Value компаний на российском рынке хватает - Сургутнефтегаз $SNGS , Интер РАО. $IRAO . Гораздо интереснее это value компания, у которой есть потенциал раскрытия стоимости. Завод Имени Лихачёва $ZILLP , раннее производивший автомобили, за счет продажи земли застройщикам превратился в кубышку денег на 40 млрд рублей. Стоимость компании на Мосбирже ~12.5 млрд. Мажоритарный акционер - правительство Москвы. Компания вложила 20 млрд в строительство делового центра в Печатниках (особая экономическая зона для поддержки предпринимателей Москвы). Сейчас она подошла к порогу вложения 50% средств от активов компании. Связанные вложения более 50% от активов требуют одобрения на собрании акционеров с выкупом акций несогласных по справедливой цене (40 млрд за компанию). В этом собственно и заключается идея. Я держу акции уже полтора года, есть инвесторы, которые ждут более 7 лет. Также сейчас на рассмотрении акционеров корректировка устава компании: минимальный дивиденд для привилегированных акций будет ~5% от текущей стоимости.

Интересная ситуация сложилась с дивидендами от $VTBR ВТБ: очень сложно поверить в выплату даже после рекомендации СД и указа президента по финансированию ВМФ на дивиденды. У компании есть продолжительная история невыполнения обещаний и проблемы с нормативом достаточности капитала. Но есть торгуемый фьючерс на сентябрь (VTBR-9.25) {$VBU5} где заложено 95% объёма выплаты дивиденда. Выглядит как хорошая идея, т.к. здесь можно заработать •на выплате: (растет акция - растет фьючерс) •на переносе выплаты на осень для обхода проблем с капиталом(получаешь дивиденд бонусом) • на невыплате в теории тоже можно заработать, если акция упадет меньше чем величина дивиденда Риск- доходность выглядит очень хорошей.

Геополитическая спекуляция реализовалась - рынок был слишком оптимистичен на тему переговоров в Стамбуле. Свой небольшой шорт $GAZP {$GZM5} закрываю.

Давно не писал, захотелось выразить мнение по политике. Последние дни между Россией и Украиной очевидно происходит битва нарративов «кто больше хочет остановить войну». Безоговорочное прекращение огня от Украины парировалось безоговорочными переговорами от России, которые поддержал Трамп. Теперь ход от Зеленского - личные переговоры между президентами в четверг (иначе видимо переговоров не будет). Рынок растет в ожидании переговоров 🤔. Я думаю встречи в Турции вообще не будет (т.к. не приедет Владимир Путин) или она будет безрезультативной. Текущие позиции сторон настолько далеки друг от друга на настоящий момент, что содержательные переговоры невозможны. Поэтому делаю небольшую ставку на шорт $GAZP чтобы попробовать монетизировать своё понимание ситуации. Не ИИР.

&Profit edge в портфеле продолжается ставка на скорый мир. Последние недели чуть ребалансировал порфель: удалось зафиксировать доходность по 2/3 позицию в $UGLD перед падением. Сейчас обратно наращиваю позиции: золото на новых максимумах, бумага стала «не популярна». Купил $UPRO после падения с идеей выплаты дивидендов и отсутствия капекса в случае «мира» и передаче контроля надо компанией. Также старался ребалансировать портфель: удалось на локальном максимуме по ряду акций $MAGN $GMKN сократить позиции вдвое в пользу длинных облигаций, которые неплохо отрасли. Сейчас нарастил позиции обратно. Думаю над открытием отдельной стратегии, где возможен шорт акций, т.к. в случае мира и сильного роста рынка шорт аутсайдеров $AFKS $SGZH $MTLR может быть хорошей идеей, особенно если ЦБ не будет быстро снижать ставку. Послевоенную инфляцию никто не отменял. Шортить если и буду, то не сразу. Дам рынку порасти/ впитать ситуацию, потом сам буду думать.

