидов. Соответственно, по мере роста удельная доля управленческих расходов относительно выручки будет снижаться. продолжение⬇️

Jetlend. Первая публичная краудлендинговая платформа. Аналитический отчет перед IPO (🔹часть 1) RU000A107G63 О компании ООО «ДжетЛенд» (далее – «ДжетЛенд» / «Компания») – краудлендинговая FinTech платформа, предоставляющая своим клиентам комплексное решение для финансирования субъектов МСБ напрямую без финансовых посредников. Компания является №1 игроком в сегменте краудлендинга с долей рынка более 45% в 2023 году (на основе данных Ассоциации Операторов Инвестиционных Платформ). Структура акционеров Группа «ДжетЛенд» представлена двумя компаниями: АО «ДжетЛенд Холдинг» (материнская) и ООО «ДжетЛенд» (дочерняя). Основателями Группы являются Роман Хорошев и Евгений Усков и через структуры, расположенные в Гонконге, владеют долями в уставном капитале АО «ДжетЛенд Холдинг» по 39.05% и 23.40%, соответственно. На миноритарных акционеров, участвовавших в более ранних инвестиционных раундах, и сотрудников Компании приходится 31.91%. 📌граф. 1, 2 Рынок краудфандинга Краудфандинг – вид инвестирования через инвестиционные платформы, на которых физическое лицо, ИП или компания размещают информацию о своем проекте, а пользователи, заинтересованные в проекте, могут инвестировать в него. В России краудфандинг, как и в остальном мире, появился достаточно недавно и представлен двумя сегментами – краудлендингом и краудинвестингом. Краудинвестинг – привлечение финансирования юридическим лицом взамен на приобретение ценных бумаг, доли в уставном капитале, конвертируемых займов и пр. Ввиду ограниченного развития инфраструктуры рынка краудинвестинг пока еще не получил распространения в пределах СНГ. Краудлендинг – финансирование проектов путем предоставления займов на инвестиционной платформе. Краудлендинг в России широко используют компании малого и среднего бизнеса для быстрого и кратковременного пополнения оборотных средств. Конкурентное позиционирование Сегмент краудлендинга в России является достаточно консолидированным – на топ-3 игрока приходится более 80% рынка. Среди ключевых представителей краудлендинга кроме ООО «ДжетЛенд» можно выделить: ООО «Поток.Диджитал» (24.7%), ООО «ВДело» (10.3%) и ООО «Лендер-Инвест» (2.4%). Финансовые и операционные показатели В 2023 году совокупный объем выдач на платформе увеличился на 257% до 11.0 млрд. руб. с 3.1 млрд. руб. годом ранее. За аналогичный период на платформу JetLend пришло 33 тыс. инвесторов и 1.5 тыс. заемщиков. Прирост среднего портфеля заемщика составил 0.6 млн. руб. или 14.8% к аналогичному периоду прошлого года при средней комиссии в 5.4%. Повсеместный рост операционных показателей группы привел к более чем трехкратному увеличению выручки – с 163 млн. руб. в 2022 до 595 млн. руб. в 2023 году. Мы ожидаем продолжения траектории роста и потенциально 15.7 млрд. руб. выручки в 2030 году при EBITDA маржинальности 20.9%. Оценка компании Для оценки компании использовался DCF-подход с горизонтом прогноза до 2030 г. В рамках определения диапазона оценки стоимости компании использовался средневзвешенный подход в рамках двух методов определения терминальной стоимости: (а) Gordon Growth Model и (б) Exit Multiple Method с весами 40% и 60%, соответственно, так как компания находится в стадии активного роста. Стоимость компании (Enterprise value) составляет от 8 599 млн. руб. до 9 432 млн. руб. Диапазон оценки 100% акционерного капитала составляет от 8 577 млн. руб. до 9 410 млн. руб. Итоговый диапазон оценки по мультипликатору EV / Выручка ’24 составляет от 10.6x до 11.6x. Для мультипликатора EV / Выручка ’25 значения составляют диапазон от 5.1x до 5.5x. продолжение⬇️

«ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС»: итоги работы эмитента за декабрь 2024 год Об итогах торгов на вторичном рынке по шести биржевым выпускам облигаций компании и выплате купонов по четырем бумагам за прошедший месяц — в обзоре Boomin. Ключевые события ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» по итогам 2024 года получит выручку в размере 2,7–2,8 млрд рублей. Факторинговый портфель компании составит около 2 млрд рублей. Такие цифры в конце декабря прошлого года в интервью Boomin озвучил управляющий партнер компании Алексей Примаченко. Текущий 2025 год эмитент ожидает завершить с выручкой 2,5 млрд рублей, рост к 2024-му составит 30%. По его словам, в России сложился рынок продавца, что способствует бурному развитию факторинга. «Это мы сейчас выбираем из широкого пула самых качественных клиентов. Причем вопрос ставки даже не стоит, компании готовы занимать по очень высоким ставкам. Но так как мы адекватно взаимодействуем с клиентским полем, то создаем те ставки, которые укладываются в наш спред планового маржинального дохода по бизнес-модели», — подчеркнул глава Global Factoring Network. Дополнительным толчком к развитию компании в наступившем году будет способствовать новый, шестой по счету, биржевой выпуск облигаций на 150 млн рублей, с которым компания вышла на рынок публичного долга 11 декабря 2024 года. Итоги торгов $RU000A10AAF7 11 декабря, эмитент начал размещение выпуска четырехлетних облигаций серии БО-06-001P объемом 150 млн рублей и купонной ставкой 31% годовых на весь период обращения. Весь объем выпуска был размещен всего за 9 торговых сессий и за 822 сделки. На вторичном рынке объем торгов выпуском БО-06-001P за декабрь составил 90,4 млн рублей. 30 декабря, по окончанию торгов, цену зафиксировали на отметке 100,9% от номинала. 📌граф. 1 RU000A107CJ6 Высокая ликвидность сохраняется у выпуска серии БО-04-001P. Месячный объем торгов составил 24,3 млн рублей, что на 27% выше ноябрьского результата. На конец месяца цена облигаций поднялась до уровней выше номинала. 30 декабря цену зафиксировали на отметке 100,6%. 📌граф. 2 RU000A108VZ0 В декабре месячный объем торгов выпуском БО-05-001P составил 19,2 млн рублей. К концу месяца цена облигаций поднялась до 96% от номинала, на 2,3% выше цены 2 декабря. 📌граф. 3 RU000A106LS0 Максимальная средняя доходность среди выпусков эмитента остается у облигаций серии БО-03-001, показатель за декабрь составил 41,32% годовых (плюс 0,47% к результату ноября). Месячный объём торгов увеличился до 5,7 млн рублей (+32%). На конец месяц цена выпуска составила 79,4% от номинала. 📌граф. 4 RU000A1060U2 Суммарный объем торгов облигациями серии БО-02-001 в декабре составил 4,5 млн рублей (-30% к п.п.). За месяц цена выпуска выросла с 86,1 до 92,3% от номинала. К концу декабря доходность выпуска составила 30,7% годовых. 📌граф. 5 RU000A105JN7 Месячный объем торгов по выпуску серии БО-01-001 в декабре составил 3,9 млн рублей (-4% к п.п.). За месяц цена облигаций поднялась с 97,2 до 98,4% от номинала. К концу декабря доходность выпуска составила 26,2% годовых. 20 декабря прошла очередная 4-х процентная амортизация, суммарно погашено уже 52% от номинала. 📌граф. 6 продолжение⬇️