$DOMRF

IPO «Дом.РФ»: стоит ли покупать акции госкомпании на жилищном рынке? Госкорпорация «Дом.РФ» вышла на IPO, разместив акции по цене 1750 рублей за штуку. Общая оценка компании до дополнительной эмиссии составила 315 миллиардов рублей. Спрос на бумаги оказался высоким: заявки инвесторов перекрыли объем размещения по верхней границе ценового диапазона. Что такое «Дом.РФ»? Это не классический банк, а корпорация развития, чья деятельность сфокусирована на жилищном рынке и комплексном развитии территорий. Ее бизнес можно условно разделить на три ключевых направления: Ипотека. Ключевой и самый доходный сегмент. Развитие территорий. Компания создает генпланы, продвигает их согласование и получает комиссию от застройщиков. Управление портфелем арендной недвижимости. Аргументы «за» инвестирование Устойчивый рынок. Российский ипотечный рынок исторически стабилен и прибылен. Недвижимость традиционно считается надежным активом для сбережений. Динамичный рост. В последние годы компания демонстрирует впечатляющие финансовые результаты: высокую прибыль и рентабельность на уровне 20%. Привлекательная дивидендная политика. «Дом.РФ» обещает выплачивать до 50% чистой прибыли по примеру Сбера. Дисконт к аналогам. Компания выходит на биржу с оценкой, составляющей около 0,7-0,75 от стоимости капитала Сбера, что может говорить о недооцененности. Государственная поддержка. Как госкомпания, «Дом.РФ» имеет минимальные риски банкротства. Потенциальные риски Низкая диверсификация. Подавляющая часть доходов завязана на один продукт — ипотеку, что повышает уязвимость в случае кризиса в этом сегменте. Риск «приукрашивания» отчетности. Перед IPO компании могут завышать показатели. Хотя от госструктуры такого подвоха ждут меньше, история с «Займером» служит предостережением. Давление на котировки. Высокий спрос может побудить компанию увеличить объем размещения, и тогда избыток бумаг в первые дни торгов создаст давление на их цену. Социальная нагрузка. Главная цель «Дом.РФ» — развитие, а не только прибыль. Это означает риск, что компании могут «навесить» убыточные, но социально значимые проекты, что негативно скажется на рентабельности. Налог на доход от продажи. Инвесторам стоит помнить о налоге на материальную выгоду, который применяется к доходам от первичного размещения. Итог «Дом.РФ» выглядит как компания с крепкими фундаментальными показателями, выходящая на биржу с дисконтом к ключевому конкуренту. Умеренный объем размещения (20 млрд рублей) рынок должен переварить без проблем, поэтому в краткосрочной перспективе размещение может пройти успешно. Однако инвестору следует четко осознавать, что он покупает бумагу с низкой диверсификацией и потенциальной социальной нагрузкой. Автор статьи, взвесив все «за» и «против», лично в размещении участвовать не планирует. Не иир. Ваши деньги - ваши проблемы!