#performance

#IPO $BTBR В2В-РТС объявила ценовой диапазон IPO: 112-118 руб за акцию, что соответствует капитализации 20-21 млрд руб – существенно меньше ожидания рынка в 30-41 млрд руб Текущая оценка транслируется в довольно низкую оценку по мультипликаторам: - EV/EBITDA LTM: ~3.9-4.1x при среднем по тех. компаниям на рынке ~7.3x в моменте и ниже, например, оценки Базиса на IPO в 7.1-7.5х EBITDA - P/E LTM: 5.4-5.7х Компания исторически хорошо растет: - СГТР за 2023-2025гг совокупного дохода и EBITDA +19% и +21% соответственно - За 2025 год выручка и EBITDA выросли г/г на 10% и 6% соответственно с рентабельностью >52% (при этом капитальные издержки в разработку практически не капитализируются, что позитивно) - Прогноз на 2026 год: рост совокупного дохода (выручка+доход от управления активами) до 10.6–10.7 млрд руб с рентабельностью по EBITDA и чистой прибыли на уровне 49% и 36% соответственно. Доходы от управления активами компания ожидает на стабильном уровне в 1.2-1.5 млрд руб По нашим оценкам на базе общения с компанией ожидаем хороших результатов уже в 1-й половине года, в т.ч. среди прочего прошел крупный аукцион по Домодедово через площадку Див. доходность – одна из самых высоких на рынке Исторически направляли на дивиденды в среднем 73% от чистой прибыли. По итогам 2025 года выплатили 3.3 млрд руб / 89% от чистой прибыли или ~16-17% див. доходности к капитализации на IPO Новые акционеры после IPO не получают выплату за 2025 год, но компания планирует и дальше направлять на дивиденды >80% от чистой прибыли и выплачивать их ежеквартально – необычно для IT-компаний и может быть позитивно воспринято рынком Cделка - Размещается 11.5% акций компании или 2.3-2.4 млрд руб - Формат сделки – cash-out Совкомбанка и финансовых инвесторов, при этом Совкомбанк планирует сохранить существенную долю в B2B-РТС и продолжит принимать участие в развитии бизнеса. Доля менеджмента, который тоже является акционером, остается неизменной. _______ В целом выглядит потенциально привлекательно – нравится комбинация не слишком высокой оценки, двузначного темпа роста бизнеса и дивидендов с двузначной доходностью Знаковым акционером остается Совкомбанк – задает стандарты корпоративного управления В т.ч. наша подруга и классный инвестор Евгения Идиатуллина оценивала компанию в 25-27 млрд руб (и Михаил За планирует участвовать) Позитивно, что в целом компании начинают выходить на IPO по справедливым / не слишком высоким оценкам по мультипликаторам

Небольшой сегодняшний эфир на РБК с моим участием: https://youtu.be/izksL-ARQPc https://vkvideo.ru/video-210986399_456244995 Обсудили: дивиденды Fix Price (хороший див и доходность ден потока) X5 (ждём хороший див на фоне хорошего роста ebitda) металлургов (ждём скорее плохой год) Ozon (вчера анонс СД по дивам был) B2B-РТС и его позитивное начало года В целом что должно произойти чтобы рынок рос) Ну и что ставка должна снижаться больше чем на 0.5% и почему она все же будет влиять на рынок И что рынок забыл про компании роста и все распродал, но наверно в какой-то момент будет и возвращаться к ним

#performance Коллеги, представляем итоги последней недели: ➜ Портфель снизился: -4.3%, против индекса Мосбиржи -1.1% На российском рынке продолжаются некоторые распродажи в акциях роста на фоне дивидендного сезона и продолжения военного конфликта в Иране и торможения переговорного процесса по Украине, а также признаков рецессии в экономике Вместе с тем компании роста уже стали очень дешевыми по мультипликаторам и кажутся сильно перепроданными - при смене повестки на более позитивную могут отскочить существенно выше рынка В валюте также продолжается распродажа исходя из приостановки валютного правила до конца июня и высокой цены на нефть. Отчасти при этом отгрузки нефти локально могут страдать из-за ударов по инфраструктуре. По-прежнему считаем, что скорее курс переукреплен среднесрочно и, несмотря на возможную локальную турбулентность (в связи с приостановкой бюджетного правила как правило сглаживающего колебания нефти) будет идти постепенно к справедливым значениям/обозначенным в официальных прогонах (во многом надвигающаяся рецессия в экономике связана как раз не только с процентной ставкой, но и с переукрепленным рублем) ➜ Валютная позиция снизилась на -2.2%, несмотря на снижение цен на нефть – Brent -5.6%, Urals -6.3% за неделю. Нефтегазовые доходы бюджета в марте выросли до 617 млрд руб или +43% м/м и -43% г/г ➜ По основным компаниям изменения: OZON -0.7%, Яндекс -2.1%, МТС +0.7%, X5 Retail +2.1%, МТС Банк -0.3%, Промомед +0.8%, TBank -0.9%, Сегежа +3.7% (шорт-позиция) ➜ Инфляция в РФ с 24 по 30 марта составила 0.17% после 0.19% с 17 по 23 марта, годовая инфляция в РФ на 30 марта составила 5.86% после 5.91% на конец февраля ➜ ВВП РФ в феврале снизился на 1.5% в годовом выражении, за январь-февраль на 1.8% ➜ Ozon планирует дебютное размещение биржевых облигаций ➜ Тяжелая ситуация в экономике и развитие маркетплейсов убивает офлайн-ретейл одежды: доля закрытых магазинов может достичь в РФ рекордных 40% * Disclaimer – данный отчет отражает результат нашей Целевой структуры портфеля, который может отличаться от результата стратегий автоследования из-за ограничений самого формата автоследования и брокера*