Обновление инвестиционной политики портфеля Долгосрок

Войти

Обновление инвестиционной политики портфеля "Долгосрок" Доброе утро! Многие из наших читателей давно знакомы с портфелем, который мы ведем с самого начала проекта. В частности мы тезисно описывали подход портфеля, но слишком верхнеуровнево с учетом развития проекта на тот момент времени. К текущему моменту слишком многое поменялось, что не может не заставить пересмотреть фундаментальный подход. В частности, портфель существует уже практически 2 года и стоит взглянуть на состояние эмитентов с учетом кризисных времен в экономике. Что мы сделали? — Выбрали эмитентов, которые имеют кредитный рейтинг A+ включительно и ниже, так как более высокий кредитный рейтинг на самом деле имеет кредит доверия и позволяет в меньшей степени следить за динамикой показателей. — Изучили актуальные на текущую дату результаты с учетом релевантности стандартов. Например, РСБУ за 1кв2025 для Монополии нерепрезентативный формат, так как не консолидирует результаты периметра. — В таблице представлены наиболее репрезентативные индикаторы, но мы погружались более детально. Кроме этого терминология обобщена — для МФО "выручка" подразумевает "процентные доходы". — Рассмотрели результаты за предыдущие 12 месяцев (LTM), а также сопоставили со значениями аналогичного периода прошлого года (АППГ). Какие выводы? — Как видно из нашего списка, практическое большинство представлено финансовым сектором, что довольно логичный выбор в период высоких ставок. Если у фин. сектора есть незначительная негативная динамика, то у реального сектора картина не такая лицеприятная. — Наш топ пик — Фордевинд — показывает наибольший рост выручки и единственный результат, где выросла чистая прибыль. Именно поэтому эта компания занимает четверть от портфеля. — Представители реального сектора показали более медленный темп роста выручки (либо же падение), при этом у всех отражен чистый убыток по сравнению с прибылью прошлых лет. Исключением является только Рольф — Компания, которая отразила более худший результат в связи со сменой владельца и реорганизацией. Наши действия В связи с вышесказанным мы приняли решение несколько скорректировать подходы к управлению портфелем в сторону чуть большего консерватизма, в основном относительно кредитных рисков. 1) Минимальный кредитный рейтинг (ОСК) для текущих эмитентов в портфеле — не менее BB+ включительно от Эксперт РА / АКРА. 2) Новые инвестиции осуществляются в эмитентов с кредитным рейтингом не менее BBB (ОСК) от Эксперт РА / АКРА. 3) В течение нескольких месяцев доля IG в портфеле не менее 60%. Начиная с текущего дня и до конца месяца из портфеля будут полностью проданы выпуски эмитентов с рейтингом BB- в соответствии с пунктами выше. В этот список попадают компании (а) Мани Капитал и (б) Альфа Дон Транс. Первая компания имеет несущественный размер финансовых показателей, а также повышает концентрацию на секторе МФО, где уже есть топ пик. Вторая компания является представителем реального сектора, в частности, логистической отрасли — отрасли, в которой сейчас проходят непростые времена. По этой же причине мы практически не идем в лизинговую отрасль, так как там есть существенная экспозиция. Результатами ребалансировки и новыми эмитентами в портфеле мы поделимся в течение этого месяца. Всем продуктивной рабочей недели! @DolgosrokInvest 16 июня 2025 г.

#Портфель #сделки Значительных изменений портфель в ноябре не претерпел, хотя и были некоторые изменения. В основном они касались покупки длинных ОФЗ за счёт поступающих купонов (логику описывали здесь). Но общая доля небольшая - порядка 3%. Отсутствие длины компенсируем кредитным риском и высокими спредами. Ближе к концу месяца заменили выпуск 26250 на новый 26253 (чуть длиннее, чуть доходнее). SU26250RMFS9 SU26253RMFS3 Также провели небольшую ребалансировку. Приобрели выпуск 1Р3 (~5%) эмитента Все Инструменты, который значительно снизил долговую нагрузку за последний год, на фоне падения цены и роста доходности (до уровней выше аналогов) после объявления добровольной оферты со стороны компании. Для этого продали позиции во флоутере П01 т-финанс и сократили во флоутере Авто Финанс Банка 1Р11: по расчетам купленный фикс в ближайшие 1.5 года по мере снижения КС принесет больше. RU000A109VK0 RU000A109KT4 RU000A107HR8 В целом стратегия остаётся той же: незначительные ребалансировки портфеля с минимизацией лишних действий, поиск интересных идей и возможностей и общий уклон портфеля в сторону фикса и дюрации (но не агрессивно) в расчете на продолжение тренда на снижение ставок. @DolgosrokInvest