&Profit edge последнюю неделю присматривался к индексу RGBI {$RBH5} {$RBM5} для покупки в свой портфель и на стратегию. Так удачно, что вчера заменил на RGBI часть позиции длинных облигаций (которые тоже неплохо среагировали), $UGLD , бонды Сегежи $RU000A1053P7 (которые я продал после сжатия до разумных доходностей). Рынок и правда как натянутая пружина, именно об это была реч , что быть вне акций сейчас риск) Реакция рынка, думаю, не на факт звонка, в этом никто не сомневался , - а в слишком позитивной риторике с обоих сторон. Уже сам начинаешь верить, что стороны могут договориться. Каких-то резких движений совершать не планирую, портфель сейчас очень диверсифицирован по бумагам для меня. Когда политические события себя отыграют в ту или иную сторону, буду думать о большей концентрации в конкретных бумагах. Сейчас нахожусь в бумагах с которыми мне комфортно при любом развитии событий. P.S. Доходность отображается некорректно из-за перевода бумаг.

&Profit edge Да уж, череда удачных сделок подошла к концу. ЦБ поступил с полной несоответствием со своей риторикой и прогнозами: Инфляция превысила верхнюю границу прогноза, ЦБ действует по нижней границе прогноза Ключевой. Причем это впервые за много лет произошло. Я на эмоциях т.к потерял много денег. Но ничего страшного)

Сегодняшнее движение {$RBH5} (RGBI) очень похоже на то, что кто-то узнал значение по инфляции раньше рынка. Ждем новых данных в 19:00. Тем не менее единичный низкий принт недельной инфляции не повлияет на решение ЦБ. Ожидаю агрессивный рост ставки выше консенсуса +2% или риторику о возможности дальнейшего повышения, что должно сдвинуть ставки доходностей по ОФЗ до новых максимумов в начале следующей недели. &Profit edge

&Profit edge Всем Добрый вечер! Сегодня рынок волатилен на данных об инфляции - ЦБ вероятно будет повышать ставку еще выше 23%, что снижает справедливую стоимость всех бумаг. Но на модельном порфтеле за сегодня даже небольшой плюс. Прикладываю скрин на 22:50. Шорт на индекс RGBI компенсировал потери по индексу Мосбиржи (доход от фьючерсов начислят завтра в 14:00) У вас может чуть отличаться за счет различных сумм инвестиций с модельным портфелем. Для лучшей точности репликаций рекомендуется сумма кратная модельному портфелю +3%. На текущий момент это 115 тыс, 230 тыс и т.д.

Обзор портфеля Ноябрь 2024 За месяц +18% при росте индекса МосБиржи на 1%. Последнее время стал больше брать риска, чем обычно. Но и ситуаций с хорошей риск-доходностью стало больше (субъективно). 2-5 ноября зашёл в лонг по акциям на 300% и закрыл позицию через пару дней. Интер рао, Сургут ао, ЗИЛ ап, X5 Retail Group (отрицательный чистый долг) Пока что котировки мягко говоря не оправдывают ожиданий, рынок не видит доп доход от кэша у компаний. Позиции не трогал ◦ Интер рао $IRAO падает меньше рынка. И на этом спасибо. ◦ Сургут ао $SNGS не переоценивается от роста курса и имеет минимальную цену относительно капитала в истории. ◦ ЗИЛ $ZILLP - ждём корпоративные события по вложению в стройку, преодоления порога вложений в 50% и выкуп по цене х3-х4 ◦ X5 Retail $FIVE@GS уже 2 года в заморозке, тк покупал через Euroclear. Акции выросли на 10% на внебирже, пока в портфеле не переоценивал. Ожидаем начало торгов в январе. Сегежа $SGZH Брокеры координировано повысили ставки риска, некоторые объявили о принудительном закрытии шортов, т.к. держать шорт дорого в момент корпоративных событий - плата за перенос позиций для брокера может быть очень большой за счет отрицательных ставок репо. Это спровоцировало рост акции на 20% за 1 час. Фьючерс торговался ниже акции на ~20%. Возможно в начале недели будет новый виток «эскалации», можно подумать над шортом в дату корп события. А также подумаю опять о покупке бондов $RU000A1053P7 риск здесь вижу, что фактический объем допки будет сильно ниже 100 млрд. RGBI {$RBH5} Недельная инфляция бьёт все рекорды, ЦБ будет вероятно повышать/ давать сигнал сильнее ожиданий. Можем увидеть индекс RGBI еще ниже начала января, хотя это будет сложнее за счёт pull to par - нужны ставки еще выше, чтобы обновить минимумы.

