Jetlend. Первая публичная краудлендинговая платформа. Аналитический отчет перед IPO (🔹часть 3) RU000A107G63 🔹1 часть: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Boomin_official/b34f4f00-2325-413d-89d2-6d3c4fd8bd30/?author=profile 🔹2 часть: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Boomin_official/9f761638-a18c-4b17-82e3-446195807761/ Финансовые показатели Выручка компании превысит 1 млрд. руб. в 2025 г., при этом целевой уровень EBITDA маржинальности составит 20.9% к 2030 г. Как мы ранее и отметили, рынок краудлендинга продолжит динамично расти за счет смягчения денежно-кредитной политики и знакомства МСП с альтернативными источниками фондирования. На этом фоне с учетом прогноза операционных показателей мы видим продолжение тенденции по 2-х значным темпам роста финансов Компании. В частности при ожидаемой выручке 812 млн. руб. в 2024 г. мы видим кратный рост объёмов показателя до 15.7 млрд. руб. к 2030 г. Ключевыми драйверами в краткосрочной и среднесрочной перспективе являются ужесточение ДКП, а также продолжающийся дефицит ликвидности в банковской системе на фоне роста потребностей компаний в рефинансировании текущих обязательств. В отчетности компании произошла некая трансформация в период 2021-2022 – если в 2021 г. компания по учету расходовала все в рамках себестоимости продаж, то в следующие годы появилось четкое деление на коммерческие и управленческие расходы, которые как раз и стали основными затратными статьями. Стоит отметить, что в рамках финансовой отчетности Компания сегментирует расходы на оплату труда в рамках себестоимости, коммерческих и управленческих расходов. Ниже представлена более подробная разбивка расходов на оплату труда (с учетом страховых взносов и резервов по отпускам) по различным статьям отчетности за 2022-2023 (суммарно): • Расходы на оплату труда, включенные в себестоимость: 127.8 млн. руб. (16.9% от выручки в среднем за период); • Расходы на оплату труда, включенные в коммерческие расходы: 127.1 млн. руб. (16.4% от выручки в среднем за период); • Расходы на оплату труда, включенные в управленческие расходы: 60.6 млн. руб. (8.1% от выручки в среднем за период). Таким образом, совокупно в 2022-2023 расходы на ФОТ Компании не превышали 42% от выручки за этот же период. Более подробно рассмотрим расходные статьи, включенные в себестоимость. Как мы ранее отметили, ключевой статьей являются расходы по оплате труда, включая страховые взносы, а также резервы по отпускам. Вторичными статьями затрат являются расходы, связанные с сопровождением процесса скоринга заемщиков: расходы на получение кредитных отчетов, проверку заемщиков и распознавание паспортов, которые составили 11 млн. руб. в 2023 г. Также в себестоимости учитываются затраты на ПО и лицензии, расходы на содержание серверов и амортизация нематериальных активов. Компания практически не обладает комплексом основных средств, при этом капитализирует существенную часть затрат на IT-разработки. 📌граф. 1, 2 В рамках прогноза по коммерческим и управленческим расходам мы ориентировались на комментарии Компании по плановым затратам на маркетинг, необходимый для привлечения заемщиков и инвесторов, что и будет являться топливом для дальнейшего роста. При этом необходимо отметить, что затраты на маркетинг чувствительная величина, которая может «настраиваться» компанией в зависимости от текущих потребностей. Вполне реалистичен и органический рост без существенных вложений в маркетинговые расходы, так как бизнес «ДжетЛенд» выстроен таким образом, что при кратном увеличении выручки отсутствует необходимость в пропорциональном росте расходов. Управленческие расходы более постоянная величина, которая в меньшей степени зависит от объёмов выручки и проходящих через платформу лидов. Соответственно, по мере роста удельная доля управленческих расходов относительно выручки будет снижаться. продолжение⬇️

Jetlend. Первая публичная краудлендинговая платформа. Аналитический отчет перед IPO (🔹часть 2) RU000A107G63 🔹1 часть: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Boomin_official/b34f4f00-2325-413d-89d2-6d3c4fd8bd30/?author=profile Рынок Рынок финансирования МСП Продолжение траектории кратного роста несмотря на внешние факторы В 2024 году рынок финансирования МСП продолжил свой рост, несмотря на многократные раунды повышения ключевой ставки регулятором. Так, объем выданных кредитов субъектам малого и среднего бизнеса с начала года по октябрь 2024 года вырос на 13.1% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составил 14.4 трлн. руб. при росте ключевой ставки более чем на 600 б.п. При этом темпы роста количества выдач немного превысили темпы роста объема выдач, что вылилось в небольшое снижение среднего займа с 5.1 млн. в 2023 до 5 млн. в 2024 г. Если смотреть более короткий временной отрезок, то за октябрь было выдано около 1.5 трлн. руб. займов МСП, что на 16% выше показателя сентября. 