Портфель - Итоги за 01.11.25-30.11.25 👀 Всем доброго дня! 🥸 Представляем обзор портфеля по итогам ноября. Предыдущий обзор доступен по ссылке. Взгляд на рынок Ноябрь - месяц очередной переоценки рыночных ожиданий, хотя и не такой резкой как в июле (оптимизм) или в сентябре (пессимизм). Этому поспособствовали несколько причин: 1️⃣Замедление инфляции в ноябре и возврат текущих темпов роста цен к уровням таргета после ускорения в сентябре-октябре. 2️⃣Как результат первого пункта, рост ожиданий ещё одного снижения ставки в декабре на 50 б.п. до 16%. 3️⃣Выход Минфина на рынок с флоутерами и, в меньшей степени, но все же, с валютными бондами, что снизило давление на длину. В результате длинные ОФЗ продолжили осторожный рост после достижения локального минимума в середине октября, а акции, пробыв в двухмесячном пике, несколько воспряли, в том числе в связи с очередной активизацией мирного трека. Какие-то особенные события в других облигационных сегментах выделить сложно. В отсутствии таковых рынок продолжил планомерный рост, формируя доход в основном за счёт купонов. Заметными аутсайдерами стали все валютные инструменты, т.к. рубль снова укрепился к иностранным валютам. *️⃣Индекс гособлигаций RGBITR: 1.33% *️⃣Индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS: 1.46% *️⃣Индекс корпоративных флоутеров RUFLCBTR: 1.26% *️⃣Индекс высокодоходных облигаций RUCBHYTR: 2.18% *️⃣Вим Ликвидность: 1.37% *️⃣Индекс Мосбиржи полной доходности MCFTR: 5.99% *️⃣Доллар (курс ЦБ): -2.83% *️⃣Юань (курс ЦБ): -2.43% *️⃣Евро (курс ЦБ): -2.75% Долгосрок По итогам ноября портфель составляет 1 566 тыс. руб. Итоговая доходность со старта портфеля составляет 44.6%. Доходность с начала года составляет 31.0% — незначительный прирост в ноябре, тем не менее >30% за неполный год вполне неплохо. Цифра дня — доходность за предыдущие 12 месяцев составила 40.3%. То есть, если бы год назад зашли на рынок и следовали бы той же самой стратегии, то перформанс портфеля за существование в рамках года на низкой базе дал бы 40%. Но здесь нужно признать, что ноябрь-декабрь прошлого года были отвратными для облигаций. Сейчас это все компенсируется сполна. Сводный индекс Мы продолжаем расчет сводного индекса, отражающего структуру портфеля на конец месяца, чтобы результат портфеля был более сопоставимым с рейтинговыми группами. (Значения на конец периода) — LQDT - Ликвидность = 0% — CBI BB Group = 39% — CBI BBB Group = 4% — CBI A Group = 43% — CBI AA notch = 7% — Cbonds CBI AAA notch = 8%. Исходя из данных параметров, сводный индекс показал результат за январь-ноябрь 23.7%, при этом наш портфель показал доходность 31.0%. Пополнения и выплаты Сумма инвестиций - 1 100 000 рублей. Были выплачены купоны по выпускам Симпл, Фордевинд, ДелЛиз, Инвест КЦ, АБЗ-1, МФК Лайм-Займ, Новатэк, Интерскол КЛС, О'КЕЙ, Т-Финанс, Рольф и Самолет на сумму 17 457 руб. RU000A1070X5 RU000A107HR8 SU26253RMFS3 RU000A106SE5 RU000A109VK0 RU000A100PB0 RU000A10B0J3 RU000A10BW96 RU000A109LC8 #Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель @DolgosrokInvest 03 декабря 2025 г.

#мысливслух #секьюритизация GFC стал основной причиной последующего скепсиса, который существует до сих пор, в отношении ипотечных и других секьюритизированных облигаций. Не обошла эта тенденция стороной и российский рынок. Но если посмотреть на данный вопрос фундаментально, то ипотечные облигации, облигации, обеспеченные потребительскими кредитами, и пр., выпускаемые сейчас в РФ, не имеют ничего общего с тем, о чем идёт речь выше, в книге. Стандарты кредитования довольно высокие. О ни NINJA кредитах речь не идет. Если ЦБ видит повышенные кредитные риски, то оперативно ужесточает макропруденциальную политику. Бума ни на рынке кредита в целом, ни на рынке ипотеки в частности, нет. Секьюритизированные облигации занимают довольно небольшую долю рынка, чтобы это могло вызвать какие-либо проблемы в неблагоприятном сценарии. Никакие CDO и прочие продукты финансового инжиниринга, которые породили основные скрытые риски, не распространены. Сами секьюритизированные облигации защищены гарантиями со стороны банков-агентов (выкуп облигаций в случае дефолта), переобеспечением активов над обязательства (в случае потребительских кредитов на 20-30%) и запасом процентной маржи (30-40% ставки по кредитам против ~20% по облигациям). Таким образом, даже уровень дефолтов в 10% и более (что гораздо выше текущего уровня) не приведет не то что к полному дефолту облигаций, а даже частичному неисполнению обязательств. Вывод отсюда довольно простой и, конечно же, не заключается в призыве идти и покупать любые секьюритизированные активы, а, напротив, как обычно подходить к изучению любого вопроса комплексно и не доверять стереотипам и прочей неподтвержденной фактами информации. @DolgosrokInvest

$RU000A1079G1 #Долгосрок #Портфель $RU000A106Y70

#Долгосрок #Портфель