Эталон Групп — облигации под 22% годовых, дом построен

? 🤯 Сегодня разбираю облигации одного из системообразующих девелоперов РФ. Новый выпуск предлагает двузначную доходность, но отчетность эмитента за 2025 год рисует тревожную картину. Что положительного: ▪️ Часть показателей выглядит неплохо: рост выручки (+17%), рост операционной прибыли (+7%), рост объемов ввода до 483 тыс. м2 (!) ▪️ Компания провела SPO на 18,4 млрд руб. ▪️ Сильный бренд (на рынке уже 39 лет), что имеет большое значение, и что нельзя не учитывать Теперь к факторам, угрожающим компании: ▪️ Чистый убыток 22,3 млрд руб. (Рост в 3,2 раза!!) Какой бы большой ни была подушка безопасности в виде головной компании и накопленных резервов, ее не хватит, если убыток будет расти такими ужасающими темпами ▪️ Огромный рост процентных расходов (+60,5%) и чистого долга (+89%), что говорит о резком снижении кредитного качества компании как эмитента. ▪️ Космическая доля просрочек (20%) ▪️ Покрытие процентов = 0,6x - катастрофический показатель ❗️ Главный момент — после публикации отчёта по МСФО МКПАО «Эталон Групп» на следующий же день последовало снижение кредитного рейтинга от агентства «Эксперт РА». И это не просто технический шаг — за этим стоят конкретные цифры и, конечно же… …Рыночный контекст: В текущих обстоятельствах ни один из девелоперов не выглядит особенно прочным. Сказываются следующие факторы: ▪️ Жесткая ДКП Центрального банка (Снижение ключевой ставки, естественно, дает свой эффект, но, согласно исследованиям он проявляется спустя год-полтора) ▪️ Падение спроса, связанное с тем, что многие уже приобрели квартиры ▪️ Ограничение программ льготной ипотеки ➡️ Все это создает неблагоприятные условия для компании с таким огромным долгом 📊 Привлекательность на срок 2-3 года: 4/10 Почему не 1? Огромный земельный банк, сильный бренд “Эталон”, поддержка со стороны акционера АФК «Система» и мега-объём неиспользованных кредитных линий дают компании определённый запас прочности. Почему не 10? Это ставка не столько на рост, сколько на выживание в период высоких ставок. Убыток 22,3 млрд рублей при рыночной капитализации всего ~16 млрд — показатель опасный для любого эмитента, а долговая нагрузка уже вышла за пределы «комфортной». ✔️ Итог: Облигации «Эталона» — это высокодоходный спекулятивный инструмент с повышенным риском, пригодный для агрессивной части портфеля. Консервативному инвестору здесь не место. Я пока держу краткосрочные облигации компании, присматриваюсь и к более длинным, но не спешу: слишком высоки ставки для покупки долгов строительного сектора. А вы верите, что «Эталон» вытянет долги в нынешних условиях? 💸 $ETLN $RU000A105VU7 $RU000A109SP5 $RU000A10BAP4 $RU000A10DA74 $RU000A10EST2 $RU000A103QH9 #дисембер_эталонгрупп --- Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.