С начала открытия стратегии &Profit edge индекс МосБиржи {$MXZ4} падает более чем на 5%. Пока удается его сильно опережать - в моменте доходность по стратегии более 10%. Последние дни портфель по стратегии падает вместе с рынком, но меньше чем рынок. Почему же сейчас неправильно не иметь позиции в акциях и временная переоценка в моменте по портфелю это нормально? •Во первых, на политических новостях может быть рост скачком вверх, и такой что нарастить позицию не будет возможным. Иметь шорт или быть вне рынка в такой ситуации не логично. Как говорится, на страхе ядерной войны надо покупать, если ошибешься, то деньги уже не пригодятся •Акции находятся на локальных минимумах, при том, что валютный курс сейчас выше чем был месяц назад (что выгодно для экспортеров) и ставки по облигациям находятся ниже. Но это, конечно, не значит, что рынок на эмоциях и страхе может пойти еще ниже. Шорт на индекс RGBI {$RBZ4} выступает хеджем для позиции в акциях, а также обоснован ожидаемым доходом за счет расхождения цен процентных свопов и доходностью облигаций - профессиональные участники рынка ожидают ключевую ставку чуть выше. При дальнейшем падении будем наращивать позицию в бумагах 💪

Мысли по Сегеже: Замечательная допка для действующих акционеров, АФК взяли удар на себя, эффективно перенесли долг с дочерней на материнскую компанию: 100 млрд это много, 1.8 рубля это дорого. Идея сработала: Бонды выросли $RU000A1053P7 Акции (как хедж бонда) упали $SGZH Сейчас опять открыл позицию на арбитраж фьюч/акция. Открывать позицию на акцию не намерен т.к. безумный рынок может вынести её в любую сторону. Справедливую оценку акций сложно - много предпосылок о курсе/ рынках. Но очевидно, что теперь фундаментальная оценка компании выше, чем была до допэмиссии за счет большой допки по высокой цене. Если вы не согласны с предыдущим тезисом могу порекомендовать учебник по корпоративным финансам.

&Profit edge Текущая ситуация на рынке очень завязана на политику. На мой взгляд , падение кривой ОФЗ {$RBZ4} и рост индекса МосБиржи {$MMZ4} {$MXZ4} чрезмерно оптимистичен. Среднесрочно на индекс могут повлиять: снятие санкций, смягчение ДКП. Даже в самом оптимистичном сценарии бюджетные траты в ближайшие годы не упадут, как минимум, для пополнения военных складов, то есть быстрого снижения инфляции и падения ставок не предвидится. Про снятии санкций пока дискуссии в общественном пространстве не было: урегулирование конфликта может произойти и без этого. Для себя вижу на текущих уровнях оптимальным портфель 50/50 акции/ облигации преимущественно в компаниях с отрицательным долгом. Я буду рад оказаться неправым, тогда полечу в следующем году прямым рейсом в Европу, буду платить apple pay с картой мир. Как говорится: «natural hedge».

{$MXZ4} трампоралли было очень хорошей ставкой) ждем открытия вверх

Обзор портфеля Октябрь 2024 За месяц удалось заработать 6% при падении индекса MOEX на 8%. Идеи по арбитражам с Сегежей реализовались очень быстро: лонг ближний фьюч - шорт акция, затем лонг дальний фьюч - шорт ближний фьюч. Рынок не такой большой и очень волатильный, было сложно делать ставку на спред, не открывая позицию на базовый актив. Очень времязатратное занятие, но сложно было не отреагировать на бесплатную раздачу денег. Удалось даже взять небольшую шорт позицию на шортсквизе, до сих пор её держу, об этом далее. Также поспекулировал на росте ставок через фьючерс на RGBI и акции АФК системы $AFKS . Позиции закрыл раньше времени и уже чешутся руки взять лонг на индекс RGBI {$RBZ4}, потому что такие сильные движения в процентной кривой на сроках выше 3-5 лет от текущего повышения ставки до 21% я не понимаю. Если резко и жестко погасить инфляционные ожидания сейчас, Ключевая ставка через 3-5 лет наоборот будет ниже. ————————————————————————- Интер рао $IRAO, Сургут ао $SNGS, ЗИЛ ап $ZILLP , X5 Retail Group $FIVE@GS (отрицательный чистый долг) •Слегка нарастил позицию в Сургут ао ————————————————————————- Сегежа $SGZH Что будет с компанией дальше, какой объём и цена доп эмиссии я не хочу угадывать. Из текущих цен на рынке либо акция стоит слишком дорого, либо бонды стоят слишком дёшево. Я купил самые длинные бонды Сегежи (срочность 15 месяцев) с доходностью 57%. Дефолт или очень невыгодная реструктуризация долга будет сопряжена с сильным падением акции. Другое противоречит логике и мотивации участников. Поэтому на случай возможных проблем с компанией у меня есть шорт позиция на акции. Надеюсь заработать на обеих позициях. В планах на будущее поучаствовать в трампоралли после 5 ноября через {$MXZ4} . Выглядит как хорошая риск-доходность, особенно после недавнего падения индекса.