📌граф. 1, 2 Рынок краудфандинга в России Новый рынок с большими перспективами роста В современном его представлении краудфандинг в России начал формироваться в 2012 году. Изначально он развивался преимущественно в сфере творческих, социальных и благотворительных проектов из-за скептичности и недоверия населения страны к финансовым проектам, а также из-за отсутствия свободных средств. Другим важным сдерживающим фактором служило отсутствие правового регулирования. В 2020 году пандемия, рост цифровизации, снижение ключевой ставки вместе с введением ряда регуляторных изменений привели к повышенному спросу на финансовые инструменты и началу активного развития краудфандинга. Так, с каждым годом стали появляться десятки новых инвестиционных площадок, а объем рынка, согласно данным ЦБ, вырос с 7.0 млрд. руб. в 2020 году до 33.5 млрд. руб. в 2023 году. Рынок краудфандинга представлен преимущественно двумя сегментами: (1) краудлендинг и (2) краудинвестинг. Первый традиционно занимает доминирующую долю рынка — 71.9% в 2023 г. (данные по объёму рынка краудфандинга из отчета BusinesStat, по объёму краудлендинга — данные АОИП). 📌граф. 3 Сегмент краудлендинга Компания – лидер на более крупном и быстрорастущем рынке краудлендинга с долей 46% Краудлендинг представляет собой форму коллективного инвестирования – могут быть как юридические лица, так и физические. В целом, краудлендинг схож с другими инструментами долгового финансирования, такими как кредиты или облигации. В 2023 году сегмент краудлендинга занял 71.9% или 24.1 млрд. руб. в объеме российского рынка краудфандинга (по данным АОИП). Конкурентное положение Компания занимает доминирующую позицию с перспективой дальнейшего наращивания доли Краудлендинговое финансирование, что также характерно для других форм краудфандинга, осуществляется на специализированных платформах. По данным ЦБ РФ, на конец сентября 2024 года количество Операторов Инвестиционных Платформ («ОИП») составило 91 единицу. При этом на топ-3 компании приходилось 81.5% рынка в 2023 году. продолжение⬇️

Jetlend. Первая публичная краудлендинговая платформа. Аналитический отчет перед IPO (🔹часть 1) RU000A107G63 О компании ООО «ДжетЛенд» (далее – «ДжетЛенд» / «Компания») – краудлендинговая FinTech платформа, предоставляющая своим клиентам комплексное решение для финансирования субъектов МСБ напрямую без финансовых посредников. Компания является №1 игроком в сегменте краудлендинга с долей рынка более 45% в 2023 году (на основе данных Ассоциации Операторов Инвестиционных Платформ). Структура акционеров Группа «ДжетЛенд» представлена двумя компаниями: АО «ДжетЛенд Холдинг» (материнская) и ООО «ДжетЛенд» (дочерняя). Основателями Группы являются Роман Хорошев и Евгений Усков и через структуры, расположенные в Гонконге, владеют долями в уставном капитале АО «ДжетЛенд Холдинг» по 39.05% и 23.40%, соответственно. На миноритарных акционеров, участвовавших в более ранних инвестиционных раундах, и сотрудников Компании приходится 31.91%. 📌граф. 1, 2 Рынок краудфандинга Краудфандинг – вид инвестирования через инвестиционные платформы, на которых физическое лицо, ИП или компания размещают информацию о своем проекте, а пользователи, заинтересованные в проекте, могут инвестировать в него. В России краудфандинг, как и в остальном мире, появился достаточно недавно и представлен двумя сегментами – краудлендингом и краудинвестингом. Краудинвестинг – привлечение финансирования юридическим лицом взамен на приобретение ценных бумаг, доли в уставном капитале, конвертируемых займов и пр. Ввиду ограниченного развития инфраструктуры рынка краудинвестинг пока еще не получил распространения в пределах СНГ. Краудлендинг – финансирование проектов путем предоставления займов на инвестиционной платформе. Краудлендинг в России широко используют компании малого и среднего бизнеса для быстрого и кратковременного пополнения оборотных средств. Конкурентное позиционирование Сегмент краудлендинга в России является достаточно консолидированным – на топ-3 игрока приходится более 80% рынка. Среди ключевых представителей краудлендинга кроме ООО «ДжетЛенд» можно выделить: ООО «Поток.Диджитал» (24.7%), ООО «ВДело» (10.3%) и ООО «Лендер-Инвест» (2.4%). Финансовые и операционные показатели В 2023 году совокупный объем выдач на платформе увеличился на 257% до 11.0 млрд. руб. с 3.1 млрд. руб. годом ранее. За аналогичный период на платформу JetLend пришло 33 тыс. инвесторов и 1.5 тыс. заемщиков. Прирост среднего портфеля заемщика составил 0.6 млн. руб. или 14.8% к аналогичному периоду прошлого года при средней комиссии в 5.4%. Повсеместный рост операционных показателей группы привел к более чем трехкратному увеличению выручки – с 163 млн. руб. в 2022 до 595 млн. руб. в 2023 году. Мы ожидаем продолжения траектории роста и потенциально 15.7 млрд. руб. выручки в 2030 году при EBITDA маржинальности 20.9%. Оценка компании Для оценки компании использовался DCF-подход с горизонтом прогноза до 2030 г. В рамках определения диапазона оценки стоимости компании использовался средневзвешенный подход в рамках двух методов определения терминальной стоимости: (а) Gordon Growth Model и (б) Exit Multiple Method с весами 40% и 60%, соответственно, так как компания находится в стадии активного роста. Стоимость компании (Enterprise value) составляет от 8 599 млн. руб. до 9 432 млн. руб. Диапазон оценки 100% акционерного капитала составляет от 8 577 млн. руб. до 9 410 млн. руб. Итоговый диапазон оценки по мультипликатору EV / Выручка ’24 составляет от 10.6x до 11.6x. Для мультипликатора EV / Выручка ’25 значения составляют диапазон от 5.1x до 5.5x. продолжение⬇️