Цены на уголь растут: стоит ли присмотреться к акциям российских угольщиков
Главное из обзора
- Цены на коксующийся уголь выросли до $200 за тонну, обновив годовой максимум (+20% с летних минимумов).
- Рост обусловлен сокращением поставок из Австралии и падением добычи в Китае.
- При текущих ценах минимум 15% мирового экспорта угля убыточно — возможны дальнейшие сокращения предложения.
- Рост цен может продолжиться, но для устойчивого ралли нужен спрос со стороны рынка стали, которого пока нет.
- Мы полагаем, что акции российских угольщиков (Мечел, Распадская) оценены справедливо, потенциал роста ограничен из-за долгов и мультипликаторов.
Цены на коксующийся уголь продолжают расти с лета этого года
С начала года мировые цены на коксующийся уголь (австралийский бенчмарк) обновили максимум, достигнув отметки $200 за тонну и прибавив с минимумов лета этого года около 20%.
Среди причин такого роста можно отметить:
- сокращение экспорта из Австралии на 5,5% г/г за десять месяцев 2025 года, до 121 млн тонн;
- снижение добычи в Китае.
В частности, по данным Sxcoal, производство сырья падает с июня, а за сентябрь упало еще на 4% г/г. Такая динамика может быть связана с политикой властей по ограничению избыточных мощностей в угольном секторе.
Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций:
«Наш анализ показал, что текущая цена угля все еще остается низкой относительно издержек. По нашим оценкам, как минимум 15% всего морского глобального экспорта угля убыточно на операционном уровне, что потенциально свидетельствует о дальнейшем сокращении поставок. В этом случае цены, вероятно, и дальше будут расти, о чем мы писали ранее при анализе Мечела и Распадской».
Стоит отметить, что результаты представленных выше компаний за первое полугодие и третий квартал 2025 года были слабее, чем сейчас, по нашим расчетам. В тот период уголь торговался на многолетних минимумах, однако затем начал восстанавливаться по мере сокращения предложения.
Ранее мы ожидали, что цены коксующегося угля на следующий год составят $235 за тонну. При таком уровне почти все вышеуказанные компании (за исключением польской JSW) будут работать с положительной операционной прибылью, однако показатель все еще будет ниже исторических уровней на 10—15%.
Для большего роста котировок необходимо улучшение конъюнктуры на мировом рынке стали, чего пока не происходит.
Есть ли потенциал роста в бумагах Мечела и Распадской
По нашему мнению, российские публичные угольщики оценены справедливо по мультипликаторам на следующий год. Мы ожидаем улучшения финансовых показателей Мечела и Распадской в следующем году после крайне слабых результатов в этом.
Однако оценка по EV/EBITDA на 2026 год у обоих эмитентов составляет 7,7x и 5,5x соответственно, что в целом не указывает на дешевизну бизнеса. Также мы считаем, что значительный долг продолжит давить на финансовые результаты Мечела, а на его обслуживание в среднесрочной перспективе будет направлена вся EBITDA эмитента.
Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций:
«Ожидаемый нами рост цен на уголь в следующем году не меняет взгляда на акции Мечела и Распадской. Текущие котировки близки к нашим целевым уровням, поэтому фундаментально мы пока не видим потенциала роста в этих компаниях».
Фото: Freepik
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
