Критический анализ финансовой системы РФ · Часть 3/8

💸 Доллар по 160? Что способно обрушить рубль вдвое Предыдущая часть https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Dividendich/bb3057a7-4424-40b9-980c-ac164b7f70e8/?external=myPost&navigate_from_app=supreme&appId=invest Бюджетное напряжение передаётся в ставки, цены и валютный курс. Для движения $USDRUBF и $CNYRUBF важны доступная экспортная выручка и спрос на валюту. 📦 Экспортная выручка и спрос на валюту На 8 августа официальный доллар стоил 82,17 рубля — на 8,2% больше, чем 10 июля. За январь–май текущий счёт оставался положительным на 27 млрд долларов, торговый профицит — 52,3 млрд. Немедленного дефицита валюты статистика пока не показывает. 💱 Экспорт и предложение валюты внутри страны расходятся: за те же пять месяцев чистое приобретение финансовых активов, кроме резервных, составило 32,9 млрд долларов. Часть потока не дошла до внутреннего рынка сразу. Статистика не разделяет незавершённые расчёты, торговые кредиты и другие активы. 🛢 Удары по НПЗ: потери уже вышли за пределы заводов Сводка Reuters за июнь–июль перечисляет остановки или повреждения более десяти НПЗ, включая заводы групп $ROSN, $LKOH, $TATN и $SIBN; некоторые объекты атаковали повторно. В июне выпуск кокса и нефтепродуктов снизился на 21,7% год к году, за полугодие — на 7,7%. К 3 августа бензин подорожал на 17,7% с начала года, дизель — на 18,2%. Минэнерго связало рост атак с временными сложностями поставок топлива в южных регионах. Росстат не раскрывает физические объёмы нефтепродуктов, поэтому отделить влияние ударов от ремонтов и прочих факторов невозможно. Потери переработки не переходят в бюджет в той же пропорции. В июне морской экспорт сырой нефти вырос на 9% за месяц, экспорт нефтепродуктов сократился на 15%: часть сырья ушла за рубеж без переработки. Это помогает сохранить часть НДПИ, НДД и валютной выручки, но уменьшает добавленную стоимость, прибыль НПЗ, экспортную маржу, налог на прибыль и дивиденды. Ремонт, оборудование и логистика требуют расходов; чистый эффект акцизов и демпфера без закрытых данных не считается. Продолжительные простои в сезон высокого спроса поднимают стоимость транспорта, сельского хозяйства, строительства и розницы, а затем потребительские цены. Если вместе с НПЗ повреждаются порты и трубопроводы, перенаправить нефть на экспорт сложнее; тогда бюджетные доходы и предложение валюты сокращаются быстрее. 💱 Как возникает скачок курса Валюту покупают для импорта, погашения долгов, дивидендов и вывода капитала. Ожидание девальвации ускоряет покупки и позволяет экспортёрам откладывать продажи. После прекращения биржевых торгов долларом и евро рынок сильнее зависит от юаня и внебиржевых сделок, поэтому небольшой дисбаланс способен резко сдвинуть курс. 🧊 Какая часть резервов доступна На 1 августа резервы составляли 720,3 млрд долларов, включая 292,9 млрд монетарного золота. Около 210 млрд евро активов Банка России заблокировано в ЕС. Объём доступной валюты не раскрывается; быстро использовать можно лишь часть. 📊 Сценарии курса При сохранении положительного внешнего потока базовый диапазон на конец следующих 12 месяцев составляет 80–100 рублей за доллар. Снижение экспортной выручки на 10–20%, задержки расчётов и рост спроса способны сдвинуть курс к 100–125 рублям. Диапазон 125–180 рублей потребовал бы сокращения доступной экспортной выручки на 25–40%, усиления оттока капитала и потери доверия к рублю. Ответом станут рост ставки, сокращение импорта, требования к продаже валюты и усиление контроля капитала. ⚠️ На год риск роста доллара более чем на 30% остаётся заметным; риск удвоения курса — низким. На три года оценки повышаются до существенной и заметной. Уверенность средняя: доступность резервов и часть внешних расчётов не раскрываются. Риск возрастает, когда торговый профицит перестаёт создавать достаточное предложение валюты, экспортные поступления сокращаются, а разрыв между официальным, наличным и переводным курсами расширяется. Пока выручка поступает и расчёты проходят, двукратная девальвация не является базовым сценарием.