2 июля 2025
Что происходит у металлургов сейчас? Тезисы с выступления Северстали на прошедшей конференции SMART LAB.
📊 Рынок стали – это зеркало экономики:
• Индексы промышленности в глубоком минусе. Реальный сектор далек от заявленного роста ВВП.
• Погрузка РЖД в мае -9.4% г/г, продажи новых крупнотоннажных грузовых авто в мае упали на 54% (пример металлоёмкой продукции). Во всех отраслях заметно сильное снижение год к году.
• Резкое падение цен в декабре 24го года, низкие уровни в начале года, подъём с апреля к ~52 тыс. руб./т (горячекатаный лист – базовая продукция). Цены находятся на уровне 2-летней давности, при этом накопленная инфляция составила ~20%.
• Потребление падает. В 2024г снизилось на 6%. Прогноз 2025г: -10% (данные "Русской стали", Северсталь солидарна).
• Энергетика и машиностроение – в минусе. Строительство (основной металлопотребляющий сектор РФ, 60-70% спроса на сталь) в минусе. Ипотека рухнула: -50% выдачи кредитов за 5 мес. 2025 года. Причину знают все – заградительная ключевая ставка. Объем новых проектов снижается – разрешения на стройку МКД -23% (опережающий индикатор спроса на металл.
Отрасль ждет снижения ключевой ставки до уровня, при котором сектор строительства снова начнет расти. Есть небольшой запас прочности - текущий объём незавершенного строительства большой, и всё это жильё нужно достроить (готовность зданий менее 50% – на них нужен металл).
🌍 Мировой рынок под давлением Китая:
• Половина всей стали мира производится в Китае. У них кризис внутреннего спроса. В остальных странах колеблется вокруг нуля.
• Китай сокращает производство, но слишком медленно и неохотно. Заливают весь мир дешевым экспортом, что давит на цены.
Текущая ситуация – идеальный шторм на рынке: снаружи Китай со своим экспортом, проблемы санкций, в России высокая ключевая ставка и падение спроса. На экспорт невыгодно из-за низкого уровня цен и длинного логистического плеча.
Если ситуация не изменится – придется снижать объёмы выплавки (они уже снижаются). В текущих условиях остановка производства на ремонт выглядит логичным решением (ММК уже вывела часть мощностей, Евраз также начнет ремонты).
🔶 Компания считает что подошла к этому моменту в сильном положении:
• Низкая долговая нагрузка.
• Свободный денежный поток будет отрицательным ближайший год как минимум.
• Дивиденды выплачиваются из свободного денежного потока. При его отсутствии нет возможности для выплаты дивидендов.
• Компания инвестирует в CAPEX
Доля рынка Северстали CHMF - 18%, ММК MAGN также 18%, НЛМК NLMK - 16% (у них больше экспорта). Ситуацию на рынке можно экстраполировать на все компании сектора, плюс-минус у всех подобная ситуация.
Российский рынок для Северстали – стратегический и безальтернативный, компания планирует наращивать свою долю.
Восстановление новых территорий сложно прогнозировать по объёмам. Регион в основном обеспечивает себя сам, хотя некоторая часть поставок может уже идти – Северсталь не контролирует этот процесс (трейдерские сети могут продавать их продукцию туда).
Цены: Текущие ~52 тыс руб/т. на внутреннем рынке vs мировые ~$450 за тонну. Премия к цене на нашем рынке 50% (!!!), исторически 10-15%, максимум 20%. Северсталь считает мировые цены экстремально низкими, близкими к убыточности – ждет их роста. Внутренние цены сейчас не зависят от внешних.
-----------------------------
▶️ В сухом остатке компания в ловушке кризиса: стройка рухнула, Китай давит цены, спрос на продукцию снижается. Шанс на улучшение – существенное снижение ключевой ставки. Пока это не произойдет будут вкладываться в CAPEX, могут сокращать производство в пользу ремонтов. Есть риск дальнейшего снижения цен на внутреннем рынке.
Кажется, что металлурги – это история не этого года. Примерно через год, пройдя дно цикла, можно будет присматриваться. Пока выглядит рано.
Как думаете ❓
#инвестиции #акции #хочу_в_дайджест #смартлаб #аналитика #новичкам