Доходность рублевого кэрри в 2025 году +52% и динамика

с 2010 г. В 2025 году «рублёвый кэрри» по паре доллар/рубль принёс результат, который выглядит почти неправдоподобно: около +52% в долларах. На первый взгляд кажется, будто достаточно было «переложиться из долларов в рубли под ключевую ставку», и вы получили сверхприбыль без риска. Но именно здесь возникает типичная ошибка восприятия: кэрри-трейд — это не история про депозит. Это история про валютный курс и благоприятную ставку по рублевым депозитам. Что такое рублёвый кэрри и как он работает Схема кэрри выглядит так: 1. в начале года вы продаёте доллары и покупаете рубли; 2. весь год держите рубли в инструменте, который приносит процент (условно — близко к ключевой ставке); 3. в конце года снова покупаете доллары, возвращаясь в исходную валюту. То есть вы одновременно делаете две вещи: -получаете процент в рублях, -и берёте на себя риск того, как за год изменится курс доллара к рублю. Именно курс доллара за рубли в итоге решает судьбу стратегии. В таблице приводится статистика по результата стратегии для каждого года за последние 15 лет. Что происходило в 2025 году: почему получилось так много В 2025 году сложились сразу два фактора, и оба работали «в плюс»: 1) Рубли весь год приносили высокий процент. Ставки в рублях были высокими, и размещение «под ключевую» дало порядка +16% годовых в рублях. Это первая часть дохода: вы просто зарабатываете процент, пока держите рубли. 2) Рубль заметно укрепился. Второй фактор — ключевой: за год доллар заметно подешевел, то есть рубль укрепился. И это означает, что в конце года ваши рубли можно было обменять на большее количество долларов, чем в начале. Почему итог аж +52%? Потому что эти два эффекта сложились: -процент в рублях увеличил сумму, -укрепление рубля сделало «обратный обмен» в доллары очень выгодным. Важно: это не «безрисковая» стратегия — курс USDRUB может всё перевернуть Главная ловушка 2025 года в том, что он выглядит как «доказательство» надежности кэрри: мол, ставка высокая — значит, в долларах будет отлично. Но это неверно. Потому что если бы в 2025 году рубль не укрепился, а ослаб, картина стала бы противоположной: -процент по ставке дал бы плюс в рублях, — но девальвация рубля при обратной конвертации могла бы съесть весь процент и увести итог в минус. И это не теория. Так уже было в истории рублёвого кэрри. Что показывает история: «хорошие» годы чередуются с «годами-убийцами» Если посмотреть на кэрри по годам за длинный период, видно простую закономерность: -в спокойные годы стратегия часто даёт плюс (иногда небольшой, иногда заметный), -в стрессовые годы один сильный валютный рывок способен перечеркнуть несколько спокойных лет. В таблице есть годы, когда кэрри в долларах уходил в минус, несмотря на процент: 2014 — около −37% 2015 — около −17% 2018 — около −10% 2020 — около −11% 2023 — около −14% То есть «процент» — это не защита от валютного шока. Как правильно интерпретировать 2025 год Это не «универсальная стратегия», а удачный годовой режим, где совпали два условия: 1. ставка в рублях высокая, 2. рубль укрепляется. Это похоже на сильный попутный ветер: скорость впечатляет, но ветер может смениться. Именно поэтому переносить «+52%» на 2026 год механически — опасно. В следующем году может повториться укрепление (и тогда кэрри снова даст много), а может начаться ослабление рубля — и тогда кэрри станет обычной рискованной валютной позицией. Практический вывод для инвестора Рублёвый кэрри это по сути ответ на один главный вопрос: Если вы считаете, что рубль будет стабильным или укрепится — кэрри выглядит логично. Если вы допускаете девальвационный сценарий — кэрри становится стратегией с хвостовым риском, где один плохой год может компенсировать несколько хороших. 2025 показал максимум привлекательности кэрри. Но его же результат лучше всего напоминает: сверхдоходность появилась из крайне редкого сочетания ставки и благоприятной валютной динамики для рубля. $SiZ6 $SiH6 $USDRUBF