$DOMRF

Поездка в Нижний Новогрод, продолжение

Что шортить и что покупать на падающем рынке [3/3] Из ответов на вопросы (продолжение) Циан CNRU Спецдивиденды — высокая доходность по итогам года, но по мультипликаторам стоит дороже peers. Первичный рынок недвижимости плохо себя чувствует, со второй половины года ожидается ужесточение семейной ипотеки. Другие интернет-игроки нравятся больше. VTBR ВТБ и FEES Россети — допэмиссии. Россети при 0,1 от стоимости чистых активов и P/E около 2 могли бы стоить намного дороже, если бы платили дивиденды и не размывали. Доверие инвесторов размывается. Алроса ALRS Цены на бриллианты падают, убытки накапливаются. Стоит половину чистых активов, но модель показывает по-прежнему отрицательный потенциал. Снижение может быть длительным — как у Мечела или Газпрома, которые с хаёв снизились в 6 раз. Новотек NVTK С запретом ЕС покупать СПГ из РФ — товар можно перенаправить через третьи страны, но логистические издержки растут. Мультипликатор около 10 EV/EBITDA, дивидендная доходность невысокая. На ПМЭФ возможны новости по контрактам — но пока показатели слабые. Новабев BELU Хорошая компания исторически, но первое полугодие будет слабым: 10 млрд руб. ушло в оборотный капитал (монополист-спиртзавод поменял условия, теперь нужна предоплата спирта). Дивиденды будут ниже исторических. На рынке давит акцизы, тренд на спортивный образ жизни, продажа казначейского пакета. Стоит ~3 EV/EBITDA — дёшево, но драйверов разворота пока нет. Интер РАО IRAO Шикарные результаты, компания стоит дешевле, чем кэш на балансе. Если распределить кэш дивидендами — переоценится в три раза. К сожалению, копит на капинвестиции с неясной окупаемостью. Но электроэнергетика хорошо проиндексировала тарифы — ближайшие кварталы будут сильными. Х5 X5 Около 3,2 EV/EBITDA — дёшево для X5. Хорошая порядочная компания, заплатила дивиденды ~10%. По долговой нагрузке вышла на верхнюю границу, дополнительная выплата в декабре возможна около +5%. Казначейский пакет — потенциальный источник для дивидендов. Чижик растёт активно. Татнефть и нефтехимия TATN При текущем курсе нефтехимия и газохимия перестают быть конкурентоспособными — это видно по слабому отчёту Фосагро. Крэк-спреды большие, но многим компаниям запретили экспортировать нефтепродукты — направляют на внутренний рынок с учётом ударов по НПЗ. Нефтянку в портфелях пока нет. Инарктика AQUA Хорошая компания, дёшево стоит, после смерти рыбы биомасса восстановилась. Год может быть лучше, плюс какой-то байбэк. Модель в работе. ВУШ WUSH Слабая РСБУ за I квартал (компания просит не смотреть — сезонность). В мае рост поездок ~25%, выкупили 60% книги облигаций. Но другие игроки наращивают долю, регуляторные ограничения давят. Большой долг, убытки. Облигации (~30% доходности) — взять можно, в акции лезть в падающий нож — не стоит. Астра ASTR Упала на 17% в пустых стаканах — обсуждалась несостоявшаяся сделка по продаже компании, и кто-то под неё купил и быстро слил. Плюс плохой I квартал по выручке, отгрузкам, EBITDA. Сейчас рискованно покупать. Глоракс GLRX Скоро войдёт в индекс Мосбиржи — пассивные притоки. Компания развивается на широкую ногу, лидирует по росту финансовых показателей среди девелоперов. По мультипликатору 8 EV/EBITDA дороговато против ПИКа (4–5) и ЛСР (4–5), плюс без дивидендов. Но топ-идея в девелопменте — Эталон. Финал: цитата «Любите вы покупать акции и валюту, так как я люблю — со всеми силами души вашей, со всем капиталом, которым только можете себе позволить. Любите вы ездить в Яндекс эконом-такси и на каршеринге, чтобы сэкономить чуть больше денег и купить чуть больше акций и валюты. О инвесторы в акции — вы живёте не своей судьбой, вы здесь как будто присоединяетесь к судьбам разных компаний, которые вместе поведут вас в светлое будущее. Так идите же и купите акции и валюту. Идите и купите акции и валюту — и не продавайте их, если сможете». (перефразированный отрывок из Белинского) Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Что шортить и что покупать на падающем рынке [2/3] Дивидендный сезон: кто радует С начала года в фаворе дивидендные бумаги — рынок потерял веру в будущее, геополитика затормозилась, экономика показала признаки рецессии. Хорошие отчёты по прибыли показали: Сбер, DOMRF Дом РФ, МТС (рост выручки и EBITDA), TRNFP Транснефть (небольшое снижение, но как квази-облигация хороша), сетевые компании — MRKV МРСК Волги, МРСК Северо-Запада, MRKP МРСК Центра и Приволжья — сильно нарастили показатели благодаря индексации тарифов. Сюрпризы по отчётам Большое замедление в продуктовом ритейле и интернет-игроках. X5 замедлила выручку, Яндекс — тоже, Ozon замедлил выручку ещё в IV квартале прошлого года, но компании сфокусировались на экономике и показывают сильный рост прибыли и EBITDA. Перепроданность серьёзная. Условные металлурги, Норникель, золотодобывающие компании — тоже плохо, но это ожидалось. Что покупать MTSS МТС. Лидер по дивидендной доходности (~15%), показал прекрасный рост финансовых показателей. В отчётности появилась статья «активы под продажу» (туда переводят то, что компания планирует продать в течение года) — это повышает вероятность продажи башенной инфраструктуры или других активов, а значит — продолжения высоких дивидендов. К дивидендной отсечке МТС традиционно растёт. YDEX, OZON, T Яндекс, Ozon, T. Компании роста выглядят перепроданными: Яндекс — около 5,5–6 EV/EBITDA при историческом диапазоне 20–40, Ozon — около 8 EV/EBITDA, T — 4 P/E. Если ставка пойдёт вниз или появится позитивный геополитический трек, эти компании отрастут быстрее рынка. Совкомбанк SVCB Сильный апрельский операционный отчёт, стоит около 0,7 капитала. Компания хорошо управляемая и делает осмысленные M&A-сделки, что для текущего рынка редкость. На хаях стоил по 20, сейчас 12. Ренессанс Страхование RENI. Дивидендная доходность около 10% — потенциально интересна по дивидендам. МРСК Северо-Запада MRKZ. Самая смелая идея. Компания стоит всего 1× EBITDA, в I квартале — рост выручки и EBITDA, доходность денежного потока ~35% к капитализации. По своему опубликованному бизнес-плану за три года выплатила бы 90% капитализации дивидендами. Проблема: пока не платила за прошлый год. Если начнёт — может вырасти более чем вдвое. Два члена совета директоров уже голосовали против решения о невыплате — то есть осознают свои фидуциарные обязанности. Соседние сетевые компании (МРСК Волги, МРСК Центра и Приволжья, МРСК Урала) дивиденды платят — рано или поздно МРСК Северо-Запада должна тоже. Из ответов на вопросы VTBR ВТБ vs SBER Сбер. ВТБ стоит 0,4 капитала против 0,9 у Сбера. Если разложить через ROE-на-рубль-акций (учитывая P/B), ВТБ зарабатывает около 40% на рубль, Сбер — 24–25%. Но если ВТБ размоет акционеров в 2 раза, гэп исчезнет — следить надо за условиями сделки.