Сегодня на конференции смартлаба представители АФК озвучили, что допка $SGZH вопрос дней-недель. Повторили тезис, что не будут опускаться ниже контрольного пакета. Не видел такую новость в ленте, решил поделиться)

$AFKS шорт на заседаниях по ожидаемому повышению ключевой ставки стал раздачей бесплатных денег {$RBZ4} идея с индексом RGBI также выстрелила

Дальние выпуски облигаций Сегежи стоят довольно дешево, если доп эмиссия пройдет нормально, особенно $RU000A1053P7 Мгновенная переоценка до доходностей материнской компаний даст +25% в моменте (столько можно заработать по облигации за 1 день на нормальной допке). В случае дефолта или рестракта, шорт акций будет хорошим хеджем для такой стратегии $SGZH {$SZZ4} Потери по облигации перекроются доходом на позиции по шорту. Я не считаю возможным допку по высокой цене и рестракт облигаций одновременно, тк потери облигационеров обычно происходят в последнюю очередь, после потери акционеров. Ближайшим событием будет оферта по облигациям в начале ноября. Если она случится, то $RU000A1053P7 может дать +10/15% без новостей по доп эмиссии. Не ИИР. Котировки акций и облигаций в моменте это парадокс)

Спред между мартовским {$SZH5} и декабрьским {$SZZ4} фьючерсами схлопнулся до 1%, арбитражную позу закрыл. Удалось открыть небольшую шорт позицию после шорт сквиза, сейчас начну её потихоньку крыть. Всем рекомендую не шортить на всю котлету т.к. лучше недозаработать на одной истории, чем потерять всё и не иметь возможность «недозарабатывать» в дальнейшем. Будем ждать новых арбитражных возможностей в этой бумаге

Арбитраж: - шорт акция $SGZH + лонг декабрьский фьючерс {$SZZ4} закрыт ✅ Следующий арбитраж на очереди: - шорт декабрьский фьючерс {$SZZ4} + лонг мартовский фьючерс {$SZH5} Не ИИР

{$SZZ4} {$SZH5} {$SZM5} $SGZH Если допку обьявят в ближайшие 2 месяца, фьючерсы на разный срок одинаковые инструменты для ставки на Сегежу. При объявлении цены будь то 50 копеек или 2 рубля, стоимость инструментов будет стремится к этой цене. Но удивительно, что мартовский фьючерс стоит на 7% дешевле, когда по другим бумагам на 4-5% дороже (что логично исходя из безарбитражной стоимости фьючерса, которая никак не связана с ожиданиями и зависит от уровня ставок) Поэтому у меня вопрос к тем кто лонгует и шортит: •Зачем шортить мартовский фьючерс по более низкой цене, снижая потенциал дохода? С более низкой ликвидностью тем более. •Зачем лонговать декабрьский фьючерс, если можно «купить» мартовский на 7% дешевле? Объем торгов здесь частично фактор, но можно раскидать его в какой-то пропорции между инструментами: лонгуешь один фьючерс, пока он дешевле, потом переключаешься на другой.

