Я тут хотел поговорить по payout ratio, а $MTSS

GLDRUB_TOM Есть такой швейцарский банк Julius Bär — он начал работу в 1890 году как маленькая меняльная лавка на цюрихской Банхофштрассе, а сейчас управляет активами на сумму более 497 млрд швейцарских франков в 28 странах мира. То есть банку 136 лет: он пережил две мировые войны, десятки кризисов и продолжает существовать именно потому, что специализируется на одном — на сохранении капитала состоятельных клиентов. Иными словами, у него очень высокая экспертиза в долгосрочных инвестиционных идеях. У банка вышел интересный комментарий по золоту — он позволяет посмотреть на ситуацию со стороны «больших денег». Так вот, аналитики Julius Bär считают активные закупки золота центробанками разных стран мира (начиная с 2022 года) принципиальным пересмотром резервной стратегии. Это ключевой момент, который в мейнстримной среде не до конца понимается. При этом про золото действительно мало пишут — особенно в «Пульсе». У золота есть три свойства, которые в мире санкций и геополитических блоков внезапно стали критичными: оно ликвидно, политически нейтрально и не несёт контрагентского риска. То есть его нельзя заморозить решением третьей стороны — как это произошло с активами нашего ЦБ. Что интересно: частные инвесторы обычно объясняют спрос на золото инфляционным хеджем или страхом рецессии. В этом есть логика, если смотреть на ситуацию сквозь призму частных портфелей. А спрос со стороны центробанков — структурный, и он не исчезнет, если завтра инфляция начнёт замедляться. Тем более, что часть центробанков разных стран перестала добровольно отчитываться о закупках золота в свои резервы. Это создаёт удивительные ситуации: официальный спрос вроде бы на обычном уровне, а цена двигается слишком быстро. Тот же Financial Times считает, что реальные запасы золота в Китае могут быть в 10 раз больше официальных. В отчёте, кстати, есть цифры и по частным инвесторам: 53 % инвесторов в Азии и 44 % в Европе за последний год добавили драгметаллы в портфель именно как защитный актив. В отчёте также отмечается обвал в первом квартале 2026 года. Именно на этой коррекции, по данным аналитиков банка, вернулись долгосрочные инвесторы: они не испугались, а зашли на просадке. Это о многом говорит. Поэтому полезно наблюдать за тем, куда двигаются крупные капиталы. Из этих наблюдений можно сделать очень интересные для любого инвестора выводы.

💼 Диверсификация ч. 2: выстраиваем защиту Второй пост на тему портфелестроения. Традиционный дисклеймер: этот материал (как и другие посты в блоге) не является инвестиционной рекомендацией, каждый сам должен решать, что делать со своими деньгами. Текст ниже – мои собственные размышления. Итак, после того, как вы ответили на вопросы из первой части, логично подумать о том, как выстроить устойчивый к кризисам портфель. Если мы говорим о выборе инструментов, то самое важное – это их низкая корреляция. Здесь вопрос даже не в цене активов на бирже, а в модели функционирования бизнеса, который стоит за конкретной акцией, фондом и тд. У каждого бизнеса есть риски и полезно оценить то, при каких условиях они смогут реализоваться и уничтожить компанию, либо существенно сократить её возможности нормально работать. Соответственно, крепкий портфель будет состоять из позиций, чьи риски не пересекаются. Если реализуется риск у компании А, то он не должен так же уничтожить и компанию Б – логика именно в этом. Стоит помнить, что по-настоящему вечных секторов и бизнесов мало. Не в рамках одного рынка, а в мире в целом. Поэтому портфель может состоять из 10–15 позиций (даже не компаний, а позиций, потому что я отношу сюда не только акции). И это могут быть очень увесистые позиции, потому что выбраны лучшие активы из возможных. Да, звучит парадоксально, но устойчивый к потрясениям портфель может быть достаточно концентрированным. Потому что разложить деньги по 60 посредственным компаниям – это не диверсификация. Важно выбрать лучшие активы, достаточно крепкие для того, чтобы пережить как можно большее количество гипотетических негативных сценариев. Поэтому осознанный взгляд на риски и поиск максимально устойчивых активов разных классов и из разных секторов, могут существенно минимизировать последствия различных кризисов для портфеля. Гарантий нет никаких, но сами шансы на обнуление инвестиций при таком подходе кратно снижаются. #диверсификация

RAGR IMOEXF Пару слов о снижении ставки ЦБ и дивидендах «Русагро» 1. ЦБ решил снизить ставку, и многие не поняли этого движения. Хочу напомнить, что денежно-кредитная политика — это в первую очередь политика. На вопрос людей в комментариях: «А почему при более высокой инфляции ставку сейчас снижают?» — ответ один: требование ситуации. Это способ сбить градус напряжения, прежде всего. Для многих раскрою тайну, но ЦБ может опираться в своих решениях не только на инфляцию. Есть вещи, которые артикулируются, и есть вещи, которые подразумеваются, но о них не говорят напрямую. Если совсем припрёт, то будет повторение 2020 года, когда ставку снижали резко — с 6,25 % до 4,25 %. Значит, запас ещё есть. А темпы снижения ставки будут определяться динамикой расходов бюджета — это уже видно прозрачно. 2. «Русагро» под конец дня объявил рекомендацию по дивидендам. Забавно, что я опять написал «пророческий» текст 😉 В заметках на телефоне я ещё в начале июля набрасывал пост про перспективы «Русагро», но потом случился кейс с «Полюсом», и надо было писать про него. А вот теперь заметка стала актуальной. Собственно, что я для себя выделил: – долю бывшего владельца передали в профильный Россельхозбанк — а это, по сути, якорный банк для всего сельского хозяйства России. Очень важный государственный игрок. Вижу здесь плюс; – «Русагро» — это понятный и стабильный бизнес. Кушать хочется всегда и всем. Кроме того, группа владеет огромными земельными площадями — это отличный резерв; – у группы всегда были неплохие операционные и финансовые показатели, кроме долговых. Но это в целом решаемо. Понятно, что нужно дождаться 27‑го числа: случиться может всякое. Но, по моему мнению, вероятность утверждения дивидендов достаточно высока, учитывая тайминг. Если хотите, чтобы я разобрал бизнес и показатели «Русагро» подробнее, — пишите в комментариях, сделаю пост!