Среди облигационеров и акционеров компания МГКЛ $MGKL

занимает особое место. Её облигации торгуются с премией к рейтингу, а акции входят в топ-идеи многих аналитиков. В преддверии нового выпуска облигаций (МГКЛ-001P-08) стоит обновить взгляд на компанию и разобраться в текущей ситуации. 📌 По МСФО за 2024 год: • Выручка: 8 702 млн. рублей (🔼 рост х4 г/г). • Чистая прибыль: 393 млн. рублей (🔼+50% г/г). • Активы: 4 908 млн. рублей (🔼+42% г/г). • Обязательства: 3 853 млн. рублей (🔺+30% г/г), • Финансовый долг: 2 596 млн.(🔺 +67% к 2023 г.) • Капитал: 1 055 млн. рублей (🔼 +110% г/г). ✅ Рост выручки и прибыли. Компания активно представлена на основных площадках для инвесторов и регулярно рассказывает о своём бизнесе. Прогнозы на будущие периоды оптимистичны (планируемый рост до 32 млрд рублей). 📊 Часто говорят, что бизнес широко диверсифицирован, но это не так. 73% выручки (6,37 млрд руб. из 8,7 млрд руб.) приходится на продажу драгоценных металлов. Фактически денежный поток сильно зависит от цен на золото и серебро. Пока золото растёт, проблем нет. Согласно отчётности, цена на золото в рублях за 2024 год выросла на 42,7%. Рост выручки во многом обусловлен именно этим фактором. Что будет дальше – неизвестно, но этот риск нужно учитывать. Сейчас компания получила краткосрочный выигрыш от роста цен. Можно предположить, что значительная часть выручки – это переоценка старых залогов по новому курсу золота с последующей реализацией (своего рода курсовой доход). Если рост цен на золото остановится, такой источник дохода исчезнет. На кредитовании компания зарабатывает очень мало. 🚨 Долговая нагрузка продолжает расти. Вместо снижения долга на фоне благоприятной конъюнктуры компания его наращивает – и это в условиях дорогих денег. Основной рост долга за счёт выпуска облигаций: 2,5 млрд рублей (+60% г/г). Способность обслуживать долг находится на грани комфортного уровня: • Чистый денежный поток от операционной деятельности (625 млн руб.) покрывает процентные платежи (496 млн руб.), • но свободных средств для погашения основного долга недостаточно. Компании придётся рефинансировать обязательства. Также стоит отметить наличие денежных средств на балансе (1 млрд руб.), которые могут покрыть краткосрочные обязательства. Правда, неясно, зачем брать длинные долги по ставкам выше, чем доходность банковских депозитов. 👉 Мультипликаторы: • P/E = 7,7 • P/BV = 2,9 Акции нельзя назвать дешёвыми – они торгуются со значительной премией к другим компаниям сектора. Вероятно, поэтому котировки не растут. Но даже то, что они не упали и держатся на уровне цены IPO, уже можно считать достижением. ▶️ Если подвести итог, то акции мне видятся мало интересными. Долг растёт быстрее прибыли – и это на пике процентных ставок. Длинный облигационный долг по высоким ставкам, который в перспективе будет давить на денежный поток и чистую прибыль. Сильная зависимость от цены золота, динамику которой сложно прогнозировать. Облигации уже интереснее. Держать можно – в ближайшей перспективе проблем не видно. Но нельзя забывать, что долг растёт, а рейтинг компании низкий (ruBB от «Эксперт РА»). Хотя с таким отчётом можно ожидать повышения на одну ступень. Новый выпуск облигаций уже выпущу отдельным постом. P.S. Меня одного смущает, что доля мажоритариев сокращается, а миноритариев – растёт? 🤔 Этот процесс может продолжиться, особенно после конвертации новых облигаций серии СО-001 (тогда доля миноритариев может достичь 45%). Как говорится, зачем выходить из перспективного бизнеса... #акции #инвестиции #облигации #новичкам #пульс_оцени #аналитика #отчетность