{$RBZ4} {$RBH5} Самый доступный способ поставить на повышение ставок это фьючерс на индекс RGBI (портфель государственных облигаций) При текущем индексе 99.93 декабрьский и мартовский фьючерсы торгуются 100.6 и 103.1 Хоть это и индекс чистой цены, не включающий купонный доход, доходность индексного портфеля 18%, в то время как купонный доход 7.8%. То есть при неизменном уровне ставок у индекса есть тренд на рост 0.85% в ближайший месяц (pull to par). Превышение фьючерсов над текущим значением индекса более чем обосновано. Элементом ожидаемого апсайда является превышение ставок по процентным свопам над значениями ОФЗ (приведенные к одному базису). Исторически ОФЗ имеют слабую прогнозную силу и поздно подстраиваются под реалии. Плюс ЦБ будет выгодно поднятие дальнего конца процентной кривой за счёт ожиданий для большего влияния на объемы кредитования. Фьючерс имеет низкое обеспечение 10%. Ликвидность торгов сейчас стала сильно выше - порядка 150 млн в день. Полгода назад фьючерсом почти никто не торговал. Дюрация индекса RGBI 3.5. То есть рост ставок на 1% приведет к падению индекс на 3.5%. Справочно привожу чувствительность индекса к значениям кривой бескупонной доходности (изменение индекса на рост ставки на 1%): 1Y -0.13% 2Y -0.29% 3Y -0.52% 5Y -0.72% 7Y -0.72% 10Y -0.81% 15Y -0.36%

$SGZH Когда можно ожидать оглашение цены доп эмиссии? 🧐 Первоочередно должны созвать собрание акционеров и обьявить об этом за 30 дней. Там мы узнаем максимальное количество акций для допки. Например в ОВК заявили +12.5 млрд акций, а в итоке разместили в 4 раза меньше. Далее нужно зарегистрировать доп выпуск в цб, на это уйдет еще 30 дней. Только после этого собирается совет директоров и принимает решение о цене дополнительной эмиссии, на примере других компаний на это уходит еще пару недель. В итоге самое раннее, когда можно ждать объявление цены допки это декабрь. Так как это не будут обьявлять раньше возможности поучаствовать (чтобы, например, сделать это с дисконтом к рынку, если так решат). Видимо 8 млрд погашения облигаций в ноябре будут покрывать другим способом, так как допэмиссия уже по срокам не проходит. Ну или дефолтить )

$SGZH {$SZZ4} Диванные рассуждения про доп эмиссию Сегежи (пожалуйста не бейте) В 2021 году компания вышла на IPO, разместившись по 8 рублей, инвесторы вложились на 30 млрд. Также компания заплатила дивиденды на 1 руб. Если доп эмиссия будет задешево, 50 копеек, например - это будет означать полный провал менеджмента и потерю репутации. Вложили 7 (с дивами) получили 50 копеек. Это может «переоценить» все остальные дочки АФК система, по которым планируется IPO. Выгоды от этого компании мало. Возможно полтора- два рубля еще можно обосновать санциями, плохой конъюнктурой и повышением ставок. Но с другой стороны SPO по цене ниже рынка можно привлечь много физиков. Что может быть выходом если они не найдут серьезных стратегических инвесторов по полтора - два рубля. Оценки аналитиков по балансовой стоимости в 30 копеек выглядят неуместным, так как исходя из этого подхода акции МТС (другая дочка АФК) должны стоить 0 рублей, тк у них отрицательный капитал. Вся оценка компании МТС строится в будущих денежных потоках. В Сегеже аналогично. Какая цена в итоге на доп эмиссии будет сложно прогнозировать, риск очень большой, по сути это уже казино. Я бы на это деньги не ставил.

$SGZH {$SZZ4} Друзья, если вы держите акции Сегежи в лонг и верите в компанию, вы можете заработать на 8% больше если вместо акции купите фьючерс, так как через 2 месяца фьючерсы «превратятся» в акции. То есть по сути это одно и тоже, только дешевле. Покупать или держать сейчас акциями Сегежу выглядит безумно, если есть такая возможность с фьючерсами. А на освободившиеся деньги можно еще и проценты заработать {$LQDT}

{$FIVE} Вот так выглядит стакан по Х5 на внебирже. Единственный пока ориентир для определения цены открытия при старте торгов. Также компания обьявила, что новые акции «Корпоративный центр Х5» будут учитываться по себестоимости 57.6% от покупки ГДР (расписок X5 retail), это значит, что если продать акции по безубытку по той же цене у вас возникнет налог. https://www.x5.ru/wp-content/uploads/2024/04/share-of-book-value.pdf Но возможно это компенсируется за счет будущего списания ГДР, тк они не исчезнут

$FIVE@GS {$GLTR} $SNGS $IRAO $ZILLP $SGZH {$SZZ4} Ежемесячный обзор портфеля За месяц +2,5% •X5 Retail Group После 6 месячной заморозки акции стали торговаться на внебирже по 2100. Пересчитал стоимость портфеля исходя из этой котировки (в т.ч. за прошлый месяц). Снижение акций стоило ожидать, т.к. индекс Мосбиржи упал за этот период на 25%, что сопоставимо. Будем ждать возобновления торгов на бирже в декабре, а также выкуп акций у нерезов за полцены. •Globaltrans Грустная история. Компания с активами и бизнесом в России делает делистинг с Мосбиржи. У акционеров остаётся выбор: - Остаться в российском контуре без перспектив дивидендов до снятия санкций - Поучаствовать в выкупе за дёшево Я чуть докупал акции на просадке об отмене дивидендной политики, в итоге вчера вышел с небольшим плюсом - примерно как доход по ОФЗ за период. •Интер рао, Сургут ао, ЗИЛ ап Позиции не трогал. Сургут упал на 10%, увеличивать долю пока не готов, но возможно придётся т.к. компаний с отрицательным чистым долгом мало, что в период высоких ставок очень актуально. •Арбитраж Сегежи Спред уже потихонечку схлопывается. Для обеспечения и на деньги от шорта покупал плавающие облигации. Т.е. на 100 рублей шорта у меня 200 рублей ОФЗ. Таким образом по 35% портфеля зафиксирована доходность 57%. Удивился, что брокеры считают флоатеры менее качественным обеспечением, чем акции второго эшелона. •$$$ Начал собирать портфель валютных облигаций. Пока что не могу его нарастить, так как они слабо маржинальные, а обеспечение нужно для арбитража Сегежи.

{$SZZ4} $SGZH Инверсия во фьючерсах Сегежи Стоимость акций на момент закрытия торгов 19 сентября 1.459 Стоимость декабрьских фьючерсов 1.256 На момент экспирации в декабре поставка по фьючерсам будет по цене акции, значит их стоимости сойдутся. Давайте достанем калькулятор и посчитаем сколько мы можем на этом заработать: Шортим акции на 100 тыс, покупаем фьючерс на 86.6 тыс ( на одинаковое кол-во акций). На акции и фьючерс нужна начальная маржа 103 тыс рублей (ставка риска высокая). Чтобы держать начальную маржу в ОФЗ и получать процентный доход нужно больше капитала: 132.5 тыс За 91 день мы зарабатываем: • 13350 на арбитраже за счет схождения стоимости фьючерса и акции • зарабатываем 19%*91/365* 100 тыс = 4.73 на кэш от проданной акции •платим брокеру за шорт 25% годовых = -6.22 •16 тыс держим под 0%, как ГО по фьючерсам= -0.75 Итого +11.1 тыс на вложенный капитал в дополнение к безрисковому доходу. Это 8.4% за квартал к капиталу или +38% годовых. Это 57% годовых безрисковой доходности вне зависимости от стоимости акций и фьючерса. Не является инвестиционной рекомендацией.

$TSLA Друзья Я думаю компания слегка переоценена НО Учитывая последнюю неделю, когда даже компании банкроты взлетают в цене на сотни процентов, Тесла может выйти на 2000$ спокойно и держаться на этом уровне довольно долго Вывод: шортисты аккуратней

$LSRG снижение ставок положительно влияет на все рисковые активы: дивидендные доходности становятся привлекательней чем ставки по депозитам - акции переоцениваются вверх А для ЛСР снижение ставок означает еще и рост выручки: Доступнее ипотека - > рост спроса на недвижимость -> повышение цен на недвижимость Вообщем, думаю, у этой акции хороший потенциал горизонте год- полтора. 900 рублей в январе это далеко не предел Ставлю 30-40% депозита на эту лошадку